第2章 价值观念与资本成本

◇拓展练习

 单项选择题

1.时间价值率是指（ ）

A. 平均资金利润率 B. 指扣除风险报酬后的平均资金利润率

C. 扣除通货膨胀贴水后的平均资金利润率 D. 扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率

2.某人某年初存入银行100元，年利率为3%，按复利计息，第三年末他能得到本利和（ ）元。

A. 100 B. 109 C. 103 D. 109.27

3.某人准备在3年后用60000元买一辆汽车，银行存款年利率为复利4%，他现在应存入银行（ ）元。

A. 53340 B. 72000 C. 20000 D. 24000

4.某项存款年利率为12%，每季复利一次，其实际利率为（ ）。

A. 7.66% B. 9.19% C. 6.6% D. 12.55%

5.甲方案的标准离差是1.35，乙方案的标准离差是1.15，若两个方案的期望报酬值相同，则甲方案的风险（ ）乙方案的风险。

A. 小于 B. 大于 C. 等于 D. 无法确定

6.某一优先股，每年可分得红利5元，年利率为10%，则投资人愿意购买该股票的价格为（ ）。

A. 65 B. 60 C. 80 D. 50

7.某债券面值为1000元，票面利率为10%，期限5年，每半年付息一次，若市场利率为15%，则其发行时价格（ ）。

A. 低于1000元 B. 等于1000元 C. 高于1000元 D. 无法计算

8.有一项年金，前3年年初无现金流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（ ）万元。

A. 1994.59 B. 1565.68 C. 1813.48 D. 1423.21

9.期望值不同的两个事件，用于比较两者风险大小的指标是（ ）。

A. 期望报酬率 B. 标准离差率 C. 标准离差 D. 发生的概率

10.现有甲、乙两个投资项目，已知甲、乙方案的预期收益率分别为10%和25%，标准离差分别为20%和49%，则（ ）。

A. 甲项目的风险程度大于乙项目 B. 甲项目的风险程度小于乙项目

C. 甲项目的风险程度等于乙项目 D. 无法确定甲项目和乙项目的风险程度

11.证券组合风险的大小不仅与单个证券的风险有关，而且与各个证券收益间的（ ）有关。

A. 协方差 B. 标准差 C.系数 D. 标准离差率

12.影响证券投资的主要因素是（ ）。

A. 安全性 B. 收益性 C. 流动性 D. 期限性

13.一项负债，到期日越长，债权人承担的风险越大。为弥补这种风险而增加的利率水平，就叫（ ）。

A. 通货膨胀补偿 B. 违约风险报酬 C. 流动性风险报酬 D. 期限风险报酬

14.假设企业按10%的年利率取得贷款180000元，要求在3年内每年末等额偿还，每年的偿付额应为（ ）元。

A.72376.36 B.54380.66 C.78000 D.74475.27

15.某公司拟发行3年期定期付息一次还本债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，那么，该公司债券发行价格应为（ ）元。

A.99.12 B.100.02 C.104.94 D.102.14

16.在计算资本成本时，不需要考虑筹资费用影响的是（ ）。

A. 长期借款成本 B. 长期债券成本

C. 普通股成本 D. 留存收益成本

17.下列各项中，在计算其资金成本时涉及到所得税的是（ ）。

A. 普通股 B. 优先股 C.银行借款 D.留存收益

18.一般来讲，以下四项中，（ ）的资金成本最低。

A. 长期借款 B. 优先股 C.债券 D.普通股

19.某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%，该公司年末留存50万元未分配利润用做发展之需，则该笔留存收益的成本为（ ）。

A. 14.74% B. 19.7% C. 19% D. 20.47%

 多项选择题

1.递延年金的特点有（ ）。

A. 其终值计算与递延期无关 B. 第一期没有支付额

C. 其终值计算与普通年金相同 D. 其现值计算与普通年金相同

2.永续年金的特点有（ ）。

A. 没有期限 B. 没有终值 C. 每期付款额相同 D. 没有现值

3.按资本资产定价模型，影响某特定股票投资收益率的因素有（ ）。

A. 无风险收益率 B. 该股票的β系数

C. 投资的必要报酬率 D. 股票市场的平均报酬率

4.关于股票或股票组合的β系数，下列说法中正确的是（ ）。

A. 作为整体的证券市场的β系数为1

B. 股票组合的β系数是构成组合的各股β系数的加权平均数

C. 股票的β系数衡量个别股票的系统风险

D. 股票的β系数衡量个别股票的非系统风险

5.下列情况引起的风险属于可分散风险的有（ ）。

A. 国家税法变动 B. 公司劳资关系紧张 C. 公司产品滞销 D. 银行提高利率

6.风险报酬分为（ ）。

A. 违约风险报酬 B. 流动性风险报酬 C. 流通能力风险报酬 D. 期限风险报酬

7.在金融市场上，利率的构成因素有（ ）。

A. 纯利率 B. 通货膨胀补偿率 C. 违约风险报酬 D. 期限风险报酬

8.下列风险中属于系统风险的有（ ）。

A. 违约风险 B. 利息率风险 C. 购买力风险 D. 流动性风险

9.下列筹资方式中筹集资金属于企业负债的有（ ）。

A. 银行借款 B. 发行债券 C. 融资租赁 D. 商业信用

10.债券资金成本一般应包括下列哪些内容（ ）。

A. 债券利息 B. 发行印刷费 C. 发行注册费 D. 上市费以及推销费

 判断题

1.时间价值原理，正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系。（ ）

2.所有的货币都具有时间价值。（ ）

3.时间价值相当于社会平均资金利润率或平均投资报酬率。（ ）

4.在没有通货膨胀和没有风险的情况下，时间价值率与银行存款利率、贷款利率、各种债券利率相等。（ ）

5.后付年金的终值是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。（ ）

6.求n期的先付年金终值，可以先求出n期后付年金终值，然后再除以（1+i）。（ ）

7.求n期的先付年金现值，可以先求出n-1期后付年金现值，然后再加一个A。（ ）

8.票面价值、票面年利率相等，每年计息1次的债券比每季度计息1次的债券价值大。（ ）

9.决策者对未来的情况及其出现的概率都不能确定的情况下的决策成为风险型决策。（ ）

10.风险报酬就是投资于含风险项目应该得到的报酬。（ ）

11.企业发行证券金额的扩大，会增加企业的资本成本。（ ）

12.个别资本成本是企业使用各种负债的成本。（ ）

13.负债可以降低资本成本，所以，只要负债资本小于权益资本，企业的负债越多越好。（ ）

14.风险是指事件本身所具有的不确定性，具有客观性，不会随着时间的推移而发生改变。（ ）

15.由于在发行时就将每年应支付的利息金额确定下来了，因此，固定利率债券的利率风险为零。（ ）

 计算分析题

1.某人投资10000元于某项目，在年回报率为6%的情况下，需要多少年才能使现有货币增加1倍。

2.某人用分期付款方式购置一辆汽车，合同规定每年初付款50000元，连续支付5年，计算在年利率8%的情况下，相当于现在一次性支付多少钱。

3.某公司准备购置办公房，房产开发商提出两种付款方案：

（1）从现在起每年年初支付10万元，连续支付8年，共80万元；

（2）从第四年开始，每年年初支付12万元，连续支付8年，共96万元。

若利率为10%，你认为该公司应选择哪个方案？

4.某公司现有三个投资方案可供选择，根据市场预测，三种不同的市场状况的预计年投资报酬率如下表：

如果甲、乙、丙投资方案的风险报酬系数分别为8%、10、12%，无风险报酬率为6%，各个方案的投资额均为200万元。

要求：（1）计算各个投资方案的期望报酬率、标准离差、标准离差率；

（2）计算各个方案的风险报酬率、风险报酬、可能的投资报酬率。

5.甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为8%。

要求：（1）利用股票估价模型，分别计算M、N公司股票价值。（2）代甲企业作出股票投资决策。

6.某公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费率为5%，所得税率为33%，计算该债券的资金成本。

7.设某股份制企业拟扩建一条生产线，预计投资额为200万元，建成投产后每年可新增利润20万元。该企业筹措200万元资金有两个方案：一是发行长期债券100万元，年利率8%，筹资费率2%，所得税率33%；另发行普通股100万元，每股票面额100元，市价120元，每股股息10元，年增长率5%，筹资费率5%。二是发行普通股200万元，其有关资料均与方案一发行普通股相同。要求计算两种方案的资金成本率，并进行该项目的筹资效益分析。

8.某公司拟筹资2500万元，其中：发行债券1000万元，筹资费率为2%，票面利率为10%；发行优先股500万元，筹资费率为3%，股利率为7%；发行普通股1000万元，筹资费率为4%，第一年预计股利率为10%，以后各年增长4%。已知所得税率为33%，试计算该筹资方案的综合资金成本。

◇思考讨论题

1.列举货币时间价值观念日常生活中的具体应用。

2.从债券估价的基本模型分析影响债券价值的因素。

3.如何利用股票的内在价值来进行投资决策？

4.贝他系数的提出对于解决证券投资组合风险衡量问题有何意义？

5.如何理解资本成本是一种机会成本？

◇案例分析

北方公司风险收益的计量

1.基本案情：

北方公司是一家以生产柠檬饮料为主的企业，因市场竞争激烈，消费者喜好产生变化等原因，柠檬饮料开始滞销，经营陷入困境。为改变产品结构，开拓新的市场领域，拟开发两种新产品。

（1）开发洁清纯净水

面对北方的水资源紧缺，节约型社会的建设，各地开展节水运动及定时供应，尤其是北方十年九旱的特殊环境，开发部认为生产洁清纯净水将有利于百姓的日常生活，市场看好。但纯净水市场良莠不齐，竞争很激烈，需谨慎进入。市场部对纯净水市场进行有关预测的资料如下：

经过专家测定该项目的风险系数为0.5。

（2）开发消渴啤酒

北方人有豪爽、好客、畅饮的性格，亲朋好友聚会的机会日益增多；北方夏天气温大幅度升高，并且气候干燥；随着人们收入日益增多，生活水平不断提高。开发部据此提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测资料如下：

据专家测算该项目的风险系数为0.7。

2.问题：

（1）对两个产品开发方案的收益与风险予以计量；

（2）进行方案评价。