全国社保基金股票投资组合风险控制与绩效评估
作者：蒋萌　余佳子
来源：《中国经贸导刊》2013年第06期

        摘要：以社保基金股票投资组合为研究对象，选取2009年3月31日至2010年3月31日相关数据，运用资本资产定价模型，具体度量了社保基金所承担的系统性风险、非系统性风险、总风险及绩效。主要结论是：各投资组合承担的总风险差异不大，但非系统性风险分散能力差异较大，风险控制水平比较薄弱。投资组合的收益率高于市场组合收益率，表明社保基金投资绩效较好。

        关键词：社保基金 股票投资组合 风险控制 绩效评估

        一、引言

        2008年国际金融危机的爆发，全国社保基金投资股市再次成为关注的焦点。在我国人口老龄化问题加剧的情况下，为应对未来的养老资金需求，国家建立了全国社会保障储备基金。随着社保基金股市投资比例不断扩大，正确评估其风险控制与收益情况既能如实反映社保基金投资现状，也能为社保基金更好的控制风险和扩大投资收益提供参考。

        国内外对社保基金投资研究积累了丰富的成果，但仍存在一定不足。国内对社保基金投资方面的相关研究定性分析的较多，对风险控制和绩效评估的方法采用的较少，因此缺乏对风险的直观性。本文试图采用资本资产定价模型，系统考察社保基金投资所面对的总风险、系统性风险以及非系统性风险，接着对其绩效进行多指标分析，尽可能从多角度理解社保基金的风险与收益现状，为今后社保基金更好地运营提供一定参考。

        二、相关测度指标简介

        （一）风险测度指标

        根据资本资产定价模型（CAPM）定义式：Ri=α+βi（Rmi-Rf），其中Ri代表资产的期望收益率，βi代表资产的系统性风险，Rm代表市场组合的期望收益率，Rf代表无风险收益率。βi值表示市场组合收益率增长一个百分点，资产项i将增长βi个百分点；αi值表示市场组合的收益率为0，则资产项i的收益率为αi。βi的定义式为βi=cov（Ri，Rm）/σ2m=ρim·σi·σm/σ2m=ρim·σi/σm，对等式两边平方，得： β2iσ2m=ρ2im·σ2i，即β2iσ2m /σ2i=ρ2im。 等式左边为资产i的系统性风险占总风险的比例，这一比例又可以用ρ来表示。非系统性风险占总风险的比例等于1-ρ2im。