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企业偿债能力分析

时间：2020-07-29 22:53:45 下载该word文档

企业偿债能力分析

——以重庆莱美药业股份有限公司为例

摘要

偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。能否及时偿还到期债务，是反映企业财务状况好坏的重要标志。通过对偿债能力的分析，可以考察企业持续经营的能力和风险。企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。一般来说，股东都关注公司的盈利能力，但发起人股东或国家股东则更关心公司的偿债能力，而普通股东或潜在的股东则更关注公司的发展前景。本文以重庆莱美药业股份有限公司近3年的财务数据为基础，对其偿债能力进行全面分析与评价，通过历史数据报表的收集和分析来了解各财务指标近年来的变化状况和变化趋势，探求变化的原因和内在联系，尝试着对国美电器的发展现状进行剖析，提出符合实际发展需要的财务观点，为企业的发展做出规划。

本文研究思路大致分为三部分，第一部分是对偿债能力理论的相关概述，明确偿债能力分析的重要性以及分析方法。第二部分首先对莱美药业所处的医药行业进行宏观环境分析和竞争环境分析。然后，以莱美药业为研究对象，对企业的财务指标进行整合分析，进行偿债能力的有效评价，分析总结莱美药业的发展状态。第三部分是对莱美药业的未来发展在前文的研究基础上提出可行性发展建议。

关键词：莱美药业；偿债能力

一、相关理论概述

（一）偿债能力的概念

偿债能力是反映一个企业的财务灵活性及其偿还债务的能力，是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。企业偿债能力的强弱关乎企业的生死存亡，是企业健康发展的基本前提，也是投资者、债权人以及企业相关利益者非常关心的问题。企业全部的经营活动、融资、投资以及经营等均影响企业的偿债能力。

（二）偿债能力分析的意义

1.评价企业财务状况

能否及时偿还到期债务，及偿债能力的强弱，是反映企业财务经济状况的重要指标。通过对企业偿债能力的客观分析，可以准确评价企业财务经济状况及其变动原因，帮助企业所有者，经营者，债权人及其他利益相关者了解企业经营状况，做出正确判断和决策。

2.控制企业财务风险

举债必须以能偿还为前提，如果企业不能按时偿还所付债务的本息，势必影响企业筹措资金的信誉，从而影响到企业正常的生产经营，甚至危及企业的生存。即使是盈利不错的企业，也存在着由于资金调度不灵，不能及时偿还债务而破产的风险。因此，企业负债经营的基本原则是举债适度和收益与风险对等，其基本含义是负债的规模控制在一定限度内，即企业能够以足够的现金或随时可以变现的资产及时足额偿还所欠债务。了解并控制企业财务风险，正式偿债能力分析的重要目标。

3.预测企业筹资前景

企业通过各种渠道筹集资金是维持正常经营活动的必要前提。正确评价企业偿债能力，准确预测企业筹资前景，是企业债权人进行正确信贷决策的基础。企业偿债能力强，泽企业财务状况较好，信誉较高，债权人的本金与资金利息的保障程度较高。因此，分析企业偿债能力，准确预测未来筹资前景，对于企业显示与潜在债权人的信贷决策至关重要。

4.把握企业财务活动

筹资、投资与资本收益的分配时企业财务活动的基本环节。企业筹集资金的实际与数量，既取决于生产经营情况，也受制于债务偿还。到期债务的偿还，可以用企业自有资金偿还债务，也可以是借新债还旧债。因此，通过对企业偿债能力的分析，可以准确了解企业当前的现金与可变现资产状况，合理安排企业的财务活动，提高资产的利用效果。

（三）偿债能力分析指标

word/media/image1_1.png偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析两个方面。具体衡量指标如下图所示：

图1-1 短期偿债能力分析指标

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图1-2 长期偿债能力分析指标

1.短期偿债能力分析

（1）营运资本。一般而言，营运资本为正数，表明企业的流动负债有足够的流动资产作为偿付保证；反之，则意味着偿债能力不足。

（2）营运资本周转率。表示可变现的流动资产与长期负债的比例，反映公司清偿长期债务的能力。一般情况下，该指标值越大，表明公司近期的长期偿债能力越强，债权的安全性越好。由于长期负债的偿还期限长，所以，在运用该指标分析公司的长期偿债能力时，还应充分考虑公司未来的现金流入量，经营获利能力和盈利规模的大小。如果公司的资本周转率很高，但未来的发展前景不乐观，即未来可能的现金流入量少，经营获利能力弱，且盈利规模小，那么，公司实际的长期偿债能力将变弱。

（3）流动比率。流动比率是衡量企业短期偿债能力最常用指标。即用变现能力较强的流动资产偿还企业短期债务。通常认为最低流动比率为2。但该比率不能过高,过高则表明企业流动资产占用较多,会影响资金使用效率和企业获利能力；流动比率过高还可能是存货积压,应收账款过多且收账期延长,以及待摊费用增加所致,而真正可用来偿债的资金和存款却严重短缺。一般情况下,营业周期、应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。

（4）速动比率。又称酸性测试比率。速动资产是指流动资产扣除存货之后的余额,有时还扣除待摊费用、预付货款等。在速动资产中扣除存货是因为存货的变现速度慢,可能还存在损坏、计价等问题；待摊费用、预付货款是已经发生的支出,本身并没有偿付能力,所以谨慎的投资者在计算速动比率时也可以将之从流动资产中扣除。影响速动比率的重要因素是应收账款的变现能力,投资者在分析时可结合应收账款周转率、坏账准备计提政策一起考虑。通常认为合理的速动比率为1。

（5）现金比率。表示每1元流动负债有多少现金及现金等价物作为偿还的保证，反映公司可用现金及变现方式清偿流动负债的能力。该指标能真实地反映公司实际的短期偿债能力，该指标值越大，反映公司的短期偿债能力越强。

2、长期偿债能力分析

（1）负债比率。对债权投资者而言,总是希望负债比率越低越好,这样其债权更有保证；如果比率过高,他会提出更高的利息率补偿。股权投资者关心的主要是投资收益率的高低,如果企业总资产收益率大于企业负债所支付的利息率,那么借入资本为股权投资者带来了正的杠杆效应,对股东权益最大化有利。合理的资产负债率通常在40%--60%之间,规模大的企业适当大些；但金融业比较特殊,资产负债率90%以上也是很正常的。

（2）产权比率。这一比率是衡量企业长期偿债能力的指标之一。它是企业财务结构稳健与否的重要标志。该指标表明由债权人提供的和由投资者提供的资金来源的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。一般说来，产权比率高是高风险、高报酬的财务结构，产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。从股东来说，在通货膨胀时期，企业举债，可以将损失和风险转移给债权人；在经济繁荣时期，举债经营可以获得额外的利润；在经济萎缩时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。

（3）利息保障倍数。又称已获利息倍数（或者叫做企业利息支付能力比较容易理解），是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率（企业息税前利润与利息费用之比）。它是衡量企业支付负债利息能力的指标（用以衡量偿付借款利息的能力）。企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用相比，倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强。因此，债权人要分析利息保障倍数指标，以此来衡量债权的安全程度。一般来说,企业的利息保障倍数至少要大于1。在进行分析时通常与公司历史水平比较,这样才能评价长期偿债能力的稳定性。同时从稳健性角度出发,通常应选择一个指标最低年度的数据作为标准。

二重庆莱美药业股份有限公司的偿债能力分析

word/media/image3_1.png（一）基于PEST分析方法分析医药行业宏观环境

图2-1 医药行业宏观环境的PEST分析

我们通过图2-1运用PEST分析方法对医药行业的宏观环境进行分析。医药行业是关系国计民生的重要行业，是培育战略新兴产业的重要领域。随着人民生活水平的提高和医疗保健需求的不断增加，我国医药行业越来越受到公众和政府的关注，在国民经济中占据着越来越重要的位置。近年来，我国医药生产一直处于持续、稳定、快速的发展阶段。随着国民经济快速增长，人民生活水平逐步提高，国家加大医疗保障和医药创新投入，医药工业克服国际金融危机影响，继续保持良好发展态势。规模效益快速增长。随着“十三五”医药工业发展规划相关工作提上日程，将调低医药工业增速目标。医药行业增长率下降并非坏信号。连年的以接近GDP两倍的增长率，过二十年再看，是不可思议的，更何况医药行业营业规模的基础数据越来越大。如果站在大健康视角看，更可乐观。

（二）基于波特五力模型分析医药行业竞争环境

1、行业新进入者的威胁

对医药企业而言，由于具有资金技术密集型等专业性及特性，因此与其他行业相比，进入壁垒较高。首先是来自政府行政管理方面的壁垒。药品作为特殊的商品，直接关系到使用者的生命安全。医药行业的生产受到国家监督管理部门的严格控制。新药的注册生产方面，由于也存在一定的行政保护，使原有制药企业拥有较强的垄断优势。其次，由医药产业的规模经济所带来的壁垒。新进入的医药企业难免要面临一个很大的考验，即要么在规模经济上经营，投入巨额的资金，并与现有企业进行激烈的市场份额争夺战：要么在规模经济以下生产，成本居高不下，在竞争中处于劣势地位。这两方面会给医药企业带来巨大的压力。第三，来自资本需求的壁垒。由于国家提高了医药产业的进入门槛，因此相关带来了在启动资本方面的更高要求。

值得注意的是，虽进入医药产业的壁垒重重，但由于我国药品消费市场潜力巨大，惬意要产业回报丰厚，因而近年来一些财力雄厚的大集团等纷纷控股收购医药企业，国外更多的医药巨头业试图进入我国医药市场。新的进入者使整个医药市场原有的竞争变得更为激烈。

2.购买者的议价能力

对于医药企业来说，其购买商主要为药品批发企业、医疗机构以及药品零售商。药品批发企业一直都是医药企业产品的主要流向，其在与不同卖方的交易中积累了丰富的经验，掌握了大量的信息，且医药企业之间产品的差异化小，因而批发企业具有相当的议价优势。近几年来，我国药医疗机构好人品批发企业向着规模化、联盟化的方向发展，国药集团等大型药品商业企业在市场中占的份额不断扩大，从而使医药企业在这场贸易的博弈中地位进一步下降。医疗机构和零售药房作为整个销售环节的终端，能够直接接触消费者，因此具有引导用药消费的能力，在与医药企业谈判中具有绝对的优势，也有着很强的议价能力。

3.供应商的议价能力

供应商的议价能力，直接影响着医药企业的生产成本。医药供应商包括：原料药及辅料生产厂家、能源的提供商等等。我国是全球主要的原料药出口国，拥有大量的原料药生产厂商。为了争夺相对固定的市场，原料药行业的竞争也异常激烈。因而在原料药采购的议价方面，医药企业占据一定的优势。而能源的价格由国家相关机构统一规定，医药企业并无与之议价的能力。自2003年以来，各种原材料以及能源的价格猛涨，致使整个医药供应链各个环节价格上涨。这无疑使举步维艰的医药企业雪上加霜。

4.替代品的威胁

　　药品作为特殊商品，具有极强的专业性，其作用并不能通过保健品或医疗器械等其他产品所替代。因而，替代品较为局限，由此对医药产业竞争所带来的的威胁较小。

5.同业竞争者的竞争程度

在我国现有的医药生产企业中，拥有自主知识产权品种的厂商少之又少，产品同质化现象相当严重。相同的药品就有几十家乃至几百家医药企业同时生产，从而导致了医药企业之间的竞争越发激烈。国内医药产业的竞争项目和范围已经从简单的数量竞争到质量竞争、从提高经济效益的竞争到垄断市场份额的竞争、从产业局部企业的竞争到整个医药产业链的竞争等多种变化，竞争的程度甚至达到了白热化。在这种情况下，部分企业采用了“挂金销售”、“回扣返利”等不正当的竞争手段，严重干扰了整个医药市场的正常竞争。

国外制药巨头凭借在资本实力和创新能力等方面的绝对优势，正逐步扩大在我国药品市场中的影响力，无疑成为了我国医药企业的强劲竞争者，还会给我国的医药产业带来更大的冲击。

根据上面对于五种竞争力量的讨论，莱美药业可以采取尽可能地将自身的经营与竞争力量隔绝开来，努力从自身利益需要出发影响行业竞争规则，先占领有利的市场地位再发起进攻性竞争行动等手段来对付这五种竞争力量，以增强自己的市场地位与竞争实力。

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图2-2 医药行业竞争环境的波特五力模型

（三）莱美药业偿债能力分析

1.莱美药业公司简介

重庆莱美药业股份有限公司是一家集科研、生产、销售于一体的高新技术医药企业，公司成立于1999年9月，2007年10月股改完成，现注册资金6850万元，总资产近3亿元。公司总部位于重庆，在茶园新区和长寿化工园区拥有生产基地85000平方米。公司是由重庆莱美药业有限公司整体变更并以发起设立方式成立的股份有限公司，主要经营生产、销售大容量注射剂(含抗肿瘤类)、小容量注射剂(含抗肿瘤类)、片剂、胶囊剂、粉针剂、冻干粉剂(含抗肿瘤类、激素类)、原料药等，属于医药制造业。多次被评为“重庆市诚信纳税先进企业”，多个品种被评为“重庆市高新技术产品”、“重庆市重点新产品”、“重庆市名牌产品”、“重庆市知名产品”，2007年被评为“重庆市高新技术企业创新十强”。重庆莱美药业股份有限公司具有突出的创新能力、坚实的技术基础、丰富的产业化经验，以及强大的营销网络，是国内最早通过GMP、GSP认证的企业之一，其新药申报量名列重庆前茅。公司于2009年底在深圳创业板上市，证券简称莱美药业，证券代码300006。

2. 莱美药业短期偿债能力分析

（1）营运资本

表2-1 重庆莱美药业股份有限公司2012年度至2014年度营运资本表

单位：万元

通过表2-1分析计算得出重庆莱美药业股份有限公司2012年度至2014年度的营运资本均为负数，表明企业并没有足够的流动资产偿付企业的流动负债，意味着该企业短期偿债能力较弱。

（2）营运资本周转率

表2-2 重庆莱美药业股份有限公司2012年度至2014年度营运资本率表

单位：万元

由于莱美药业2012年度至2014年度的营运资本为负数，所以营运资本周转率为负数，此处不做研究。

（3）流动比率

表2-3 重庆莱美药业股份有限公司2012年度至2014年度流动比率表

单位：万元

一般认为公司的较为健康的流动比率为2:1，才足以表明企业的财务状况稳妥可靠。医药行业近3年的流动比率平均值为1.935。通过上表分析得知，莱美药业的流动比率连续3年均小于2：1,而且远低于行业平均水平，其走势基本与营运资本的走势相同，说明该企业的偿债能力较差，很可能会存在偿债困难的情况。

（4）速动比率

表2-4 重庆莱美药业股份有限公司2012年度至2014年度速动比率表

单位：万元

传统经验认为，速动比率以1：1为最佳。医药行业的速动比率的平均水平为1.445倍。而莱美药业的速动比率从2012年至2014年均小于1倍，而且2014年比率过低，表明其短期偿债能力较弱，并有下降趋势，管理者应该及时分析原因，提出解决对策。

（5）现金比率

表2-5 重庆莱美药业股份有限公司2012年度至2014年度现金比率表

单位：万元

通过将莱美药业的现金比率与医药行业该指标平均值0.553相比，发现均低于该平均值。尤其是2012年和2014年，指标数值相差较大，说明该企业直接支付能力差，短期偿债能力较弱。

3.长期偿债能力分析

（1）负债比率

表2-6 重庆莱美药业股份有限公司2012年度至2014年度负债比率表

单位：万元

合理的负债比率通常在40%——60%之间，规模大的企业可以适当大些，制药行业属于“高风险，高收益”行业，其负债比率相对较低。医药行业的平均资产负债率为36.72%。通过上表计算得知，莱美药业近3年的负债平均比率为51.1%，属于合理的区间范围内，相比同行业中的其它企业，连续3年保持较好的资产负债率水平，长期债务压力并非很大。

（2）产权比率

表2-7 重庆莱美药业股份有限公司2012年度至2014年度产权比率表

单位：万元

产权比率说明所有者权益对债权人权益的保障程度，揭示财务结构的稳健程度。该比率越大，说明企业债务负担越重，偿债能力越差，财务风险越大。莱美药业年2012年度和2013年度产权比率在1附近波动，而2014年突然上涨到1.21，表明企业每借入1.21元负债，只有1元所有者权益提供偿债保障，在接下来的企业运营中，应该引起相应的关注。

（3）利息保障倍数

表2-8 重庆莱美药业股份有限公司2012年度至2014年度利息保障倍数表

单位：万元

该指标用于测试公司偿付利息的能力，一般认为应该大于1。从上表中可以看出，莱美药业从2012年至2014年的利息保障倍数呈下降趋势，且下降幅度较大，说明其债权人每期应该收到的利息数并无保障。

综上，从莱美药业2012年至2014年度的营运资本、营运资本周转率、流动比率、速动比率和现金比率短期偿债能力指标的综合分析可以发现，该企业的短期偿债能力较低，反映了莱美药业现时的财务实力不高。这可能是由于资产结构中应收账款存在较大的坏账准备，导致款项无法及时收回以及流动负债中短期借款数额较大引起的。如果不及时对流动资金予以高度重视，一旦政府采取突破紧缩通贷政策时，会出现严重的清偿危机，因而一个本有着较强的盈利能力和乐观的发展前景的企业，很有可能因为资金运转不灵，不能及时偿还到期的债务而陷入财务危机。其次，从利息保障倍数、负债比率、产权比率等方面来分析莱美药业2012年度至2014年度长期偿债能力，可以看出该企业资产结构较为合理，长期债务压力并不是很大，财务风险整体稳定，但2014年变动浮动较大，应该引起企业的关注。

三对管理者的相关建议

作为企业，应牢固树立偿债观念，强化偿债意识，充分认识到偿债能力关乎到企业的兴衰存亡。针对上文对莱美药业偿债能力的分析总结，为了提高企业的短期偿债能力，保持稳定的长期偿债能力，向管理者提出以下几点建议：

（一）选择合适的筹资方式

有了适合本企业的营运资金政策，还要选择合适的举债方式，筹集资金。日趋完善的金融市场，给企业提供了多种筹资方式。莱美药业应该在运营过程中，结合自身实际，根据借款的多少，使用时间的长短，可承担债务的大小来选择不同的筹资方式。

（二）改善应收帐款管理

莱美药业应该建立稳定的信用政策，包括确定信用期限(即允许客户支付贷款的时间界限)，确定提前一定期限还款所给予的折扣，提出明确的信用标准(指可接受客户的最低财务实力)。制定合理的收帐政策，这样既便于债权人的赊销和应收帐款管理，又便于债务人了解债权人的要求妥善安排付款，信用政策对销售额有重要的影响。另外，科学地确定赊销对象，对资信不明的客户可以考虑要求其提供担保。计提坏帐准备金，从而保证最终找到解决坏帐的办法。一旦应收帐款出现争议，可利用法律部门，讨债公司或保险公司的信用保险等尽可能利用的因素来解决问题。