资金外流，从人民币贬值说起

作者：黄欢

来源：《中国证券期货》2014年第03期

        2014年开局不到两个月，新兴市场遭遇大量资金外流，2013年全年流出新兴市场的资金规模为292亿美元。另一方面，人民币一改高歌猛进的姿态，贬值消息频传。2月24日，美元对人民币汇率中间价报6.1189，较前一交易日再跌13个基点，市场对资本流出中国的担忧情绪正在蔓延。

        资金外流风潮暗涌

        资金外流，也有人称资本外逃。通常指的是在一国家或区域内发生的大规模资本流出，是国际投资市场上发生的现象之一。资本外流会影响汇率，当一国发生资本外流时，其货币将会贬值，长期而言该国的进口成本将会上升。若在短期之内发生剧烈的资本外流，甚至可能发生中央银行或者国内其他银行所持有的外币储备枯竭的情形，严重的甚至会导致进一步的危机。

        EPFR公布数据显示，国际投资者在截至2月12日的当周从新兴市场中撤出的资金规模为45亿美元，使得2014年净流出数据为297亿美元，而2013年全年流出新兴市场的资金规模为292亿美元。广大投资者不由将最近的人民币贬值与资本外流结合起来，市场担忧情绪悄然蔓延开来。

        为什么人民币贬值会导致资金外流？首先，人民币对外币，处于低水平的话，这会吸引外币前来投资。但是如果人民币对外币处于下降轨道上，并使投资者预期到未来其对外币仍将继续贬值的话，那就不仅不可能吸引外币资本前来投资，反而会刺激外币资本逐步撤资，这就等同于资本外流了。另一方面，人民币如果只是对内贬值，换句话说，是通货膨胀的话，尤其是本币处于不断通胀的预期中的话，境外投资者，不仅不会撤资，还有可能持续增加投资，这样的话，资本就不存在外流的问题。由于我国外汇兑换率并未与本国通胀挂钩，兑换率基本上是行政主导，而非市场主导，所以才出现上述情况。也就是人民币对内贬值，即通货膨胀的同时，并未对外币贬值，甚至升值。近几年我国人民币对美元逐步升值，国内通胀同时不断加剧，就正好说明了这个问题。