当下观察美联储的5个要点本文由智堡翻译，支持智堡请下载智堡APP并订阅我们的黑金会员。本文梳理了Mikko观察联储明年政策动向的五条主线。1.数据本位（Data-based）与金融稳定形成三支柱联储的政策走向永远以Dual Mandate中的政策目标为基准，即通胀水平和失业率，而非其他什么因素（比如人们热议的中性利率、经济增长以及金融市场状况）。Dual Mandate是50年来美联储的最高准则，也是通胀目标制得以长久不衰的核心。在今年，联储开始发布“金融稳定报告”，全面评估所谓“金融脆弱性”，这成为了联储政策目标当中的第三支柱。鲍威尔近期重新开始强调“Data-Based”，并称2018年的经济是“金融危机以后最强年”，才导致今年较快的加息速度，因此明年经济在边际上的变化（放缓）势必会影响到联储的政策路径。笔者依稀2016年上半年非农就业人数的异常波动使得联储重新斟酌了其加息速度。此外，仍在2%下方徘徊的通胀水平也使得联储的通胀目标“非对称性”饱受争议。因此，在明年，市场的关注重心可能会重新迁移到失业率、非农就业、通胀水平以及最近上位的“金融脆弱性”等硬指标。而今年备受关注的缩表进程的影响、国债超发以及利率框架的技术调整可能在明年逐步淡出人们的视野。2.外部环境在12月声明中，鲍威尔重新提到“监测全球经济和金融发展”，并明确表态关注全球增长。在发布会上重申自己关心的是全球增长，2017年的时候，大家都很乐观，一直在上调经济增长，现在不一样了，而且Brexit和意大利的事件风险美联储也在关注。美联储对外部环境的关注很容易让研究者误以为联储想要承担起“全球央行”的职责，使得人们产生“世界时局不稳联储就势必有所作为”的幻觉，但实际上，联储确实考虑全球范围内的负面情况，但对此的考量并非欲图承担全球经济增长的职责，也不是想当全球金融市场的救世主。联储的“全球目标”最终仍然是落到Dual Mandate和本国金融稳定之上的。让我们来看看前联储副主席费希尔在当时的“事件风暴”中是怎么说的：因此，我们正接近我们的目标。不仅如此，就业表现呈现出相当的耐受性。在过去两年内，我们已从不同维度考量了希腊债务危机、贸易加权美元升值20%、中国经济放缓及随之带来的汇率不确定性、年初六周的金融市场动荡、五月就业增长的疲软及英国退欧等一系列事件对美国经济的影响并采取了相关措施。因此，即使面对这些冲击，劳动力市场状况持续改善：就业率继续增长，失业率目前已经降低到预估中的自然失业率。费希尔的表态证明，联储之所以关注全球经济与金融市场，并非其本身值得联储作为政策调控的目标，而是要实质影响到美国的时候，联储才会通过政策调整来应对。3.更频繁的沟通是好是坏？从明年开始，美联储的每一次FOMC会议都将举办发布会，这意味着鲍威尔面对市场拷问的次数增加了一倍，达到了8次（经济预测还是每季度一次不变）。