风险投资的融资渠道分析

风险投资是指投资人将风险资本投向刚刚成立或快速成长的未上市的高新技术企业，在承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培养企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。风险投资的流程可以分为：融资、投资、增值、退出四个阶段，而融资作为风险投资的首个步骤，显得尤为关键。国外的风险投资融资渠道比较多，相对而言，我国的融资渠道就显得狭窄多了。

一、国外风险投资资金的来源渠道

任何一个国家或企业创建高新技术企业、开发高科技产品，客观上都需要风险投资的支持。因为通过正常的金融渠道，从极其谨慎的银行那里很难得到融资。20世纪80年代以来，世界各国的风险投资规模都得到迅速增加，资金的提供者包括公共和私人的养老基金、捐赠基金、银行持股公司、富有的家庭和个人、保险公司、投资银行、非金融机构或公司、外国投资者等。从风险投资资金来源的变化情况来看，以美国为例，在风险投资发展的早期阶段，富有家庭和个人是风险资本的主要来源。如1978年，美国风险投资的资金来源中，养老金等年金基金大约占15％，保险公司占16％，大产业公司占10％，外国投资者占18％，富有家庭和个人占32％。到20世纪90年代中期，风险资本的来源结构发生了较为明显的变化，富有家庭和个人的重要性减少，而养老金等机构投资者成为风险投资基金的主要来源。近年来，风险资本又开始呈现出多渠道、多元化的新格局，这在某种程度上也取决于各国和地区的政策导向。

二、我国风险投资资金来源渠道现状

我国风险投资业的发展开始于1985年，至今也仅有十几年的发展历程，规模较小，动作也不完善，基本处于发展初期，传统计划经济下投资融资体制因素的制约仍很深。我国风险投资的来源主要集中于政府财政拨款、国有大型企业和科研单位自筹资金以及与高新技术产业化相关的金融机构，另外还有来自国外的风险基金，来自民间投资主体直接投资的比重仍然偏低。原国家科委调查资料显示，我国在已转化的科技成果中，成果转化资金靠自筹的占56．8％，国家科技计划的拨贷款占26．8％，风险投资仅占2．3％。90年代后期部分国外风险投资基金开始介入我国的高新技术风险投资市场。目前，我国风险投资的资金来源主要有4个方面：

1.政府财政拨款

在我国风险投资发展的初期，政府资金的一部分有必要参与风险投资，以起到带头人的作用。目前来看，来自中央和各级政府的财政拨款，国家科学基金、国家科技计划项目的资助资金，仍然是构成我国高新技术企业种子基金的重要来源。1993年我国中央财政对科技事业的财政拨款225．61亿元，占全国科技事业筹集经费总额38．3％；1995年中央加地方财政对科技事业的拨款之和为386亿元，占全国科技事业筹集经费总额达到43．66％。90年代后期，各级政府纷纷从财政拨款、科技贷款中拨出专款，投资建立风险投资基金，直接资助科技成果转化。1999年6月，由国务院设立的科技型中小企业创新基金正式启动，前期额度为10亿元。各省、市、自治区和直辖市也相继建立高新技术风险担保基金和风险投资公司。

2.企业投资者

这里企业主要是指上市公司和大中型企业。在欧美科技企业主导型的国家里，企业的研究与开发投入是风险投资来源的一条重要渠道，特别是公司战略投资。我国的一些上市公司和大型民营高科技企业通过自筹资金进行了大量风险投资和企业并购的尝试。如：中青旅于1998年斥资1．25亿元，投资专门从事高科技风险投资的北京科技风险投资有限公司。清华同方、同济科技、联想、实达等大公司都以不同的形式参与风险投资。另外，我国科研单位自筹资金促进科技成果转化也归结为企业所进行的风险投资行为，这也是风险投资来源的一条渠道。

3.金融机构

我国的金融机构承担了供应我国高新技术产业化风险资本的任务，主要表现在两个方面：一是直接参与部分风险较小的高新技术项目投资，尤其是在高新技术企业发展后期投资；二是替代政府职能建立科技风险贷款基金，发放科技项目贷款。1984年中国工商银行率先开办科技开发贷款业务。此后，银行业的科技开发贷款业务迅速增长，1994年为80亿元。象许昌市的科技信用社、沈阳的科技风险投资基金、中国经济技术投资担保公司的科技成果、工业性实验担保业务等都是风险投资资金来源的又一渠道。

4.国外的风险基金

随着中国经济的发展和加入WTO，国外的资金大量涌入中国，其中风险投资基金非常活跃。1992年由美国IDG公司和国家科委联合设立的太平洋风险投资基金（中国）公司正式成立，投入资金超过1亿美元。经过几年的实践，该公司目前在我国的投资项目达30多个。1994年，著名的创业投资集团WIIG在我国设立了华登中国基金，先后对四通利方、友讯科技、无锡小天鹅等知名企业进行了投资。此外，中经合集团、高诚资产、美国科技投资有限公司等风险投资机构也开始了在我国的风险投资活动。自1995年以来，先后有50多家国外风险投资基金进入我国，基金资本额从1991年的1．8亿美元升到1997年的36．1亿美元。1997年12月，世界一流的风险投资基金向亚信公司注资1800万美元。

总的来看，我国风险投资的融资渠道相对单一，而且总量不足。而在外国，就以美国为例，1998年美国的风险投资中，养老基金为60％，公司基金为11.4％，个人基金为10.6％，还有其他的银行、保险公司、投资基金等等，特别值得一提的是，美国的风险投资当中有60％的养老基金，这对于我国是不可能出现的，但是这也跟两国的制度有关。但是在机构投入方面两国有一定的共性，如一些大公司、大企业的积极参与，带动了整个领域的竞争意识，提高了产品的技术含量，通过风险投资得到了中长期的投资收益，使企业保持了竞争力；风险投资的高回报性满足了金融机构保值增值的要求，使其成为风险资本的重要来源。但是我国居民对资本市场的介入力度有待加强。随着我国经济的稳步增长，居民的生活水平有了一定的提高，储蓄存款增加，人们的思想意识发生了一定的转变，开始投资于股票市场、债券市场，在未来的时间内居民储蓄将会成为风险资本的重要来源；同时我国社会保障制度的进一步完善也将影响风险投资业的发展，社会保险基金在国家政策的允许下，社会保险基金也将会成为风险资本的重要提供者。投资来源的不断扩充，必将使我国的风险投资业走向繁荣。