如果你翻开挂牌公司的年报，你会发现，大部分公司的资产负债表中，在「资本」项目下面，都有「储备金」（RESERVES）。

         投资者对「储备金」的多少，特别感兴趣，因为 储备金高的公司，发红股的可能性较高，本地投资者对红股特别重视，所以储备金高的公司，其股票价格通常也较高。

         有些人认为储备金高的公司，就是好的公司，那是错误的想法，储备金的多寡，并不能反映公司的优劣，储备金不是分析家用来评估公司或股票素质的准绳之一。

          提到储备金，大多数人联想到现金，实际上，储备金和现金，是两回事，储备金可以是现金，也可以不是现金，是个别公司而定。

         储备金有三种，即资本储备金，股票贴水账及未分发净利。

         为使读者易于了解起见，均以东方控股的账目为例。

资本储备金：

         如果你审视东方控股截至去年十二月财务年及资产负债表的话，你会发现，该公司的实收资本为三千万元，储备金为四千七百八十一万元。

           假设一家公司在十年前以五百万买进一座大厦，作为公司总部，这座大厦是该公司的固定资产之一，在账目中的价值为五百万，十年后的今天，该公司委任专业估值师重估这座大厦的价值，估值师估计该大厦目前值得八百万，比五百万的账面高出三百万（百八万减五百万）。

          该公司在账目中，将五百万的固定资产，提升到八百万，另一方面，储备金也增加三百万，这三百万就是“资本储备金”。

        实际上，该公司的固定产业并没有增加，——十年前拥有一座大厦，十年后还是只拥有一座大厦，只不过这座大厦的价值已增加而已。

         一家公司的固定资产有很多种，例如工厂，办公大厦，机械，甚至车辆。有些资产的价值虽然已上升，但是不能加以重估入账，例如机器，两年前以一百万买进一副机器，由于通货膨胀率高，或是货币的降值，今天要一百五十万才能买到同样的机器，但是，你不能将这幅重估为一百五十万，而将五十万的储备金入账。所有重估资产后所产生的储备金，都要得到资金发展委员会（CIC）批准，才能志入账目中，该委员会目前不批准将重估机器所产生的储备金志入账目中。

         东方控股的四千七百八十一万储备金，有一百八十万就是重估固定资产而产生的。

        另一个例子是高低原去年重估该公司的园丘，产生了两亿元的储备金，实际上该公司的园丘面积并没有增加，只是价值上升而已。

           无论是办公大厦或是园丘，重估后资产的“量”依然如故，并没有增加，所以都不会提高公司的赚钱能力，除非是把资产售出，将所得款项投资在别的回酬率更高的事业上。

        既然资本储备金无助于提高公司赚钱能力，那么公司为什么要重估资产呢？

       重估资产目的是使公司所动用的资产，反映市值，从而评估公司的投资回酬率，假如公司在十年前投资一千万每年可以取得二百万的盈利的话，则投资回酬率为二十巴仙，表面上看起来，这个回酬率相当合理。

       但是，如果公司现在每年仍赚二百万，则在十年的通货膨胀侵蚀后，这二百万的价值，可能比不上十年前的一百万元。

          如果现在公司的资产值得二千万，则每年二百万的盈利，投资回酬率只有十巴仙。董事部也许可以以二千万将资产售出，将二千万投资在回酬率更高的行业。

          回酬率下降或微小，表示资产未被充分应用以赚取更佳的利润，这反映了公司领导人的无能。

         资本储备金是不能以股息的方式分发给股东的，所以叫“不能分发储备金”（NON-DISTRIBUTABLE RESERVES）。

          出售固定资产的盈利，也是“资本储备金”。

股票贴水账储备金：

            除了资本储备金之外，另两种储备金为股票贴水账（Share Premium Reserves）和未分发净利（Unapppropriated Profits）储备金。

            一家公司以超过面值的价格发出附加股，或是发出新股收购资产，则超过面值的部分，就是贴水（Premium），例如面值为一元，以一元五角的价格发出，多出来的五角，就是“贴水”额。

            东方控股以两股配给一股发附加股，每股售价二元四角，比一元面值高一元四角，该公司共发售一千万股附加股，账目中就出现一千四百万的“贴水”，这是该公司拥有一千三百七十五万（已扣除发股费用）贴水储备金的由来。

          通常一家公司在成立时，都是按面值发售股票以筹募资本。公司要成功，必须克服重重困难，当公司渡过了难关，走上成功的道路时，股票也跟着增殖，在五年前以每股一元的面值发行的股票，现在有可能已值得二元，因此公司在发附加股，要求股东增加投资额时，股票将不会以一元的面值发出，如果股票有二元的价值的话，公司为了报答股东的支持，通常都以较低的价格发售，例如一元五角，尽管是一元五角，还是值得，因为公司已有可观的盈利，非创业时可比。

           在上市后，公司也可以发出新股，以收购别的公司或资产，这些新股，均以高过面值的价格发出，一方面是因为公司的股票已增值，另一方面也避免公司的每股赚率被冲稀。

          公司发附加股和新股所取得的“贴水”，在账目中列为储备金，这些储备金可以用来发红股，但不能以股息的方式分发给股东，所以叫“不可分发储备金”（Non-Distributable Reserves）。东方控股此次以二送一发红股，大部分储备金就是来自股票贴水账。

           以高过面值的价格发出股票，收购别的公司或资产，股票的发出价格，必须得到资金发行委员会的批准，这是要避免拥有控制性股权的大股东，以过分低廉的价格发出股票，收购它们本身的资产，损害了挂牌公司小股东的利益。

           这话怎么说？请看下列例子：

          一家公司的资本为一千万，每股赚率为三十巴仙（每年赚三百万，面值一元的股票每年赚三角）。大股东拥有一座一千万的大厦，每年收到一百万的租金，每股赚率为十巴仙（一角），如果股票公司以一股换一股的方式收购此大厦的话，则在收购后，股票公司的资本增至二千万，但盈利只增至四百万，每股赚率下降至二十巴仙（二角），少赚了十巴仙对股东不利，但对大股东来说，情形就不同了，它拥有的大厦原本只收到一百万的租金，每股是赚一角，在换为股票公司的股票后，每股赚率增至二十巴仙（二角），对他来说，多赚了十巴仙，对他是有利的。为保护小股东的利益，所有收购都要得到资金委员会批准后才生效。

         股票公司发股收购别的公司或资产，为什么又要得到资金委员会的批准呢？原因是一些大股东，常跟公司或资产的卖方作出安排，在新股发出后，大股东以发出的价格买回一部分，以避免大股东失去股票公司的控制权，如果发出的新股价格太低，受惠的将使大股东。实际上，在换股收购中，大股东常私下与卖方作出安排，将部分新股按发出价格卖给大股东，这是公开的秘密，许多人热哀於控制股票公司，这是原因之一。

未分发净利储备金：

          未分发储备金（Unappropriated Profit），有时也叫“收入储备金”（Revenue Reserve）。

          一家公司每年只将一部分的盈利，以股息的方式分发给股东，剩下的保留在公司内作为再投资或周转金，这未分给股东的盈利，就是未分发净利储备金。例如东方控股去年取得一千一百一十万的净利，只将四百八十八万分发给股东，其余六百二十三万保留在公司内，这六百二十三万就是“未分发净利储备金”。

           如果公司每年都取得可观的盈利，而且，只将一部分分给股东，一部分保留在公司内，则公司的未分发净利储备金将与日俱增，东方控股的储备金高达三千二百万。

          有些人误以为，公司的未分发净利储备金高，表示公司现金多，其实，这是错误的想法。

         一些公司如果赚一千万，将三百万作为股息分给股东之后，剩下的七百万保留在公司内，这七百万很少放在银行生息，大部分公司会把这些钱用在业务上，例如用来存货，买原料，甚至扩展厂房。所以你千万不要以为公司有很大笔的未分发净利，就一定在银行有很大笔的存款。

         就以东方控股为例，该公司的未分发净利，尽管高达三千二百万，但银行只有一百万，因为大部分已用来存货，买原料，或投资，在资产负债表中，因为资产和流动资产的增加，大部分就是以未分发净利购买的。

         当公司以未分发净利发红股时 ，这些净利早已用出去，这是先斩后奏法，当公司要求股东批准发红股时，公司只不过在形式中将净利化为资本而已，实际上，发红股并没有增加公司的资金，所以，无论发多少红股，也不会提高公司的赚钱能力，原因在此。

          从公司处理盈利的方式，可以看出公司领导层营运哲学，如果公司将全部或大部分盈利分发给股东的话，表示公司领导层是抱着保持现状的态度；如果公司只将一小部分盈利分给股东，大部分保留在公司内，表示领导层雄心万丈，要将公司发展为大企业。从未分发净利在储备金中所占的巴仙率，可以窥见领导人的营运方向。

          公司如果常常以未分发净利发红股，表示公司有稳定的盈利，也表示公司财务基础稳固，经营有方，这是蓝筹股的特性，这类股票最经得起考验，华侨银行集团的公司几乎都是以未分发净利发红股的，该集团的股票都是最好的蓝筹股。