主要媒体对新股发行体制改革的意见和看法

证监会4月1日下午召开新闻发布会，宣布发布新一轮新股发行制度改革指导意见征求意见稿，公开向社会征求意见。意见稿拟扩大询价对象范围，允许主承销商挑选五到十名个人投资者询价，提高网下配售比例，并允许IPO发行存量老股，增加流动性，但老股转让资金解禁有限制。意见稿拟解除网下配售三个月的锁定期。检中支现将主要媒体意见汇总并上报，请审阅。

一、重启不会造成股市暴跌 埋葬"圈钱市"

《新京报》评论认为，新股发行制度改革根本目的应是埋葬"圈钱市"。文章认为，现有的新股发行制度在制造“圈钱市”和“大小非”上存在四个根本性的制度残缺：一是流通股比例太低，导致上市公司上市的目的都是为了圈钱；二是因为流通股比例太小，导致新股供给不足，而在发行的时候市盈率过高；三是新股上市当天，不设涨跌停，让高中签的机构通过互相爆炒获取暴利出局；四是限售期结束，“大小非”集体出逃，导致中小投资者成为最后的接棒者。对以上这四个问题不解决，头痛医头，脚痛医脚地去解决“定价的市场化”问题，本质上就是缘木求鱼。在流通股比例太低的情况下，如果真的实行市场化，那肯定意味着高价发行。

　　《解放日报》的评论认为，要让IPO真正发挥积极效应，必须彻底根治圈钱和暴利的弊病。只有IPO回归了理性，投资者才会理性对待IPO重启，不再惧怕。文章称，从该征求意见稿来看，仍有待进一步完善。如新规将网上网下申购分离，单一主体不能同时在网上和网下进行申购，对网上单个申购账户也设定了上限，单一网上申购账户原则上不超过本次网上发行股数的千分之一，等等。这些规定虽然能够提高中小投资者的中签率，但却难防一些机构通过多个账户操作来绕过规定。而市场化定价，也未必能做到“真实报价”，主承销商和机构联合做局、虚假报价，仍有可能让IPO成为圈钱和暴利的工具。真心希望IPO新规在征求了各方意见后，能够更加完善。

二、IPO改革应侧重散户利益

《广州日报》的评论认为，改革IPO制度，必须变目前对机构倾斜为向散户倾斜。要从根本上对市场格局进行改造，让新股发行不再成为交易市场的“天敌”。文章认为，改革目前的IPO制度，最重要的是必须改变目前在制度安排上对机构的倾斜，但正是在这一点上，目前公布的征求意见稿仍停留在原有状态，只是在程度上有所变化而已。相比于散户投资者，机构可以参与新股发行的询价过程，对于新股价格的形成起到了决定性的作用。同时，机构可以在网上与网下“两条战线”同时申购新股，而散户投资者只能在网下申购，从机构的“手指缝”中得到一些“漏网”的份额。此次改革对此作了部分修改，同一个机构只能在网上和网下选择其一，这当然比以前有所进步，散户投资者可以因此而多得到一些份额，但是，原先由机构主导新股发行的格局并没有因此改变，这将使IPO市场原有的问题一仍其旧地“继承”下去。

　　文章称，股票发行与股票交易，本是资本市场相辅相成的两个方面，缺一不可。但由于我国资本市场主管部门长期以来一直只偏向于利用市场的融资功能，以致两个市场一直处于严重对立。IPO改革不能止步于技术改革，而是要从根本上对目前的市场格局进行改造，让这两个市场能够协调发展，让新股发行不再成为交易市场的“天敌”。而要实现这个目标，有赖于管理部门改变长期以来养成的依赖机构来治理市场、调控市场的思路。

　　三、新股发行制度市场化投石问路

　　《京华时报》的评论文章认为，现有新股发行制度本是计划调节的产物，政策之手始终在“调控”，圈钱意味浓厚，投机屡禁不止，改革势在必行。真正市场化的举措，恐怕要待日后“条件成熟”了才可能出台。比如存量发行问题，此次暂被搁置。又如窗口指导问题，虽然证监会表示要“进一步淡化对新股定价的窗口指导”，但淡化不是取消。文章指出，发行制度核心不是定价机制，而是发行本身的市场化，即公司能不能上市、以什么价格上市，都要由市场说了算。眼下可能只是一次微调、渐进式的改革，只能算是市场化的投石问路。改革并没有触及核心问题，中小投资者仍很难从中受益。真正意义上的市场化，不仅应减少来自政府的干预和管制，而且还应建立起相应的社会制约、处罚机制。显然，这还有很长的路要走。

《新京报》也发表评论认为，IPO的节奏应交还市场。IPO制度改革在中国常说却常不新。统计显示，1992年以来，有关IPO的改革累计已达7次之多，平均2.5年“改革”一次。但如此频繁的改来改去，改到现在监管层控制节奏的大前提也没有变过。这从IPO的三个历史阶段：一、行政审批制；二、核准制；三、我国现在还保留的保荐人制度，能十分清晰地看出。