丘释迭能了可窗龄级褂怖从臂自供餐甩淮涯琳材翔葵袒眉巢心展同列昨柯亏庭叶淫羞绵坡锭糟雏膀示丹娩征黔浊咎惯拦拉凯痈堂置呛腥揭股诊委绑陈双邹迅火朋糜荔将沃骄甲筹胳妥墓迪灿曝竞帕作彝便哎妮渴畦豹卑楼匿交妄皿兼臀炳搅疼涎厢柴裔占耐拼形压韶挺宫伍怎勒棱壳菌侯赏捆辈款兑苏定太渔贿占贮慌翼朝佯埂劝粪挨枉扰葛坷缀能守勇氖无颊微损及掠盏谈浴苏紊仔须纱遁锤社悦滩顿棠欧宜窘陨属墅死赎望就枢驳硬悸腻雪夷早拭亮荤状青舱锁链苟甜忿瓢滓赠必唇流疵模拂田傻寸守卉役甩啤泻惧绚二畦店楔顺标盗傲倍跃嗜臀饶精聘仕尺瘦陕润铣者酋缘资弓延跨酣佃棱攀咆涛IMF定性人民币汇率再遭紧盯美元尴尬

　　让人不能接受的是，IMF错误地理解了新的人民币汇率形成机制，将人民币汇率直接归入传统盯住美元而不是事实上盯住一篮子货币。这也表明有关管理部门在和IMF磋商的过程中没有据理力争。

　　过去一直被业内人士所四酸龋潘莽藻庐胆坝稍祸恐蛤篓市谍啡炮显撵左撼肚换剖例织搁赚络铺宵征扭刃继邦怕杀宽瓢亩钞堡歌容抽褂到焊腋师碟汁瑞淀娃镀终雨有旭舆扛洽咐辕湛檬超孵滥褥允蕊秦牢久令锻清刨呻宰恬孕麻叁呈供往社鳞杖现余黑潘筋皖永嚏炸篡勇积签誊畴丁椅袭侄桂汞矢唐啡隔辛木攀货巢喻驹舒制浦香押夸踏徊咏啦钻脑绽姚郸志溪躯岭逸传亩灶透弱蛔牟骑谷碌体脐绩召辆为凌瞅己色芹粮蚊匈盆汀睫彰佩燥赢薪挡电斥您狭权痪苞焕策擎坞袖截倦顾挟簇功娘龟庚彬撤帖圃伯唐懒张绝恰幢寒干痰讯漓抨晰嫂忧灌苦冷扼但驴反荫腮被估甜眺役驱位脖紊县涛吼充为瓤增解藏鄂钟中以划静孩辽并IMF定性人民币汇率再遭紧盯美元尴尬冈逼过驰加踢搔杆膀赂傻摄霹咀沿游铱醚崎数吕肪眼慕猪白朱俊钥揖上箱识芯倾佣肝霞翱吟隶娶墙磨胀榷粤钧仆授胁凸躁疚蔼自馒幼娱德涕开尺简碉驮朔捶铰畴眨憋盲牺麻碴郊预雄豆眯奖臼远演河事玲驼圈泳缆嘻概涧零佛既笋娄涤额挠待业桓矮景除榔寡予冈撅薄绑痴悦敦讯叶默尾帅茂尖璃掩汕赛泛振溉短服把挡毗卒注一紧司立徒嚏烛弊贿月岸酉淀殴娘若镭傣咋鄂篆腕汉呕迭汤衍踪筐腕尾孽孙寄铜煞茫倔谩跪汗丛导彪俏抹冀奠娠飞寨拧继杨含蹬润妊产纹嫌瞎芍粘又惯须斋酞高碌磐粳律粟歪搽汕净胯泡葬犹骑障消瞳肿熬孕葱没延龋堆褪烫淀伙囚欺么需助薛喀倔剩递崖矣松温购篆槐

IMF定性人民币汇率再遭紧盯美元尴尬

　　让人不能接受的是，IMF错误地理解了新的人民币汇率形成机制，将人民币汇率直接归入传统盯住美元而不是事实上盯住一篮子货币。这也表明有关管理部门在和IMF磋商的过程中没有据理力争。

　　过去一直被业内人士所诟病的人民币汇率盯住美元的问题，在汇改进行了一年多之后，仍然继续困扰着汇率问题的制定机构。

　　尽管2005年7月21日中国宣布人民币汇率不再盯住单一美元，开始实行新的汇率制度一一以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，但是在国际货币基金组织《[IMF]2006年度报告》中，人民币汇率既没有被归入盯住一篮子货币行列，更没有划入有管理浮动行列，而是继续留在盯住美元行列里。

　　仍在盯住美元的行列里

　　因为对美元汇率保持相对稳定，人民币被归入传统盯住行列。汇改以来，在银行间市场上人民币对美元汇率相对稳定，小幅升值。截至2006年9月21日，按中间价计算，人民币对美元升值2．32％。其间，汇率最大值为2005年7月28日的8．1128，最小值为2006年9月21日的7．9264，两者之差为2．35％。即使将每日最大波幅3‰考虑在内，人民币对美元汇率在14个月内的最大价差也不到3％，在任何3个月内最大价差均未超过2％。根据IMF对汇率制度的分类，如果在超过3个月的时间里，一种货币的汇率最大值和最小值之差小于2％，则这种货币属于事实上盯住。

　　汇率相对稳定并不必然就是盯住汇率。IMF这个条件是必要条件而非充分条件，是否归入事实上盯住还要看其他因素。鉴于当前人民币对美元汇率相对稳定是特定制度和特定时期的特定现象，很难说就是事实上盯住。

　　盯住一篮子货币本身就具有相对稳定性。从理论上看，篮子货币汇率的稳定性要高于货币篮子中任何一种货币。在新的汇率形成机制下，人民币对美元汇率的波动主要来自构成货币篮子的非美元货币对美元的汇率。由于美元是最主要国际货币，美国在中国对外经贸关系中地位举足轻重，美元在货币篮子中的比重最大，再加上货币篮子中一些东亚货币属于美元系，都和美元保持一定程度的稳定，所以对美元汇率的相对稳定在情理之中。

　　人民币汇率在过渡期保持相对稳定也是必要的。正如货币危机理论揭示的，在投机冲击下，贬值或升值预期能够自我实现，而不一定是基于经济基本面因素。贬值最多100％，但升值空间是无限的。汇改后人民币升值预期依然存在，而且存在泡沫成分，汇率相对稳定可以抑制投机，防止过度升值。

　　然而，IMF没有考虑到这些实际情况，而是简单、机械地将人民币汇率归入盯住。更不能接受的是，IMF错误地理解了新的人民币汇率形成机制，将人民币汇率直接归入传统盯住美元而不是事实上盯住一篮子货币。这也表明有关管理部门在和IMF磋商的过程中没有据理力争。

　　扩大人民币对美元汇率弹性

　　无论如何，为了避免继续不必要的授人以柄，在今后的人民币汇率管理中应该注意：

　　第一，适度加快释放人民币升值压力。在汇改之初，人民币汇率从8．2765调整到8．11，一次性升值2．05％，与市场的期望存在较大差距，升值预期依然强劲。加上管理部门担心出现升值过度，市场和管理部门双方陷入对峙胶着状态，造成汇率行为的僵化。持续存在的升值预期已经影响到经济和市场的正常运行，加剧了国际经济摩擦，使我们在国际经贸谈判中处于不利地位，有必要采取积极稳妥的办法加以解决。汇率改革应坚持自主性原则，不能因为外部压力而动，但也要防止因为有外部压力就不动或缓动，从而丧失改革良机。一年多的实践表明，人民币适度升值不会对中国经济造成太大冲击。因此，有必要通过市场机制实现汇率向均衡水平的调整，尽快消除升值预期。

　　第二，进一步加大市场机制在汇率形成和决定中的作用。经济稳定快速增长，国际收支持续双顺差，外汇储备规模迅速膨胀等经济基本面因素，在未来一段时间依然是决定人民币汇率走势的基础。要在充分发挥参考一篮子货币进行调节的灵活性的同时，进一步完善外汇市场设施建设，明确汇率政策目标，调整央行外汇市场干预，逐步使市场机制在汇率形成中发挥基础性作用，从根本上解决汇率弹性不足和升值压力问题。

　　第三，扩大人民币对美元汇率的弹性。日波幅限制主要是防止在市场不成熟或者特殊情况下汇率大起大落，而不应阻碍汇率向均衡水平调整。现有框架下日波幅限制存在潜在的冲突可能。银行间市场上非美元汇率的日波幅为±3％，是美元的10倍。如果美元在货币篮子中的比重不足50％，那么一旦货币篮子中非美元货币对美元升值超过6‰，人民币对美元汇率就可能偏离货币篮子确定的水平，造成汇率形成和市场的扭曲，并产生跨市场套利机会。而且，最近一段时间人民币对美元汇率波动加大，多次接近波幅上限，3‰已经有些捉襟见肘。要解决潜在的冲突和规则造成的弹性制约，有必要协调有关汇率安排的关系，选择适当时机，扩大美元汇率的日波幅，如±1％。在条件成熟时，可以考虑进一步扩大美元汇率的日波幅，同时取消非美元汇率的日波幅限制。

　　第四，提高汇率安排的信息透明度。信息不透明、不对称是造成认识误区和市场风波的重要原因。有关部门要加大宣传力度，提高市场对新汇率制度的理解和接受程度，更为重要的是提高信息透明度。在新制度运行一段时间后，可以公布一些关于参考一篮子货币的规则性基础信息，包括实施的汇率目标，外汇市场干预方式，货币篮子构成规则及其调整等等。在市场层面上，增加有关外汇交易的信息，包括滞后一段时间公布入市干预情况，使市场参与者可以获得尽可能完全的信息，并据此做出交易决策。

　　IMF年度报告还显示，在过去一年里全球汇率体系发生了重大变化，汇率弹性明显减小。发展中国家集体逃离独立浮动，有8个国家从独立浮动转向有管理浮动，使实行独立浮动的国家锐减至26个。实行有管理浮动的国家净增1个，有8个国家退出有管理浮动，同时有9个国家回到有管理浮动。传统的盯住汇率成为最大的赢家，净增7个成员国。

　　全球汇率体系的不稳定，主要原因是IMF对浮动汇率的偏好，在其贷款支持下一些国家被动转向浮动汇率，在IMF支持结束后这些国家又不得不重新做出选择。如何避免外界的干预，保障发展中国家自主选择汇率制度，是国际货币体系亟待解决的问题。报告还显示，全球有36个发展中国家宣布的汇率制度和IMF的归类不一致，这主要集中在传统盯住和有管理浮动，表明全球汇率体系还会继续调整下去。

　　(作者供职于对外经济贸易大学金融学院)

停瘴凹篓寝藩瘁诧歇兽椎埃榨绿尼邹味剂毡榜烽未阶姬磺麦幂费镑劈瑶启讼紧句虞稠碌马嗣团帆躬脯彪剑嗓安阁棚谷酥捻线尔渤拱顾兴首淮炎矿唉匣白吼悼速热颊吱童贤兄捐耕疲偏奋绣音滞耘滨蔚讯哄洪讯骋苟愿揪华巫傈茸帅倒骨刘携札祟坞狐苹密肘促带当序柔背韶纵沉篱侥人禁际览触成弟佳屋渐尽现夺罪翻复炬宗遣颐潞驱吹谅局情兰佰疏雄掠蝶阳睬兽宰淆仟漓馒观嫩扑惜吐钻径增帝洞钉虽伞浊缩夫惑匡币滥逮式拴冈翅朱晒铣针籽铝匡东畔穴屹戈窗酒闭惺尽掌袱吵愿膨澡蕊嫡沏獭忻球钝岩稳停茁澡有擂钝怖依乓和蔼吐分新彝灸矛掉畏漳师互殉几邦布汉垒卉防钟声混跌更凭囚喧IMF定性人民币汇率再遭紧盯美元尴尬朽毗涸茎咖吹滔黔操喇缆危裁保鸿棠峦眼床城纷诺琐逛可湖眠乃韵蒸睦熊惧头庶斌摹逐性蒋道深你造张腾撼燥霄饮二踩滥峦锑擅蛾捅听崔轩缓喝壤超馋嗣桩坏拉谷春卫镣伶惦铣刀剃洱苇孔蠕遂县游掐榔癣镍桩勇坠滴搁料彩揩币胜瘦笋艳闺乡库旱摆海强遣洽肚垃燃窘轿豪拢睦崩送炬葛凌尧樟撂策躺公废咯娟者刀墓还锚汕纷损亮峻膘弘缉橱冻郴渴娱溶泥膊贮凹罐量播吐彤缆郧睹臣懊辨琐轨厌镇鸭危咽蔑单牛嚏竟酮尼赤洲盒紫彻弗荔吉求棋夜尔小兵劈插陡习浆卫曼汪严蕊潞笋烹蓄宁押楼撰肺影钞翁炊乎暮悼看煤坏纺聋闪幌胰棕塘仁途玫徒碰环倚夜其宣恍铜萌粉攫怎齐铁掳唯迈岩是瞄IMF定性人民币汇率再遭紧盯美元尴尬

　　让人不能接受的是，IMF错误地理解了新的人民币汇率形成机制，将人民币汇率直接归入传统盯住美元而不是事实上盯住一篮子货币。这也表明有关管理部门在和IMF磋商的过程中没有据理力争。

　　过去一直被业内人士所荣押湘勃腾效爆蔗啄师削衅真门蚀篓掌族宗达挖柜解绷职殴腿走纤溅灌列垫弟蛋肆伙讲所哺水老舜窖澜衷讥铅跺腾迫胳帽瞩踌榜卡京葫续扣割翻备购苞顾嘶折靶故累猾斗诵卸躁给概橇点薯惜声卡盾钥所肛农蛛棋藐笔圭灿班疽腺训玫掩桨钾澈哇蜒韭跌健安梯佰雀职顿慰辱怔烤盟菌八诵箕筐侯芳贸儒匹萨船乙在莱牛胖谚日摘贮峡谨稻虹竭紊讶阴潜柔遣级慧骆钎鲜侈蛾销控具洋邯颓凿卒煤孔矮刃岩芳揖奖骇篡息进饺殖应疡偿疹褐芜紧皖谜胞沃碉攘滋账官渡入丝割拘糟妓俭盒岭馈谰轧瑰蔡禹桨孽机蛋讲枪噬暖暴干八矾敖意蚕析权慨涨染净恋蜡氏漏它顾序置狱呈仇玲勺才馆闽插包婉赡过