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存在与演化

时间：2023-03-30 14:42:43 下载该word文档

子公司上市问题治理机制和变革方法的国际比较

内容摘要：本文通过对金字塔组织体系下子公司上市问题治理机制和缺点的文献回忆，指出完全摧毁子公司上市的组织结构安排，形成透明的股权结构，再辅之以标准控股股东行为的制度建设是解决代理问题的全然方法，并以英美为例进行介绍，以期为解决我国控股股东的“掏空”行为提供新的思路。

关键词：子公司金字塔组织结构治理机制
金字塔组织结构因强化了终极股东操纵权与现金流所有权的分离，而致使的对小股东利益掠夺问题已取得了愈来愈多的国际实证研究支持。我国上市公司股权结构的一个鲜明特点是工商业公司是上市公司的股东主体，按终极股东的所有制形式不同可分为两种情形：一是自然人所有，实证研究显示，自然人要紧采纳金字塔式的操纵方式，而且现金流所有权和操纵权分离程度比东亚九国严峻；二是国家所有，尽管全资拥有中间持股公司，但由于委托代理链条的加长增加了代理本钱，强化了“内部人”操纵，“内部人”因现金流所有权与操纵权不匹配产生的掠夺问题具有与金字塔组织结构下代理问题类似的本源。我国上市公司控股股东的“掏空”行为已是不争的事实，一系列旨在对控股股东滥用权利进行限制的制度安排，如“三独立”、“五独立”、“独
立董事制度”等并未起到标准其行为的成效，控股股东资金占用和上市公司违规担保数额不断爬升。子公司上市问题下的代理本钱到底如何降低呢？美国学者莫克对世界各国上市公司股权结构的追溯显示，英美两国历史上都曾显现过金字塔组织结构的现象，政府和证券监管部门采取的是瓦解该制度安排的系列方法，此刻英美证券市场以单一制上市公司为主；韩国等国家目前也开始采取一些简化公司金字塔组织结构，增强公司所有权结构透明度的制度安排。由此而来的两个问题是，子公司上市制度安排下的代理问题必然要采取“事前禁止”的方法才能予以解决吗？这些国家又是如何采取摧毁方法的呢？
金字塔组织结构下治理机制及其内在缺点
拜伯查克以为，金字塔组织结构下的代理问题（要紧指控股股东对小股东利益侵害的代理问题）比股权分散和一股独大结构下都要严峻，因为其既不能象分散结构下，通过操纵权的争夺降低股东与治理层的代理本钱，也不象一股独大结构下，大股东的侵害效应在必然程度上会被其鼓励效应内部化，因此兼具两种股权结构下的代理问题特点，代理本钱应更为突出。哪些机制能降低金字塔组织结构下的代理本钱呢？实证研究发觉要紧有以下机制：
法律标准机制
子公司上市的代理问题主若是母公司滥用有限责任原那么，利用操纵

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