股市\楼市的涨跌与热钱是否有关

中图分类号：f20 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2011）01-090-01

摘 要 热钱的流入与人民币升值有着很大关系，只要人民币升值的预期存在，就会有更多的热钱流入房地产市场。本文关注了几者之间的关系。

关键词 股市 楼市 热钱

“热钱”又称“逃避资本”或“国际游资”，目前在学术界尚未有严格的定义。《新帕尔格雷夫经济学大辞典》将“热钱”定义为：在固定汇率制度下，资金持有者或者出于对货币预期贬值（或升值）的投资心理，或者受国际利率差收益明显高于外汇风险的刺激，在国际间掀起大规模的短期资本流动，这类移动的短期资本通常被成为游资。唐旭（2007）将“热钱”定义为已获利为目标，以投资交易为手段，在国际间迅速流动的大额短期资金。王志浩（2006b）认为在国际收支平衡表中的误差和遗漏项，是未被记录的、纯碎的“热钱”，外汇局每年公布的外汇储备增量并不能反映实际外汇流入，而只是一年内外汇储备市场价值的变化。

热钱的流入与人民币升值有着很大关系，只要人民币升值的预期存在，就会有更多的热钱流入房地产市场。自2008年以来，由于人民币和美元利差的逆转以及人民币升值预期的上升，中国的外汇储备开始大幅激增，其中很多是外贸顺差和fdi无法解释的，学界普遍将其视为“热钱”。而这些境外资金必然会寻找机会进入一些短期且高回报的领域，首选显然是股票市场与房地产市场。下面是一组2009年每个月份的热钱估计数据以及上证a股的收盘开盘指数和房屋销售价格指数：

从表中可以看出，从一月份到五月份，“热钱”规模呈递增趋势，儿房产指数也逐月增长，而在六月份，“热钱”规模迅速减少，而房产指数与上月比较有所下降，到八月份热钱进一步减少，此时的房产指数不再变化，而后随着“热钱”规模的增长房产指数也有所增长。可见，“热钱”的规模对于房地产市场有着不可忽略的影响。当然，这仅仅是从数据的直接观测中得出的一种定量的分析，但究竟房地产市场在多大程度上依赖这些“热钱”，还无法准确估计。再来观察上证a股的指数，可见从一月份开始，指数一直呈上升趋势，直到八月份，a股指数为一年中各个月份开盘最高指数，而月末却降到2667，7的低值，股票市场出现了急剧下跌现象，与上月相比，下跌了21.8%，而在随后的几个月，a股指数又呈平稳上升趋势；而此时的“热钱”规模处于除年初和年末外的最低值，之前的股票指数并未随着“热钱”的变化而有明显变化变化，可见，相对于房地产市场来说，它所受“热钱”的影响并不是很大。但是，也并不能完全否决热钱对于a股市场的影响。