债务重组对债务人和债权人的影响

姓名：高健伟

学号：41114226

摘要：在激烈的市场竞争中，企业破产清算屡见不鲜。如果债务人发生财务严重困难，极有可能破产，导致债权人产生坏账。通过债务重组，减轻债务人的部分负担，使其力所能及，留有走出困境的机会，债权人也可避免更大的损失，甚至从中获得利益，所以债务重组是双赢的明智之举。

关键字：债务重组、星美联合、债权人

一、 债务重组简介

在市场经济条件下，竞争日趋激烈，由于内部和外部各种因素的影响，企业可能出现一些暂时性或严重的财务困难，致使资金周转不灵，难以按期偿还债务。在此情况下，作为挽救困境公司的一种有效方法，债务重组应运而生。同时，债务重组在资本市场中也是一个被关注的热点问题。

1. 债务重组的定义

债务重组又称债务重整，是指债权人在债务人发生财务困难情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或者法院的裁定作出让步的事项。也就是说，只要修改了原定债务偿还条件的，即债务重组时确定的债务偿还条件不同于原协议的，均作为债务重组。

2. 债务重组的方式

（1）以资产清偿债务

债务人转让其资产给债权人以清偿债务的债务重组方式。

债务人通常用于偿债的资产主要有：现金、存货、金融资产、固定资产、无形资产等。以现金清偿债务，通常是指以低于债务的账面价值的现金清偿债务，如果以等量的现金偿还所欠债务，则不属于债务重组。

（2）债务转为资本

债务人将债务转为资本，同时债权人将债券转为股权的债务重组方式。但债务人根据转换协议，将应付可转换公司债券转为资本的，则属于正常情况下的债务资本，不能作为债务重组处理。

（3）修改其他债务条件

减少债务本金、降低利率、免去应付未付的利息等。

（4）以上三种方式组合

3. 债务重组的动机成因

上市公司选择债务重组作为维持其持续经营、剥离不良资本的一种手段，必然存在其内在需求。经过对进行债务重组的上市公司资产与盈利状况的分析，可以归纳出上市公司债务重组的动机成因主要体现在五个方面：

一是保留上市资格，免予ST，*ST以至摘牌；

二是保留再融资资格，避免日后出现财务危机；

三是实施借壳上市，实现产业转型，优化产业结构；

四是清算关联方债务，优化资产结构；

五是解除或有负债。

显然上市公司的债务重组动机非单一的一种，而往往是多种动机交织在一起。

二、 从星美看债务重组对债务人的影响

1. 公司简介

星美联合股份有限公司成立于1997年，经重庆市人民政府批准，由原四川三爱工业股份有限公司和原四川海陵实业股份有限公司合并组建成立，目前为一家区域性多媒体通信运营商。经营范围包括：通信产业投资、通信设备制造、通信工程及技术咨询、电信增值业务、机械产业投资及设备制造、自营进出口业务。随着主营业务的改变，公司也由“重庆长丰通信股份有限公司”更名为“星美联合股份有限公司”。

1998年10月19日，经中国证券监督管理委员会批准，公司发行人民币普通股50,000,000股，在深圳证券交易所上市，股票简称：ST 星美，股票代码：000892。经转增、送股及配股后，公司总股本为413,876,880股，其中非流通股为 293,876,880股，占总股本的71.01％；流通股为120,000,000股，占总股本的28.99％。

2. 重组背景

公司成立后，曾陆续向多家商业银行、企业大笔举债，造成了十分沉重的债务负担。由于经营不善，公司发生巨额亏损，无力偿付到期债务。此外，由于公司2005年和2006年连续两个会计年度亏损，自2007年5月8日起被实行退市风险警示特别处理，2007年7月19日至2008年4月24日期间停牌。公司资金状况紧张，有效资产全部被债权人查封或拍卖，生产经营停止，资产重组事项仍存在重大不确定性，丧失了自我挽救的能力。截至2007年12月31日，公司所有者权益为-1,185,511,283.70元，已处于严重资不抵债状态，债务重组迫在眉睫。

3. 债务重组的主要内容

（1）将债权人享有担保权的特定财产直接抵偿给该债权人，特定财产的变现所得由相应的优先债权人现金受偿；同时，按照债权本金30％的比例向债权人支付现金作为其因延期清偿所受损失的补偿，债权人获得上述补偿后，星美联合对其不再承担任何清偿责任。

（2）职工债权，欠缴的社会保险费用及税款债权不做调整，给予现金全额清偿。

（3）普通债权按照债权本金的30％现金清偿，债权人获得此比例清偿后，星美联合对其不再承担任何清偿责任。

（4）星美联合全体非流通股股东通过后继的股权分置改革向上海鑫以实业让渡其持有的星美联合50％股权，作为鑫以实业为星美联合提供偿债资金的对价。非流通股股东让渡的股票中的不超过4000万股股票，以每股5元的价格折抵现金向债权人清偿，并根据自愿原则，优先债权人和普通债权人可以向星美联合提出书面申请要求以股票受偿。

（5）、星美联合应当支付给债权人的资金全部由鑫以实业提供。鑫以实业按照本重整计划提供的资金形成星美联合对鑫以实业的负债，在星美联合进行股权分置改革时，星美联合的该负债将被豁免。

4. 债务重组对星美联合的影响

星美联合重整完成后，星美联合实际清偿的债务总金额为人民币563,634,696.77元，星美联合豁免负债总金额达人民币 1,935,396,782.37元。重整计划执行完毕后，星美联合恢复持续经营能力和盈利能力，健康发展。

可见，债务重组对于债务人的益处颇多，我们可以从中归纳出债务重组对星美联合的影响：

（1）延长偿债期限，缓解偿债压力。通过债务重组，星美联合将偿债期限延长，同时豁免负债总金额达人民币 19.35亿元，大大减轻了其偿债压力，使星美联合得以保壳。

（2）改善财务状况。星美联合通过股权分置改革，“以股抵债”等方式，大幅度减少了公司的负债，增加了所有者权益，从而改善了财务状况，使其财务状况接近甚至达到正常生产经营的要求。

（3）获得债务重组直接收益。公司已按照破产重整计划，将优先债权人享有担保权的特定财产直接抵偿给债权人，再由上海鑫以实业有限公司以现金代公司清偿债务后，剩余债权由债权人豁免或平移剩余资产和负债，从而形成了破产重整收益7.68亿元。此外，通过实施股权分置改革，确认了非流通股股东为星美联合偿还债务作为对价的收益5.39亿元。经过债务重组，星美联合的净利润获得大幅度增加，每股收益得到较大程度的提高

三、 债务重组对债权人财务状况的影响

虽然众所周知，债务重组对债权人来说并不是什么好事。但是，资本市场也并非零和游戏，债务重组对债权人的财务状况有如下影响：

1、会导致债权人的资产减少，产生债务重组损失。

2、可以减轻债权人部分经济负担，减少资金占用量，降低资金使用成本。

通过债务重组，债权人可以收回一定量的货币资金或有效的非货币资产，从而可以减轻由于债务人拖欠而导致的资金紧张，也可以减少因债务人拖欠而必需的举债，减少财务费用负担，还可以收回部分由于收入和债权的同时确认而增加的资金垫付，如垫支的税金等。

3、活化呆滞资金，加速资金周转，提高资产的真实性，保证速动资产的质量，增强资金的增值能力，增强企业的偿债能力，有利解除三角债。

企业的应收账款属于速动资产，但如被拖欠时间过长就会失去其速动性，变为呆滞资产。资产的速动性代表着企业偿债能力，影响着资金周转速度，从而影响着资金的增值性。通过债务重组使长期呆滞的资金得以活化，恢复应收账款的速动性，对提高资金的循环质量具有一定的积极意义。

4、可以避免部分坏账损失，消除部分潜亏因素，提高企业损益的真实性。

四、 我国债权人利益主体的缺失

我国上市公司债务重组中债权人利益主体的缺失, 则是基于当下我国证券市场运作的特殊机理。

由于我国对于公司上市的要求较高，上市公司 “壳”资源非常珍贵, 导致其主要的债权人（通常也是其大股东）对上市公司债务人的价值另有一番度量。因此, 以豁免债权方式为上市公司输血, 尽管它导致了债权人遭受了债务重组损失,，但是由于债权人本身的财务报告并不对外披露, 这种损失的负面效应并不会立即显现出来。

相反, 债务人由于债务重组而取得的重组收益则立竿见影: 上市公司净资产利润率大幅度提高，从而可获得配股资格；有的ST公司则依此扭亏为盈，不仅摆脱了因连续三年亏损而滑入PT深渊的梦魇, 而且因出现帐面盈利而一举摘掉ST帽子, 至少在此后三年内无被摘牌之虞。 债权人--大股东从此也可以安享三年上市资源。由此可见, 以大规模豁免债务方式表现出来的债权人对自身利益的漠视, 实质上是我国当下市场机制中债权人保护其利益的特殊方式, 只不过它以扭曲的形式表现出来。现行会计准则对于债务重组损益的确认, 恰好迎合了债权人这种扭曲反映的需要。

所以，我们更要以辩证的角度来看待债务重组对双方的影响。作为普通投资者，也不能盲目跟风，而应该对重组等热门事件做更深的了解。