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时间：2023-10-17 09:33:19 下载该word文档

沪港通对A股市场产生的影响

沪港通体现出中国资本市场对外开放的一个信号，但对接过程中所引发的交易机制、监管机制、参与机制不对等以及结构性股票的巨大风险将明显，因此对于沪港通政策，投资者需要理性看待。
一方面要看到切实能够体现分红水平较高、投资回报较好且公司运营规范的两个市场品种机会，同时也要深入防范一些假绩优、真绩差且回报较差的股票价格回落风险的冲击
日前证监会与香港证券期货监察会联合公告称，将在6个月内正式启动沪港通，意味着内地股民届时可直接炒港股。根据细则，沪股通总额度为3000 亿元，每日额度为130 亿人民币，港股通总额度为2500 亿元，每日额度为105 亿元。受此消息影响，部分沪市大盘蓝筹类股票出现一定程度的表现，但作为长期观察A 股市场的研究者，笔者认为，投资者须理性看待沪港通政策，充分认识其可能的机会与风险。
二、沪港通的政策目的分析
1.倒逼我国证券市场改革。我国上海和深圳证券交易所是从1990年开始正式运营的，属于一个比较年轻的市场，整个市场生态中不够完善，存在着诸多缺陷。诸如上市公司存在着各种样式的经济犯罪，退市机制不完善，监管体系不完整，行政色彩浓厚等。如果我国内地证券市场不对这些问题进行整治的话，投资者就会用脚投票，自然也会引导优秀的企业转向香港上市。在这种竞争下，内地的证券市场就不得不改善投资环境了。
2.壮大香港人民币离岸市场。截至2013年11月底，香港人民币客户存款及存款证余额分别为8270亿及1815亿元，合计10085亿元，较2012年底的7202亿元增加40%。这些离岸存款需要一个投资内地股权类证券的回流渠道，香港现在对人民币资产的投资主要集中在内地债券种类，特别是点心债，风险层次比较集中，层次单一，满足不了更多的投资层次需求。这会阻碍香港人民币离岸市场的发展。此外货币单一流动给两地造成巨大的利率差异，严重损害融资市场，也滋生地下钱庄的巨额非法交易，给央行在金融安全和利率调控上带来较多的问题。 3.开放金融市场。2001年中国加入世界贸易组织WTO，承诺有条件逐步放开我国的金融市场。今天，我国已经发展成为GDP仅次于美国的经济体，但是我国
人均产值却在全球还是处于较低水平，并且已经面临着重大的环境污染问题，通过对利率、汇率还有股票市场的管制性保护来发展来料加工和低端制造业显然已经成为了一种阻碍我国发展高端知识技术型产业和提高居民收入的重要阻力。所以开放金融市场，实现金融改革不再只是我国的一纸承诺，更是我国的迫切需求。

诚然，沪港通对于A 股市场开放以及保持香港与上海资本市场的国际地位有其一定的积极意义，但透过两个市场的运作与特征来看，研究认为实际上沪港资本市场存在一定的障碍或风险溢价的深度结构性影响。就目前香港与上海市场而言，笔者认为三个层面需要明确力度或深化改革，否则其不对称性对接有可能引发投资风险的产生或对接过程中出现较多的市场问题。
首先，两市对接的股票交易机制不同。联合公告明确指出，试点初期沪股通投资标的股票范围包含上海证券交易所上证180 指数、上证380 指数的成份股，而基于上证180 指数成份股选出50 只样股的上证50 指数，同理也在试点范畴内。香港市场则推出226 只大型权重股票。对比两个市场此类权重股票的影响来看，的确是具有典型的代表性，比如香港的长江实业、和记黄埔、恒生银行、港交所等。但如果仔细分析，两个市场的大盘权重股票交易机制完全不同，即香港市场实行的T+0 且无涨跌幅制度，而上海则是T+1 且有正负10%的交易制度，如果两个市场对接，在交易标的股票上，体现出不同的交易轨迹，这显示对于对接交易构成较大的非公平交易，因此上海交易所股票交易的改革需要加快。
其次，投资者参与门槛非对等。日前，中国证监会新闻发言人张晓军表示，沪港通采用人民币作为结算货币，香港投资者参与内地股市无限制。但从香港方面来看，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50 万元的个人投资者。很显示，这种非对等的交易参与门槛对未来A 股市场将形成不确定性影响。
最后，交易所运行机制不同。从此次合作的重要载体来看是上海与香港证券交易所，上海证券交易所是一个以会员制运行的组织架构，具有典型的行政色彩；而香港联交所是一家以公司制为主的上市公司，其监管体现市场经济的特色，其本身就是维护股东利益和法律前沿的公司机构，因此笔者预计，未来监管过程中，会员制为主的上海市场与公司制特色运行的港交所，将在某些交易者利益维护与体制运行上形成不和谐的概率将体现出来。研究历史轨迹来看，港交所在运行过程中，尊重股东利益与维护法律层面非常到位，大比例现金分红与良好业绩共存，

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