中国传媒上市公司资本结构与公司绩效关系的相关性研究

【摘 要】本文运用panel data模型，通过对新闻出版类与广播、电视、电影和影视录音制作类传媒公司（以下简称传媒类公司）的资本结构和公司绩效进行实证检验。由于传媒公司的极度特殊性和发展的阶段性，导致其资本结构与公司绩效并不存在一般行业普遍意义上的相关关系，而是波动变化的。鉴于此，本文提出相应的措施和建议以帮助此类公司改善公司经营、选择融资方式。

【关键词】传媒上市公司；资本结构；公司绩效；面板数据

一、研究背景及现实意义

资本结构一般指企业的长期债务和权益资本的构成及比例关系。债务融资可以通过抵税从而实现收益，但企业在增加债务的同时也会加大企业的财务风险，而且财务风险最终仍由股东承担。因此，为实现企业价值最大化、资本结构合理化即需要对债务和收益的风险进行权衡。充分说明了有关资本结构与公司绩效问题的研究，具有重大的理论价值和实践意义。合理的资本结构有利于企业行为的规范和公司绩效的提高。

近年来，文化产业迅猛发展，尤其以传媒产业为代表，彰显出其蓬勃的产业化经营与产业扩张能力。多家传媒公司相继在a股市场上市，同时，自2009年我国创业板正式推出后，华谊兄弟（300027）成为首家在创业板上市的影视传媒类公司，此后又有光线传媒（300251）、上海新文化（300336）等先后在创业板上市，极大地激励了文化产业企业上市的雄心。但由于我国文化产业整齐起步较晚，文化产业企业发展历程特殊，使得文化产业上市公司在融资方式，治理结构和财务决策方面具有区别与其他行业的特殊性。这种特殊的融资方式和治理结构，更加需要对其资本结构与公司绩效关系进行探讨。评价与分析中国传媒上市公司的绩效与资本结构关系对改善中国传媒上市公司的经营情况、对投资者做出正确的投资选择、资源的优化配置及对中国传媒产业的发展都具有重要的现实意义。

二、文献综述

1958年，modigliani和miller发表的《资本成本、公司理财和投资理论》标志着经典资本结构理论的诞生，在这篇文章中提出了最初的mm定理。该理论认为，在一定条件下，企业价值与采用的融资方式无关。michael r.king和eric以1998-2005年加拿大613家公司为样本，研究家族企业所有制关系对公司绩效和资本结构的影响。研究结论认为，企业第一大股东持股份额与绩效、资本结构正相关，资产负债率越高财务杠杆发挥的作用越大。rajan和zinga通过对西方七国数据进行分析，认为资本结构与盈利能力存在负相关关系。titman和wesswls（1988）全面研究了资本结构的决定因素，以1972-1982年美国制造业469家上市公司为样本，得出公司绩效与负债比率负相关的结论。