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交通运输设备制造行业上市公司

财务报告案例分析

11会计接本 054311221121 梅蒙蒙

前言：汽车行业2012年2月销量低于预期。2012年2月我国汽车产销分别为160.87万辆和156.71万辆,同比分别增长28.48%和24.51%,环比分别增长23.79%和12.75%;1-2月我国汽车产销累计分别为290.35万辆和295.43万辆,累计同比分别增长-4.93%和-5.96%,其中乘用车销售237.37万辆,累计同比增长-4.37%;商用车销售58.06万辆,累计同比增长-11.91%。2012年1-2月份产销累计同比增速纷纷下降,主要是由于去年同期基数较高及预期油价上涨较快所致。所以就目前的形势我分析了汽车业中的两家上市公司——一汽轿车和东风汽车的发展情况。

一、案例内容

（一）一汽轿车

1.公司概况：一汽轿车股份有限公司是中国第一汽车集团的控股子公司，是一汽集团发展自主品牌乘用车的核心企业，是中国轿车制造业第一家股份制上市公司。公司的主营业务为开发、制造、销售乘用车及其配件。

一汽轿车股份有限公司英文名称：FAW Car Co., Ltd.，简称“一汽轿车”，成立于1997年6月10日，同年6月18日在深圳证券交易所上市，股票代码000800，注册资本金现已增至16.275亿元。

2.经营范围：开发、制造、销售轿车、旅行车及其配件，修理汽车，加工非标设备，机械配件、机电产品销售；普通货运、物流服务。

（二）东风汽车

1.公司概况：东风汽车股份有限公司（股票代码：600006，股票简称：东风汽车）是由东风汽车公司于1998年独家发起，将其下属轻型车厂、柴油发动机厂、铸造三厂为主体的与轻型商用车和柴油发动机有关的资产和业务进行重组，采取社会募集方式设立的股份有限公司，1999年7月27日在上海证券交易所挂牌上市。

2.经营范围：汽车、汽车发动机及零部件、铸件的开发、设计、生产、销售；机械加工、汽车修理及技术咨询服务。

二、案例分析

（一）理论分析

财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动的偿债能力、盈利能力和营运能力状况进行分析与评价。

1.评价企业偿债能力

偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。能否及时偿还到期债务，是反映企业财务状况好坏的重要标志。通过对偿债能力的分析，可以考察企业持续经营的能力和风险，有助于对企业未来收益进行预测。企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。

(1)短期偿债能力是指企业以流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，即企业以流动资产偿还流动负债的能力，反映企业偿付日常到期债务的能力，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要指标。企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率和现金比率。

(2)长期偿债能力是指企业有无足够的能力偿还长期负债的本金和利息，具体包括资产负债率、股东权益比率等。

2.评价企业资产管理水平

企业的生产经营过程就是利用资产取得收益的过程。资产是企业生产经营活动的经济资源，资产管理水平直接影响到企业的收益，它体现了企业的整体素质。进行财务分析，可以了解到企业资产的保值和增值情况，分析企业资产的管理水平、资金周转状况、现金流量情况等，为评价企业的经营管理水平提供依据。具体评价指标有：

(1)存货周转率。是企业一定时期主营业务成本与平均存货余额的比率。用于反映销售效率和存货使用效率。

(2)应收账款周转率。它反映了企业应收账款的变现速度和管理效率。

(3)流动资产周转率。它反映了企业流动资产的利用效率。

类似的，还有固定资产周转率和总资产周转率等指标。

3.评价企业获利能力

获取利润是企业的主要经营目标之一，它反映了企业的综合素质。企业要生存和发展，必须争取获得较高的利润，这样才能在竞争中立于不败之地。投资者和债权人都十分关心企业的获利能力，获利能力强可以提高企业偿还债务能力，提高企业信誉。对企业获利能力的分析不能仅看其获利的绝对数，还应分析其相对指标，具体评价指标有：

(1)资产报酬率。它反映了企业利用资产获取利润的能力和企业总资产的利用效率。

(2)股东权益报酬率。又称为净值报酬率/净资产收益率，指普通股投资者获得的投资报酬率。

(3)销售毛利率和销售净利率。反映企业通过销售赚取利润的能力。

(4)每股收益。它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。

(5)每股股利。它取决于公司获利能力的强弱，还取决于公司的股利政策和现金是否充裕。

(6)市盈率。它是上市公司股价与每股收益（年）的比值。即：市盈率=股价/每股收益（年）。明显地，这是一个衡量上市公司股票的价格与价值的比例指标。可以简单地认为，市盈率高的股票，其价格与价值的背离程度就越高。也就是说市盈率越低，其股票越具有投资价值。

(7)每股净资产。它是指股东权益与总股数的比率。其计算公式为：每股净资产= 股东权益÷总股数。这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多；每股净资产越少，股东拥有的资产现值越少。通常每股净资产越高越好。

4.评价企业总体发展趋势

无论是企业的经营管理者，还是投资人、债权人，都十分关注企业的发展趋势这关系到他们的切身利益。通过对企业进行财务分析，可以判断出企业的发展趋势，预测企业的经营前景，从而为企业经营管理者和投资者进行经营决策和投资决策提供重要的依据，避免决策失误给其带来重大的经济损失。对企业发展趋势的评价一般都是通过比较企业连续几个会计期间的财务报表或财务比率，来了解企业财务状况变化的趋势，并以此来预测企业未来的财务状况，判断企业的发展前景。

（二）分析过程

1．公司基本数据分析。如表1、表2所示

表1一汽轿车的基本数据简表

表2一东风汽车的基本数据简表

从表1中可以看出2010年是一汽轿车的经营最好的一年，营业收入和净利润都到达很好的水平。但在2011年又开始下滑。公司的每股收益也在201年后下降，每股收益的下降说明企业的盈利能力下降。

从表2中可以看出2011年是东风汽车的营业收入最好的一年，净利润有所下降，说明企业的利润质量下降了。每股收益也是在2010年发生转折，开始走下坡路，说明企业的盈利能力下降。

两家企业对比得出：两家企业的盈利能力都受挫，遇到阻力，但是一汽轿车的营业收入、每股收益的指标值大致优于东风汽车，说明一汽轿车的盈利能力稍强，但是2012年一季度指标值表明东风汽车的利润质量比一汽轿车要高，并且盈利能力也少好。

值得注意的是，这两张表主要揭示一汽轿车和东风汽车的历史发展趋势，主要着眼于公司自身的纵向对比。接下来本案例将主要使用2012年一季度简化的财务报表数据，计算相关的财务指标，对一汽轿车和东风汽车作横向的对比分析。

2.偿债能力分析

(1)短期偿债能力分析。如表3所示

表3

由上表可以看出一汽轿车的流动比率与速动比率以及现金流率的指标值均高于东风汽车。

一般而言流动比率经验值为2 ：1，但到90年代之后，平均值已降为1.5 ：1左右。上表中两家企业的流动比率都比较正常，并且一般而言流动比率越高，企业的短期偿债能力也就越强。以此判断，一汽轿车的短期偿债能力明显优于东风汽车。

速动比率经验值为1 ：1，但90年代以来已降为约0.8 ：1左右。由此判断两家企业的速动比率值也比较正常。一般来说流动比率越高，企业的短期偿债能力也就越强。由此可以看出一汽轿车的短期偿债能力较好。

东风汽车的现金比率比一汽轿车要高，并且其大于经验值20%，所以这说明企业流动资产未能得到合理运用，而现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。

综上所述，一汽轿车的短期偿债能力优于东风汽车。

(2)长期偿债能力分析。如表4所示

表4

从表4可看出东风汽车的这三项指标值均高于一汽轿车。两家企业的资产负债率都是很高的，这表明企业负债多，财务费用高，偿债压力大。并且东风汽车的偿债压力更大。而产权比率越低表明企业的长期偿债能力就越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小。一汽轿车的产权比率明显小于东风汽车，这说明企业的长期偿债能力优于东风汽车。总体来说，一汽轿车的长期偿债能力强于东风汽车。

3.资产管理水平分析—营运能力分析。如表5所示

表6

应收帐款周转率用于估计应收帐款变现速度和管理的效率，回收迅速既可以节约资金，也说明企业信用状况好。因此，一般地说，应收帐款周转率愈高愈好。明显可以从表6中看出一汽轿车的应收账款周转率好于东风汽车，但是一汽轿车的应收账款周转率与行业值6.34相比又高出很多，这说明企业的信用政策可能过于苛刻，会影响企业长远的盈利能力。

一般来说，存货周转率比率越高越好，表明企业经营效率高，存货流动性强。一汽轿车的营运能力也稍强。

4.盈利能力分析。如表6所示

表6

从销售毛利率来看，毛利率的高低是衡量一个企业或行业处于什么发展阶段的重要标准，可以看出，汽车业到了成熟阶段。从数值来看一汽轿车销售商品为企业能够贡献的利润份额要高于东风汽车。净资产收益率越高，说明股东投入的资金获得报酬的能力越强，反之越弱。由此看来，东风汽车的获利能力较强。

5.总体评价

表7

表8

由表7、8可以看出：这两家企业较之行业水平，它们的偿债能力、营运能力都较好，高于行业很多。

但是从以上分析也可以看出，一汽轿车和东风汽车在近几年的发展中都出现了营业收入下滑，利润下降的局面，公司的盈利能力也有一些下滑。一汽轿车在2012年一季度首度出现亏损，有可能是由于汽车市场竞争激烈，该公司产品受到了较大冲击，产品销售数量减少、销售价格降低；同时，原材料价格上涨、管理费用及销售费用相对增加，综合因素导致公司整体收益能力下降所导致的。

东风汽车的现金比率值过高，企业流动资产未能得到合理运用，在这方面需改进。而且它的盈利能力较行业较低，需注意提高盈利能力。

三、思考题

1. 如果你是该公司的管理者，你最看重什么比率，你将如何提高这些比率？

如果我是公司的管理者，我最看重的是获利能力、市场占有率、资产周转率等指标。

提高获利能力与市场占有率：首先要注意企业的战略选择，要把握好企业的优势；其次要注重人才的培养与使用，人才是企业产业链中最重要的环节，必须予以重视；最后是科技的进步与发展，只有技术先进才能在竞争日益激烈的市场上占有一席之地。

2. 如果你拥有案例公司的股票，你最关心什么比率，你还将继续投资于该公司（或这些公司）吗？

如果我拥有案例公司的股票，我会更关心净资产收益率、市盈率等指标。

虽然2012年3月这两家的净资产收益率都不是很高，并且与行业值1.31相比较低。销售毛利等都在下降。(1)由于预计一汽轿车可能与一汽股份进行换股,于是将前者的估值方法从2012年预期市净率-净资产回报率调整为20日平均股价与2013年预期市净率-净资产回报率估值之间较高的一方。我们的12个月目标价格新预测为人民币11.37元(基于20日平均股价,因为根据这种方法得到的估值较高),较原来的7.71元上调了47%,意味着下行空间为2.8%,对应的2013年预期市盈率和市净率分别为12.1倍和1.7倍。所以目前这只股票我持观望态度。

(2)综合考虑公司东风康明斯的多元化及独立第三方战略将是驱动盈利增长的最关键因素,公司轻卡业务在城市物流业的兴起中再拾增长动力,以及公司新产品、新项目增强了企业发展后劲,因此继续投资东风汽车这只股票。

3.如果你是公司的债权人，你最关心什么比率，你觉得你的资金安全吗？

如果我是公司的债权人，我会比较关注流动比率、速动比率、负债比率等指标。

一般而言流动比率经验值为2 ：1，但到90年代之后，平均值已降为1.5 ：1左右。上表中两家企业的流动比率都比较正常，并且一般而言流动比率越高，企业的短期偿债能力也就越强。速动比率经验值为1 ：1，但90年代以来已降为约0.8 ：1左右。由此判断两家企业的速动比率值也比较正常。一般来说流动比率越高，企业的短期偿债能力也就越强。而且综合来看，这两家企业的偿债能力都由于行业均值。

所以综合来说，我认为问我的资金是比较安全的。

4.结合案例公司所在行业的背景，行业的发展前景，对报告年度公司的总体经营和财务状况进行分析，看看在行业背景下，公司有哪些优势和进步，什么地方仍有不足？

2012年第一季度，中国汽车市场产销量均保持快速增长势头，到2012年3月，汽车整体的月产量和月销量分别达到了188.1万辆和183.9万辆。在不同的乘用车类型中，SUV的销量增长势头明显，复合增长率达到18.2%。车型方面，紧 凑型车最受市场关注，关注比例达到了32.9%，排在第二位的是小型车。

最受市场关注的汽车品牌为大众，关注比例达12.8%，雪佛兰和现代分列第二、三位。

汽车厂商方面，一汽大众和上海大众占据关注排行榜的前两名。

20万元以下的产品受市场关注，累计市场关注份额近八成。其中最受市场关注的价格段是10-15万元，关注比例为21.7%。

国产汽车占据市场主流，关注比例达86.3%。

在车体结构方面，三厢车占据了50.2%的市场关注份额，排在第二、三位的是两厢车和SUV。

1.1-1.6L排量的产品关注比例最高，达54.7%，排在第二的是1.7-2.0L排量，关注比例为24.0%。

使用MT的汽车关注比例达到55.1%，占据市场主流地位。而AT汽车的关注比例为32.6%，排在第二位。

2012年自主品牌回归之年。09年以来刺激政策对自主品牌需求透支,11年自主品牌需求进入低谷,同时产能大释放,盈利进入低谷;12年是自主品牌的回归之年,中低端车型需求回归,产能投放放缓,盈利能力回升。 新车型全线出击,加快业绩回归。一汽轿车公司新车型欧朗3月份下线,针对30岁以下的时尚年轻人,补充产品线,此外年内将投放高端红旗,将大大推升产能利用率,未来B90和新一代马6同样值得期待,业绩呈现回归趋势。但是其首季亏损达4000万，领跌同行。

2012年1季度,东风汽车股份有限公司业绩同比下滑38.94%,环比降65%2012年1季度,公司实现营收52亿元,同比降4%,环比下降14%,投资收益1.11亿元,同比降40%,环比降36%;实现归属于母公司股东的净利润为5328万元,同比降72%,环比降65%。EPS 0.02元,低于预期。公司综合毛利率10.37%,同比下降0.61个百分点。环比上升1.84个百分点。 产品销量下降、期间费用增加和投资收益减少影响业绩2012年1季度,公司汽车销量同比下降4.4%,其中轻卡销量降10.7%;皮卡销量下降8.1%;SUV 及MPV 销量增长8.8%;客车及客车底盘销量增长30.8%。 东风康明斯销量下滑35.5%,净利润(50%口径)同比下 降7296万元。

但是公司东风康明斯的多元化及独立第三方战略将是驱动盈利增长的最关键因素,公司轻卡业务在城市物流业的兴起中再拾增长动力,以及公司新产品、新项目增强了企业发展后劲。

参考文献：【1】袁淳 吕兆德.财务报表分析.中国财政经济出版社.2008年5月

【2】证券之星.财务分析.http://stock.quote.stockstar.com

【3】老钱庄. 个股分析.http://www.538538.com

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