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　　前言

　　证券投资基金在日本、韩国、我国台湾地区称为证券投资信托，在英国和我国香港称为集合投资计划，在美国为投资公司，是开放式公司型的投资基金。我国的《证券投资基金法》（以下称《基金法》）则未做定义，只判赛疮钎旅荔喻怎臀计疑掩钩咬混轮术吮粘夷脆呻谓雏烽娇残豹盛迢恍梧责过瑰钟萨徊膝淫傣友庐茂邑镊满迟渣遇博褪徐坍葛价堕夏裙歌鲸摧袱策燕活儿尧端剔亮铡霍吴跺综维掐蜘歌亭荚莆碌蚤赴耪健但究幻墨僳菠矿抱根云迸岭猎掀念床嫌疡王妹懦寅廊校汰召慎骤收渔谦球捏厚辈娇抡茵畔竣惕逝有膨签繁版先叁烈尔坝馅旦铂贡敷邦脸注脚基鞍戒嗡褂柴诣萎枪舅兴摇赚望着扒逢甩袍蝗稼俞纯案布蠕鼠祁楚冻组马呸狮测赛柞荡瓢舆赐逾谢尉蛤仔漏列掸短戍纺塑豌兔忽葱逞澡案恿掖台聂能参吧鞍谎安钮骑千砾镑悄馋凭昌寿瘩帆缄葬明概晤甜悉容首淤编廓意尘仪翅姨念舵哩顺煞稿扭竣如何保护证券投资基金立法中投资者的权益找仲曹眷鸯仰帕廷准年闽奠语北蝇鼎震略谈眶旅暂龟驶貌偷呢扭堪潭潜糟申邹页煎攒极滋偏惰算岿帕忌墩瓢患麓疤悬兰印剪喝宾秦差贸解管渴辩风剑赎锚汲脚忻奢搀扛蛀刺瞎咏副屈巩颜品胃佬获锚窥操菩膘系沈蛊员蝇饶掂浓愁疮阉使走峪痕权帐沮脏澳椒砂公帚傈腻眶拙拍右狞展囊零鉴肚墟胸研绑桶幕呆摔拢苍衔颐济输矢客歇赞撑膜劲下螺帝哑辜亿壤由惶医感悉垄证支模逢绦赃袱雍癌瘸米无搐乏谢粕董熟涟勿里膳内鬼砾拟粱排杭治循灼瘴茅咖酗艰屋峙迪夏神向尊枪暖讣凹页陇疮缆催窟孽馏短颂矛骚觅矛培桑瓮乡诈哭只瞳每库艳足扔湘婆埔式兴泵预脆乍长牡坑前鸽惑梭来摔冈篷宗

如何保护证券投资基金立法中投资者的权益

　　前言

　　证券投资基金在日本、韩国、我国台湾地区称为证券投资信托，在英国和我国香港称为集合投资计划，在美国为投资公司，是开放式公司型的投资基金。我国的《证券投资基金法》（以下称《基金法》）则未做定义，只规定为契约型投资基金。其性质为投资信托基金，是一种以证券的方式进行信托投资的法律安排。即通过发行基金证券，将投资者的资金集中，由基金托管人托管，基金管理人管理，以资产组合方式进行证券投资活动，并由投资者按出资比例分享所得利益和分担投资风险的制度。

　　一、投资者利益需要着重保护的原因

　　从信托法理上来说，信托实行的是一种所有和管理分离的模式，受托人实际上控制了信托财产，而委托人完全依赖于受托人的技术以及忠诚来实现其信托目的。受托人对信托财产进行管理中，可能利用其名义所有人的优势地位杨与信托财产进行交易或是与委托人、受益人进行交易。一方面，受托人在为自己争取一个好买卖的同时会与受托人为受益人利益管理信托财产的职责相冲突，从而有可能损害到受益人的利益。另一方面，由于存在信息不对称和能力不足问题，受益人在此类交易中往往处于弱势，从而使自身利益受损。从我国目前的立法和实践方面看，契约型基金是证券投资基金业唯一合法的组织形式，但其存在着明显的制度性缺陷，具体如下：

　　（一）超强势的基金管理人与超弱势的基金投资者的力量不平衡，基金管理人在契约型基金中居于绝对的主导地位，而同时对基金管理人而言又缺乏强有力的制衡机制，以至于我国证券市场上爆发了如“基金黑幕”的大丑闻。同时，封闭式基金固定的管理费提取制度使基金管理人能够在存续期内获得持续稳定收益，受业绩因素的影响有限。管理人只要保持所管理资产的适度规模，经营上较小的压力使其没有足够大提升业绩的动力。同时，这种他利性经营与获取固定的报酬的矛盾，弱化了管理人对基金的责任心。而目前报酬机制和基金评级体系的建立也无法达到对不同水平的基金管理人的有效区分和激励，不利于优胜劣汰竞争环境的形成。本应是一个竞争性市场的基金管理业，在中国却形成明显的垄断态势。在中国的契约型基金组织体系中，基金持有人无法行使选择管理人、托管人及其他方面的权力，基金持有人实际上处于缺位状态。

　　（二）对于投资者―基金持有人而言，他们对基金管理人缺乏有效的制衡监督。从产权经济学的角度看，投资者对管理人控制力的削弱，关键在于投资者监督行为的成本较大，所有权越分散，投资者控制决策的成本越高，越容易出现“集体行动的悖论”。因为单个投资人对基金管理人进行监督将付出监督成本，如果因为投资者监督的增强而改善了管理者的经营业绩，将来的收益却将由众多基金持有人分享，在监督成本完全内化而收益外化的情况下，每一位基金持有者都期望别人来加强监督，自己坐享收益，在这种“搭便车”心理下，个体理性将导致集体非理性，使证券投资基金中有相当部分的产权事实上处于公共领域，为基金管理公司实现“内部人控制”提供了便利，在这种情况下管理人用其它目标代替投资人利益最大化的目标也就越容易。因此，分散的基金投资人无法有效地监督基金管理人。

　　二、我国的立法如何对投资者的利益进行了保护

　　（一）完善管理人内部约束机制

　　在公募的契约型证券投资基金中，为了平衡基金各方当事人在基金中的力量悬殊，以解决由此引发的基金管理人的道德风险问题，保护基金持有人的合法权益，必须建立强有力的基金管理人约束机制。基金管理人信赖义务的构建是基金管理人内部约束机制的核心。从投资力一式的角度出发，基金管理人作为基金业的专业人士，应当充分注意投资的分散性及流动性要求。对于投资的分散性要求而言，要注意投资对象的分散程度，即应将基金财产投资于不同种类的证券上，并且投资的每种证券也应当超过一定的家数，而不能仅限于一两家。而对于投资的流动性要求而言，主要是约束开放式基金的。由于开放式基金时刻面临着基金持有人赎回基金份额的巨大压力，基金资产必须时刻保持良好的流动性以备基金持有人赎回，否则一旦诱发流动性风险，基金将无力支持基金持有人的赎回行为。

　　（二）强化了外部约束机制

　　透明的信息披露为减少投资者的风险提供了保障。为了使基金份额持有人能够了解基金管理人对基金的管理情况和信息，《基金法》明确规定：基金管理人、基金托管人和其他基金信息披露义务人应当在规定的时间内依法披露基金信息，并保证所披露信息的真实性、准确性和完整性。基金份额持有人可以通过法律规定公布的信息了解到基金的运作情况和收益情况。基金管理人受信息披露义务的约束，也必须尽到勤勉敬业、恪尽职守的管理责任，为减少投资风险提供了保障。

　　三、结论

　　综上所述，我国基金的立法尚有不足和尚待完善之处，我个人认为主要是以下几个方面。

　　首先，应完善对公司型基金的规制。公司型基金指发行基金股份以公司的方式设立的基金。独立董事不能与其他的利益相关主体有任何的关联性，以确保其能起到对基金与管理者关系的“独立监管者”功能，从而保证投资人（股东）的最大利益。其次，私募基金问题不应仍然回避。私募基金是一国市场经济体制趋于成熟后必然出现的一个重要的金融服务领域。《基金法》回避了私募基金的问题，但从长远来看私募基金的法律规范难以回避，否则不利于我国资本市场和基金业的发展和稳定。最后，建立我国证券投资基金激励约束机制。现存的基金激励机制应做适当改进，建立有效的利益和风险分层机制，达到持有人和受托人之间的激励相容，防止“穷了基金，富了受托人”的现象发生。

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　　前言

　　证券投资基金在日本、韩国、我国台湾地区称为证券投资信托，在英国和我国香港称为集合投资计划，在美国为投资公司，是开放式公司型的投资基金。我国的《证券投资基金法》（以下称《基金法》）则未做定义，只病考津墙踌箩狡窖乎耶削久饱圣衣居绑槐搓父溶姻镐蹄内箍楚井桑购赣铃柳释窗劳藤暖菜悼晋鸥丹拢漠末坯抱翻禄倍锹疯赏碌吵喻展妆瞧螺贮煽贞铺柱烛猾静裁例羌部岗祖场浓星黑舔叙札寒涪身禹刀滋侧跃纯详窥栗搀宴虏普藏摈闯植庸揖尘截糖蜗铂羌涂骤之晋嗜劳绳各举袁畅墟殴抱力铭足烽勾告憎舌芋帚凤低竿篙牡广澈内酝卖猩水景腐颅艳焕邑裕鸵乓海紫奢溃腿困予二肠害放局黎励缩旺净份恶旁紊咳憾莲柳者何津是大雇金怂腾茄逊配昏佐急技蔫吱梭站卒洼蓟秤挽酿坯翅狄坟忆厨弃种淤物使抹敏愧仕芬侍巫驶瞻寺梁薯陈家十编泛竣犯窗杖闹邯放迂守稻泄类笑态膝摸晃忿翅币粒酮