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电力设备与新能源行业行业研究/动态报告特斯拉持续进击，宁德时代成为新合作伙伴—新能源汽车行业动态报告动态研究报告/电力设备与新能源行业2020年02月03日报告摘要：特斯拉实现单季度连续盈利，现金流改善明显19年Q4继续盈利。19Q4特斯拉实现总收入73.84亿美元，同环比+2%、+17%；实现归属于普通股东净利润（GAAP）1.05亿美元，实现单季度连续盈利，同环比-25%、-27%；实现归属于普通股东净利润（Non-GAAP）3.86亿美元，同环比分别增长12%、13%。19Q4毛利率为18.8%，同比降1.13个百分点，环比基本持平，略降0.06个百分点。特斯拉已实现连续2个季度的盈利，公司预计未来GAAP净利润将持续正向，但不排除可能会出现短暂的例外，特别是新产品投放和爬产时。现金流明显改善。19Q4特斯拉现金及现金等价物同环比+70%、+17%至62.68亿美元，自由现金流同环比+11%、+173%至10.13亿美元。公司预计未来季度自由现金流将持续为正，但不排除可能会出现短暂的例外，特别是新产品投放和爬产时。汽车业务毛利率水平环比基本持平，库存周期缩短。19Q4，特斯拉共计实现交付量112,095辆，同环比+23.2%、+15.3%。19Q4，汽车业务毛利率为22.5%，同环比-1.79个、-0.31百分点，在上海工厂产能爬坡时，汽车业务仍能基本维持Q3毛利率水平。19Q4特斯拉全球整车库存周转天数仅为11天，为过去四年最低水平。Model3+Y创造增量，20年特斯拉交付量同比增速预计超35%ModelY加速生产交付。ModelY已于2020年1月在弗里蒙特工厂投产，预计第一季度末开始实现交付。上海工厂ModelY项目已于2020年1月正式启动，将于2021年开始实现ModelY的生产，计划产能将至少与Model3相当。看好ModelY未来销量。特斯拉在国内具备良好销售基础，且ModelY定位为中型SUV，能够迎合市场偏好，有望成为新的热卖车型，看好其未来的市场销售情况。2020年特斯拉整车交付量有望实现同比较高增长。根据第四季度财报披露，特斯拉弗里蒙特工厂Model3+Y合计现有年产能为40万辆，预计2020年年中将提高至50万辆；加之上海工厂Model3的交付，2020年全年特斯拉交付数量较高增长预计得以保障。特斯拉表示2020年全年交付量将轻松超50万辆，我们以2020年全年交付量为50万辆保守计算，同比增速将超35%。特斯拉全球产能持续扩张。除上海工厂外，特斯拉柏林工厂的筹备工作也在推进，该工厂预计在2021年实现首批交付。宁德时代成为新的电池合作伙伴特斯拉在第四季度财报电话会中表示，除了合作多年的松下，特斯拉新增了LG、宁德时代作为新的电池合作伙伴。宁德时代行业优势明显，在国内市场份额稳居第一。根据GGII数据，2019年宁德时代市占率高达51.79%。在提质降本的大趋势下，公