四大军工集团成重组高发地 中航系最被看好(附股)

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发布时间：2014-05-25 15:27:34   

　　本周，成飞集成(002190)重组复牌连续“一”字涨停，点燃市场对军工重组炒作的热情。数据显示，目前全球前100家军工企业80%以上是上市公司，而我国十大军工集团资产证券化率低于这一数据，因此后续整合空间仍十分巨大。

　　分析人士认为，就各大军工集团资产证券化率来看，中航工业集团旗下上市公司最被市场关注。此外，航天科工集团、兵器工业集团、中国船舶(600150)工业集团未来也将是重组的高发地。

　　最受关注重组集团一：

　　中航工业

　　军工重组先看中航系

　　多公司资产注入预期明显

　　看好整合板块：航电业务、整机业务、发动机业务

　　重点公司：中航电子(600372)、中航光电(002179)、中航动控(000738)、成发科技(600391)、贵航股份

　　“资产重组看军工，军工重组看中航工业。”这一说法被市场广为认可。记者了解到，早在2008年，一航和二航合并成为现在的中航工业集团，正式拉开了军工行业大重组时代的序幕。经过数年的整合，中航工业资产证券化率也仅仅只是超过50%，未来还有整合空间，多家上市公司存在明确的资产注入预期。

　　整机、发动机板块动作较大

　　作为军工重组的先行者，中航工业集团下属拥有20家A股公司。在2004年之前，中航工业集团的资本运作以IPO和配股为主，2007年以后，中航工业集团的资本运作主要以定向增发注入资产的方式进行，并且非常活跃。

　　据业内人士统计，最近几年中航工业集团资本运作力度明显加大，2010年和2012年涉及金额均超过100亿，2013年超过300亿。过去20年，中航工业集团通过IPO融资82.1亿元，配股19.28亿元，定增631.26亿元，公开增发19.29亿元。通过定向增发注入资产成为中航工业集团资本运作的重要方式。

　　民族证券分析师符彩霞指出，中航工业的资本运作首先在一级子公司中进行，将下属业务板块分类成24个直属业务板块，其中与航空生产、销售相关的板块主要有中航装备公司、中航飞机(000768)公司、中航直升机公司、中航发动机公司、中航电子公司、中航机电(002013)系统公司、中航通飞公司、中航商飞发动机公司等8个板块。

　　符彩霞表示，从上市公司来看，与航空相关的板块中，飞机整机的中航飞机、哈飞股份(600038)以及正在进行的成飞集成资本运作力度比较大；其次是发动机板块的航空动力(600893)和中航动控；再其次是电子板块的中航电子。

　　随着我国新一代军机的陆续装备，未来航空工业集团发展前景看好。符彩霞表示维持行业看好评级。

　　分析师看好航电业务平台

　　进一步来看，符彩霞认为，对于可能已初步完成资产整合的中航飞机、哈飞股份、成飞集成、航空动力、洪都航空(600316)、中航重机(600765)等公司看点在于未来军品订单和收入的持续增长；对于那些资产注入可能还未完成的公司如中航电子、中航光电、中航动控、成发科技、贵航股份(600523)、中航电测(300114)等未来主要关注中航工业集团下一步资产整合的方向和时机。

　　中信建投证券分析师高晓春认为，短期而言二季度军工行业的机会大于风险，行情的驱动因素将从之前的政策预期转向改革措施的实质推进，如重大资产重组方案公布、股权激励取得实质突破等。投资者可关注资产重组预期较强，有望受成飞集成重大资产重组方案带动的品种，如中航电子、贵航股份等。

　　作为中航工业航电业务整合平台的中航电子被市场普遍看好。华创证券分析师马军认为，中航电子是航电板块上市平台，资产注入预期明确。2013年上市公司持续对航电领域企业进行整合并购，实际控制人中航工业做强航电上市公司的预期明确，如果研究所改制政策破冰，上市公司运作速度将领先。

　　据报道，2013年，航电系统公司实现营业收入226.7亿元，利润22.9亿元。上市公司的营业收入及净利润分别占板块的26.5%和27.4%，马军预计板块内几个优质研究院所的净利润可能达到17-18亿元的水平，注入增厚想象空间极大。

　　最受关注重组集团二：

　　航天科工

　　资产证券化时机成熟核心军企已率先增发

　　看好整合板块：防御平台、通信平台

　　重点公司：航天长峰、航天通信

　　相比之下航天科工集团资产证券化率偏低，而这也为集团旗下上市公司未来资产重组提供了广阔的空间。而中国航天科工集团公司负责人也多次表示，未来将通过资源重组，形成主业突出、布局合理、结构优化、军民互动、全面协调可持续的发展格局，建设“具有国际先进水平的航天系列型号研究院，国内一流、国际知名的高端装备制造和服务企业”的目标前进。

　　防御、导弹等产业构架基本完成

　　据了解，航天科工集团现由总部、5个研究院、2个科研生产基地、11个公司制、股份制企业构成。控股航天信息(600271)、航天通信(600677)、航天晨光(600501)、航天长峰、航天科技、航天电器(002025)等6家上市公司。这意味着航天科工集团形成了完整的防空导弹武器系统、飞航导弹武器系统、固体运载火箭及空间技术产品等技术开发与研制生产体系。

　　而产品涉及航天防务，信息技术，装备制造等板块。航天科工集团2012年实现营业收入1340亿元，利润总额89.2亿元，年末资产总额达1596亿元。

　　随着集团对相关产业调整完成，航天科工集团资产证券化时机成熟。航天科工集团2014年党组一号文件指出，成立集团公司全面深化改革领导小组，研究制定深化改革调整的具体措施；加强集团公司整体上市方案的研究等；在确保军品任务外，要确保智慧城市等民用产业重点项目取得显著进展；增强上市公司专业化发展能力等等。

　　平安证券分析师陆洲认为，从航天科工集团来看，航天科工自2011年以来启动了固体火箭、固体动力、轻型专用车和汽车零部件、建筑业、外贸资源等6项资源资产的重组工作，涉及部分核心军品专业和单位。集团公司已基本完成了相关产业重组和调整，初步形成了空天防御、飞航导弹、固体火箭、信息产业、高端装备产业创新发展平台和国际化经营平台的架构。航天科工集团进行资产证券化的时机基本成熟。率先启动增发的航天通信和航天晨光两家公司就是“探路者(300005)”。

　　两大公司定位最明确

　　从2013年3月份开始，相继有航天动力(600343)完成定向增发，航天电子(600879)完成配股，航天通信和航天晨光相继出台定增方案等，这标志着航天科工资产证券化已经大大提速。

　　业内人士认为，航天科工集团目前资产证券化率相对偏低，未来提升空间巨大，航天科工各院所的大量优质资产拥有极为光明的证券化前景。一旦集团军工资产注入上市公司，将给市场带来十分巨大的想象空间。同时由于航天科工旗下上市公司数量较少，整合将相对集中，市场更容易把握投资机会。

　　申银万国证券分析师李晓认为，需要重点关注重点产品国家扶持措施、军工事业单位改制进程、核心军企整合进程。可关注事业单位改制的进程，关注行业需求向好+事业单位改制受益的航天长峰。

　　此外，作为航天科工旗下唯一的通信上市公司平台的航天通信也被看好。兴业证券(601377)分析师李明杰认为，2014年航天防务业务订单交付、军事通信指挥专网相关业务及纺织业务扭亏将继续推动航天通信业绩高速增长。中长期来看，公司军事通信指挥专网相关业务的成长以及军工资产证券化预期将打开公司成长空间。我国国防信息化建设迫在眉睫，未来武器系统化将是大势所趋，因此，通信指控专网将成为未来国防工业的主角。

　　此外，大股东航天科工是目前国内第二大武器产业集团，也想积极布局未来的军事通信指挥专网系统，而公司作为航天科工旗下唯一的通信上市公司平台，已经围绕军事通信指挥专网收购了完整的一系列相关业务，未来将承担着大股东打造军事通信指挥专网的集团战略任务，这将打开公司长期增长空间。

　　最受关注重组集团三：

　　中国船舶工业

　　广船国际已停牌中国船舶将积极整合资产

　　看好整合板块：造船业务

　　重点公司：广船国际、中国船舶

　　中国船舶工业集团公司组建于1999年7月1日，是中央直接管理的特大型企业集团，注册资本63.7430亿元，旗下聚集了一批被认为中国最具实力的骨干造修船企业、船舶研究设计院所、船舶配套企业及船舶外贸公司，共有约60家独资和持股企事业单位，产品涵盖散货船、油船、集装箱船等主要船型和液化天然气船(LNG船)、海洋工程装备等高技术、高附加值产品。

　　广船国际确定注入华南造船业务

　　具体来看，中国船舶工业集团公司下属共有三家上市平台，分别是*ST钢构，中国船舶和广船国际。据悉，早在2012年下半年，中船集团新领导就把集团主营业务分为六大业务板块——船舶造修、海洋工程装备、动力装置、机电设备、信息与控制、生产性现代服务业。

　　有市场分析人士预测，中船、广船完成各自的属地化整合后，由于同业竞争必将继续整合，最终完成船舶类资产的整体上市(前三个业务板块完成上市)，多出的一个上市平台和钢构工程(*ST钢构)可作为后三个业务板块的上市平台，而以研究所、设计院、中船成套、中船租赁、中船财务等为代表的生产性服务业板块值得关注。

　　值得一提的是，上市公司广船国际自今年4月起即开始停牌，至今尚未复牌，公司近期不断公告进展情况的“重大资产重组”事项无疑给予了市场人士较大的想象空间。

　　据悉，广船国际是中国船舶工业集团公司属下的华南地区最大的现代化造船综合企业，以造船为核心业务，专注于灵便型船舶产品的开发和建造，主营船舶及船舶辅机、集装箱、金属构件、铸段件等。

　　公告显示，其控股股东中国船舶工业集团公司正在筹划对广船国际进行重大资产重组等事项，初步确定拟将中船集团在华南地区的造船相关业务资产注入该公司。

　　中国船舶三大因素存整合预期

　　中信建投证券分析师高晓春认为，目前中船集团军品主要布局在沪东中华(护卫舰等)、江南造船集团(驱逐舰、常规潜艇等)、黄埔文冲(护卫舰等)、广船国际(补给舰等)，除了广船国际，其他目前都不在上市公司里。近期广船延期复牌就是要发行股份收购黄埔文冲等中船集团华南地区船舶类资产，预计广船停牌收购华南地区船舶资产加大属地化整合预期、董秘更换彰显广船在未来中船集团整体上市中的平台地位。

　　除了广船国际，中国船舶同样被认为具有资产注入可能。国泰君安证券分析师吕娟表示，有三方面原因导致集团舰船资产存在注入中国船舶可能：第一，兄弟单位中国重工(601989)整体上市提供了成功案例。

　　第二，我国海军舰船装备进入持续增长期，需要借力资本市场。一方面现有海军舰船力量与我国全球第二大经济体地位不匹配，另一方面全球化的非战争行动日益频繁，要求舰船装备保障。比如亚丁湾、索马里海域护航行动，再比如搜寻马航MH370等，都要求数量更多、更加先进的舰船装备。

　　第三，目前集团舰船资产全部不在上市公司，无法充分像兄弟单位一样充分借力资本市场，从未来发展需要角度判断，舰船资产存在注入可能。

　　高晓春则认为，今年一季度大股东中船集团通过二级市场减持中国船舶公司股票1995万股、占总股本的1.44%，大股东减持可能会影响中国船舶整合进度，但中船集团属地化整合的方向不变，且最终要解决和广船国际的同业竞争问题。“中船大股东减持短期可能会影响华东地区属地化整合进度，但从解决同业竞争角度出发、中船的弹性最大。”高晓春表示。

　　最受关注重组集团四：

　　中国兵器工业

　　重组大方向确定兵器整合是看点

　　看好整合板块：防务业务、

　　坦克业务

　　重点公司：光电股份(600184)、北方创业

　　中国兵器工业集团公司是陆军武器装备研制发展主体和三军毁伤与信息化装备研制发展的骨干力量，孕育了航空、航天、船舶、电子、核能等新中国的国防科技事业，2013年位列世界500强企业第161位。统计结果显示，截至2013年底，公司资产总额近2993亿元、人员总量27.55万人。

　　集团旗下拥有12家上市公司

　　2009年时，兵器集团曾提出了整合的大方向，即用3年多的时间，把其110多家成员单位重组为30多个专业化的子集团，其中10多个专业化子集团要打造成为在国家层面有重要地位、在市场中有重要话语权和影响力的行业领先者，最终把兵器集团打造成为世界一流的防务集团和我国重要的装备制造业与精细化工、特种化工产业基地。同时，将按照专业化整合的思路对旗下资产进行整合，逐渐把优质资产注入上市公司。

　　中国兵器工业集团网站信息显示，目前集团旗下一共拥有12家A股上市公司，包括辽通化工、北方国际(000065)、北化股份(002246)、长春一东(600148)、光电股份、北方股份(600262)、北方导航(600435)、凌云股份(600480)、晋西车轴(600495)、北方创业(600967)、江南红箭(000519)和安捷利实业，涵盖了防务资产、铁路及汽车等相关资产多个方面。

　　分析人士指出，兵器集团资产证券化率仅20%，远低于中航工业和中船重工，低于兵装集团，其资本运作战略为“专业化重组、产研结合重组、区域化重组”，未来或具有较大提升空间。

　　光电股份与北方创业资产注入受期待

　　目前来看，湖南江南红箭股份有限公司已经实现重大资产重组方案，而光电股份、北方创业等公司也被部分市场人士所看好，其未来资产注入的预期受到期待。

　　光电股份主营军用光电装备、光电仪器产品、信息技术产品、太阳能电池及太阳能发电系统、光学玻璃、光电材料与元器件等，2013年防务产品为公司贡献约77%的主营收入。银河证券分析师鞠厚林认为，防务产品的下游需求持续性较好，该业务仍将是公司业绩增长的主要动力，光电股份主业在今年下半年有望大幅增长，预计2013和2014年的每股收益为0.85元和0.92元，动态市盈率分别为26倍和24倍，在军工股中具有估值吸引力，鞠厚林还指出，公司有进一步整合集团资产的潜力。

　　北方创业主营研制、开发、生产、销售铁路车辆，压力容器，车辆配件及进出口。公司业绩的主要驱动力被认为来自于自备车、出口车和军品。值得注意的是，北方创业2014年重点工作之一为“加快资本运作和商业模式创新”。

　　银河证券分析师王华君表示，公司大股东内蒙一机集团是国家唯一主战坦克和8*8轮式战车研制基地，是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业，近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等)，是逐步实现军工资产证券化的措施。“随着中船重工、中船集团、中航工业防务资产重组推进，预计兵器集团资本运作将提速。”王华君还指出，如果未来一机集团启动整体上市，预计北方创业业绩可能大幅增厚。