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时间：2023-11-19 05:23:24 下载该word文档
我国开放式基金发展面临的问题及对策【摘要】由封闭式基金转向开放式基金是全世界基金的主流发展趋势，开放式基金由其特殊的“赎回机制”而倍受市场青睐，实现了优胜劣汰，但同时赎回机制所带来流动性风险也颇为严重，并产生出了特殊的“赎回异象”。本文通过对近年我国开放式基金的赎回现状及影响因素进行了剖析，提出了应对“赎回异象”的方法建议。即培养基金投资者长期投资理念、适当采取分红策略、调整基金申购费率和赎回费率结构、以及发展金融衍生产品。【关键词】开放式基金流动性风险赎回异象一、我国开放式基金赎回现状开放式基金的可赎回特性是其一大优势，但赎回的灵活性也加大了开放式基金的流动性风险。经过数据整理显示如图在08年第四季度的净申购率达到了9.23%，在接下来的09年当中，尤其是前两个季度，市场连续得强势反弹，宏观经济复苏趋势明显，开放式基金却出现了很高的净赎回率，数据处理结果显示，09年第一季度的净赎回率为10.8%，第二、三季度分别为5.61%、4.87%.从理论上说，开放式基金“赎回机制”的设立，可以实现开放式基金市场的“优胜劣汰”。但是，正如上面的图所反应，我国开放式基金市场出现了特殊的“赎回异象”，这成为影响基金管理人进行最优投资决策以充分发挥资本优势的重要问题。二、影响我国开放式基金赎回异象的因素（1）资本市场发展程度第一，金融市场和金融产品的丰富程度。市场上的金融产品越多，金融产品的流动性越好，开放式基金自身的资产组合流动性就越有保障。同时也能为开放式基金提供避险的手段。第二，市场参与者的自身素质。一个流动性好的市场应该机构投资占主导，中小投资者占有一定比例的市场，不同投资理念保持合理的比例，一味倡导一种投资理念和贬低另一种投资理念都有损市场流动性。（2）投资者选择行为的实际成本。投资者的选择行为的实际成本，在我国主要是指基金的管理费用、申购费用和赎回费用，赎回费率可以起到一个保证基金资本稳定性的“屏障”的作用，可以防止由于投资者赎回行为造成的基金流动性
危机。然而在我国基金的申购赎回费率在各基金中基本没有差别，投资者在各只基金选择中的实际成本存在趋同性，这种对基金赎回的影响不显著。（3）基金的分红。基金的分红越多，申购率越高，然而有些业绩优异的基金不选择分红，基金公司和投资者之间存在了一定程度的信息不对称，致使投资者最后盲目赎回份额，导致了“反向选择”。（4）我国开放式基金流动性风险的特殊原因①我国证券市场的不成熟。很重要的一点是没有做空机制。当市场进入阶段性的空头市场时，由于缺乏有效的做空机制，即使基金经理人事先预见到了市场的下跌，他也无法有效的规避市场风险，只能通过减少股票的持有量，同时增加货币性资产的比重，来减少损失。由于不能在市场下跌中获利，投资者会选择赎回基金，基金经理人就会面临越来越大的兑现压力，为了保证支付赎回，就必须将部分资产变现，基金持有股票的股价就会进一步下跌，使基金的资产净值受到拖累，结果有可能形成巨额赎回而引发流动性风险。②金融衍生产品资源稀缺。开放式基金的分散投资只能规避非系统性风险，可以对冲系统性风险的做空机制如股指期货、期权等衍生工具在我国还不存在。如果遇到股市暴跌，由于缺乏可以弥补损失的反向操作工具，投资者信心动摇，就可能出现大量的赎回要求。③我国证券市场的投资理念。我国证券市场一直都缺乏长线价值投资理念。这与基金应有的投资理念相矛盾。因为一旦行情发生转变，投资者选择立即赎回基金，基金经理为应对赎回而卖出股票，引起市场进一步下跌的预期，加速基金赎回，流动性风险急剧上升。三、开放式基金发展的思考与对策上文所述，我国出现的“赎回异象”主要表现为我国的基金业绩-资金赎回的关系呈现负相关，与国外正相关结果有所不同；投资者偏爱高分红、低净值的基金；投资者投资选择时不顾及成本。这些现象会使业绩良好的基金面临更加严重的流动性问题而不得不抛售盈利资产，导致市场资源分配功能扭曲，降低市场效率，影响基金业的稳定发展。而对基金投资者而言，一个保持稳定或持续小幅增长的基金要比大起大落的基金更值得投资。针对于以上问题，本文提出以下几点思考与对策：（1）基金投资者应培养长期投资理念。“赎回异象”很大程度上是由基金投资者的非理性投资行为造成的，短期投资和投机做法非常流行。从长期发展趋势来看，价值型长期投资理念是基金市场稳定发展的重要保障。而基金通过投资多