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2020年国内胰岛素行业龙头通化东宝专题研究：三代胰岛素及利拉鲁肽等品种梯次上市，驱动业绩中长期快速增长
正文目录
1.“厚积薄发”的优质赛道，研发管线布局领先........................................................................................................................61.1.医保限费下的优质赛道，降价压力较小............................................................................................................................61.2.医药领域的“慢牛”行业，“高粘性”的优质赛道.................................................................................................................61.3.通化东宝研发管线布局相对领先国内竞争者....................................................................................................................72.国内胰岛素行业龙头，业绩呈现趋势向上...........................................................................................................................72.1.国内胰岛素行业龙头企业....................................................................................................................................................72.2.历史业绩表现优秀，新产品+二代胰岛素将继续驱动公司业绩维持高速增长...............................................................92.3.渠道库存清理已经充分，未来业绩增长有望轻装上阵...................................................................................................102.4.销售团队的员工持股计划解禁，增加未来业绩释放动力...............................................................................................113.三代胰岛素及利拉鲁肽等品种梯次上市，驱动业绩中长期快速增长..............................................................................123.1.研发管线丰富，三代胰岛素及利拉鲁肽等品种梯次上市...............................................................................................123.2.甘精胰岛素：重磅单品，已于2019年底获批上市.........................................................................................................153.3.门冬胰岛素：重磅速效三代胰岛素，预期将于2020-2021年逐步上市........................................................................193.4.利拉鲁肽：潜在重磅GLP-1品种，预期将于2023年前后上市....................................................................................224.国内胰岛素市场空间超200亿元，预期未来十年仍将保持10%以上复合增长..............................................................254.1.美国历史经验：胰岛素占糖尿病市场的50%以上，尤其是三代胰岛素市场空间巨大...............................................264.2.国内胰岛素使用渗透率仅为5%，距离成熟市场美国仍有5倍提升空间.....................................................................284.3.国内医保支付改革，尤其是门诊报销，将加速胰岛素渗透率.......................................................................................304.4.老龄化、确诊率提升以及人均治疗成本上升等因素驱动糖尿病市场符合增长在10%以上.......................................325.业绩预测及估值.....................................................................................................................................................................345.1.业绩预测..............................................................................................................................................................................345.2.公司估值及投资建议..........................................................................................................................................................366.风险提示.................................................................................................................................................................................37
表目录
表1国内二代胰岛素上市销售情况.........................................................................................................................................8表22016年非公开发行限售股解禁......................................................................................................................................11表3销售团队员工持股计划重点对象情况...........................................................................................................................12表4公司在研管线丰富情况..................................................................................................................................................12表5全球长效三代胰岛素上市情况.......................................................................................................................................15表6国内甘精胰岛素在研及上市情况...................................................................................................................................18表7全球速效三代胰岛素及其预混上市情况.......................................................................................................................19表8国内门冬胰岛素研发进展情况.......................................................................................................................................22表9国内已上市GLP-1..........................................................................................................................................................24表10国内利拉鲁肽研发进展情况.........................................................................................................................................24表11国内利拉鲁肽专利情况.................................................................................................................................................25表12全球来看，三代胰岛素均已无专利保护.....................................................................................................................26表13美国胰岛素市场渗透率测算.........................................................................................................................................29表14中国胰岛素市场渗透率测算.........................................................................................................................................29表15糖尿病等慢性病门诊医保报销改革.............................................................................................................................30表16胰岛素及其类似物进入医保目录和基药目录情况.....................................................................................................31表17通化东宝业务拆分情况................................................................................................................................................35

表18公司业绩预测及估值表................................................................................................................................................36
图目录
图1二代及速效胰岛素历史招标价格变化（元）.................................................................................................................6图2甘精胰岛素历史招标价格变化（元）.............................................................................................................................6图3通化东宝二代胰岛素历史销售情况（亿元）.................................................................................................................7图4国内布局胰岛素和GLP-1的主要企业............................................................................................................................7图5国内二代胰岛素竞争格局（亿元）.................................................................................................................................9图6通化东宝2005-2019年收入业务构成及增长情况（亿元）..........................................................................................9图7通化东宝2015-2020Q1母公司单季度数据变化情况（亿元）...................................................................................10图8通化东宝