[table_research]行业点评报告●航运2014年11月30日[table_main] 行业点评报告模板油价下行影响几何？谨慎推荐维持评级核心观点：1．事件近期油价大幅下跌。2．我们的分析与判断我们维持行业的“谨慎推荐”评级。短期、静态利好行业我们认为油价的下跌短期、静态利好行业的成本端改善，带来盈利弹性。但这基于运价维持不变的强假设，这一假设仅可能在短期内实现。从更长的周期看，低油价的影响是动态的。关键问题是“低油价福利”的分配我们认为，油价下跌必然带来运输成本降低。分析的重点在于，这一福利在船东和下游之间将如何分配。我们认为两个核心因素影响着下游的议价能力，进而影响行业“低油价福利”的分配：1）行业的产能利用率；2）需求的结构。产能利用率高、或需求碎片化的行业，船东议价能力略强，则船东获得更高比例低油价福利的可能性越大。低油价对子行业影响的判断我们认为低油价对集运行业构成利好。行业的产能利用率基本稳定，行业处于盈亏平衡，下游比较碎片化；有望为行业带来盈利低基数下的的大幅正增长。我们认为低油价对油运短期构成利好，但长期影响偏负面。因行业目前产能利用率较高，短期油价下跌拉动了补库存需求；长期而言，油价持续下跌将带来去库存，同时船东有可能提高航速。我们认为低油价对干散货子行业船东的影响不大。3．投资建议我们维持行业的“谨慎推荐”评级。我们维持中海集运“谨慎推荐”的投资评级，招商轮船、中国远洋、中远航运的“推荐”评级，以及中海发展的“谨慎推荐”评级。短期弹性排序：招商轮船、中海集运、中国远洋、中海发展。4．风险提示行业的投资风险在于全球经济的大幅下滑。分析师范倩蕾，CFA☎：0755-********✉：fanqianlei@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130512090005李军☎：021-********✉：lijun_yj@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130512090004周晔☎：021-********✉：zhouye_yj@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130512090006相对指数表现图[table_industrytrend]资料来源：中国银河证券研究部相关研究[table_report]-10%0%10%20%30%40%50%13/12/214/2/214/4/214/6/214/8/214/1 /2航运上证指数股票报告网整理http://www.nxny.comwww.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明