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国金证券-信息快报-100625

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国金早报：李敬雷：科伦药业产业升级能使增长提速至40%以上，行业集中度提升，目前20亿瓶份额至少有翻倍空间，产品结构调整使其毛利率提升，建议积极配置。王晓莹认为下半年在市场震荡情况下家电行业有相对收益，家电行业09年爆发性业绩增长基数大，未来整体增速20%左右，下半年海尔是风险小有20%左右绝对收益品种，年内目标25元。新股长城集团是艺术陶瓷领域本土龙头企业，具有研发、品牌、渠道三优势，未来机会在于：受益于行业集中度提升和分享国内市场需求增长蛋糕，预计10-12年EPS0.608/0.801/0.967元，合理估值17.0-19.5元。

国金易欢欢：网游新政出台将使已经开展实名制登记、运营内容健康主流、力图通过收购扩大市场份额企业获益，关注中青宝。毛峥嵘：在有关公司估值重新回到高位并显著偏离行业均值情况下，适当降低旅游股仓位，进行波段操作。调整投资排序为：中青旅、中国国旅、峨眉山、锦江股份。张斌：家纺行业迎来高速增长期，新股梦洁家纺今年增长10％以内，明年增长40-50％，合理估值区间57.7－65.3元。家纺排序：罗莱、富安娜、梦洁。

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2010-6-24 康缘药业 2010-6-24 博瑞传播 2010-6-24 国电南瑞 2010-6-24 精华制药 2010-6-24 美的电器 2010-6-24 绿大地 2010-6-24 中国联通 2010-6-24 中国国航
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国金证券最新研究报告目录（截止至2010/06/25 9：00am）
2010-06-25 国金证券2010年6月25日研究晨讯徐文颖 ★★★
2010-06-25 由外到内的本土艺术陶瓷龙头企业 - 长城集团新股研究报告长城集团/家庭用具与器皿行业王晓莹 ★★★★
2010-06-24 国内游、入境游合力共振,继续推高行业景气 - 旅游餐饮行业2010年... 旅游餐饮行业买入毛峥嵘 ★★★★
2010-06-24 2010年6月24日投资品价格日报任权 ★★★
2010-06-24 网游新政出台具有长期积极意义 - 互联网络行业点评互联网络行业易欢欢 ★★★

晨会视点：

旅游餐饮行业2010年6月投资月报——国内游、入境游合力共振,继续推高行业景气（毛峥嵘）投资建议：值得坚守的价值底线Vs波段操作
我们认为，尽管在年初至今的震荡弱市环境下，不断走低的市场整体估值水平给予旅游行业较大的相对估值压力，但鉴于中国旅游业巨大的长期发展空间、加速发展的休闲度假旅游市场以及近年持续释放的盈利水平，旅
游上市公司则存在一些值得坚守的价值底线，尤其是旅游资源(如景区、特许经营权型企业。在行业未有突发性事件冲击的情况下，这些因素则成为我们在市场下跌过程中积极建议投资者增持相关旅游公司的重要原因。然而，在今年经济刺激政策、流动性逐步退出的背景下，整体估值中枢下移并基本维持低位震荡很有可能成为今年市场运行的常态。在上市公司动态估值持续显著超越行业均值(比如，20%的情况下，如若没有其他事件催化剂，高企的相对估值将在市场不稳定的情况下面临较大的调整压力。因此，我们建议，在有关公司估值重新回到高位并显著偏离行业均值的情况下，可适当降低旅游股仓位，进行波段操作。调整后的投资排序为：中青旅、中国国旅、峨眉山、锦江股份。
全国：世博效应逐步显现，入境游市场持续走高
受世博效应和经济复苏的正面影响，全国入境游市场持续走高，前4个月，全国累计接待入境外国游客802.8万人次，同比增长19.13%，实现旅游外汇收入1416.8亿美元，同比增长12.66%。四川：景区收入保持较快增长，酒店入住率回升
四川入境市场复苏明显， 4月份，四川接待入境游客7.49万人次，较去年同期增长21.5%，入境外国游客水平已基本恢复到07年水平。非受灾景区维持稳定增长，与此同时，随着四川基础设施的不断修复，受地震负面影响较大的景点也开始加快复苏的步伐。4月份，四川星级酒店平均入住率升至56.77%，同比增长6.45%，四五星级酒店经营呈现出量价齐升的态势。
北京：入境市场强势复苏，景点旅游受困世博分流
受益经济复苏，5月份，北京接待入境游客、入境外国游客分别大幅增长29.7%和35.6%，同时带动了星级酒店入住率和房价的显著增长。然而，4月份，北京主要景点实现收入和接待人数均出现小幅下降，前4个月的累计接待游客数也出现3.31%的下滑，我们分析认为，世博分流影响较大。上海：世博效应显著，入境市场快速升温
4月份，上海接待入境游客同比增长23.4%，无论是人数绝对规模，还是增速，均保持了较高的水平；从3月份开始，酒店业迅速走出季节性低谷，平均出租率从2月份的40.37%跳升至3月的63.43%，4月份，平均出租率稳定在63.48%的水平，同比增长7.15%。我们相信，世博会正式开幕后，上海入境游市场复苏趋势将进一步强化，经济复苏也将推动商务、旅游活动更趋频繁，高星级酒店房价与出租率量价齐升局面将进一步延续。海南：淡季不淡，国内游客支撑区域市场稳步增长
4月份，随着海南传统旅游旺季的逐渐结束以及作为热带海岛旅游目的地性价比的显著下降，海外游客增速出现一定程度的下滑，而4月接待过夜游客同比增长依然达到16.4%，其中，国内游客成为支撑区域市场稳步增长的绝对主力占到过夜游客总数的96.67%。
安徽：主要客源市场平稳恢复，景区经营稳中有升
4月份，安徽接待入境游客16.64万人次，同比增长12.28%，主要客源市场实现了平稳恢复，68家重点监测景区接待游客671.21万人次，同比增长15.50%，景区经营稳中有升。

互联网络行业点评——网游新政出台具有长期积极意义（易欢欢）事件
2010年6月3日以文化部令的方式发布了《网络游戏管理暂行办法》。这是我国第一部专门针对网络游戏进行管理和规范的部门规章。6月22日文化部举办《网络游戏管理暂行办法》（以下简称《办法》）新闻通气会，介绍《办法》的有关情况。评论
系列政策的出台，对网游行业部分公司近期业绩会产生一定影响，但从长期看将产生积极影响。
政策的出台具有积极意义：虚假信息、暴力因素已经危害到网游行业的发展；实名注册制度、对虚拟物品、虚拟交易的认定是按照中央和整个互联网发展的要求，加大管理力度的一个措施；《办法》对网络游戏、网络游戏上网运营、网络游戏虚拟货币等相关概念予以了明确，网游作为文化产业的一部分，其有利因素已经成为国家战略性产业的一部分，加强管理势在必行。
管理职责进一步完善：担负执行文化产业振兴细则的文化部承担起监管和指导网游行业发展的职责；下放审批权到省级有利于内容健康主流的国产网络游戏的发展；对于国外游戏产品依旧维持商务部和文化部审批的流程，对国外游戏产品的进口采取审慎态度。
游戏运营门槛的提高，并购、整合将是行业长期主题。《办法》要求，游戏运营企业不低于1000万元的注册资金，这样尚处于早期的网页游戏，SNS游戏面临进一步集中化的趋势，大的游戏企业对小公司的兼并和整合将是今年的重要主题。投资建议
近期对于已经开展实名制登记，同时运营内容健康主流，同时力图通过收购来扩大市场份额的企业将获益。我们维持行业“增持”评级，投资标的：中青宝。

长城集团新股研究报告——由外到内的本土艺术陶瓷龙头企业（王晓莹）基本结论、价值评估与投资建议

长城集团是艺术陶瓷领域的本土龙头企业，目前产品近九成出口，但内销收入占比近三年逐年上升。在提高产品附加值、不断发展自主品牌、提高内销比重和的三重因素下，公司近三年来毛利率不断提高。我们认为艺术陶瓷行业的核心竞争点在于研发能力（创意和技术兼备）、品牌认知度以及渠道资源。长城集团自90年代初年进军艺术陶瓷领域，在以上三个方面都积累了较强的功底，未来公司成长性来源于两个机会： ? 行业集中度提升趋势中的受益者。目前国内大多数艺术陶瓷企业都是无品牌的代工厂，在海外需求波动、成本上升和客户集中度提高的趋势下经营风险较大；而长城能够做到海外销售中已有六成都为自有品牌出口，在海外渠道客户中拥有相当的知名度和良好口碑，相对较高的附加值和较强的议价能力令其抗风险能力明显优于一般代工厂，应是行业集中度提升趋势中的受益者。
? 分享国内艺术陶瓷市场需求增长的蛋糕。根据成熟国家人均GDP和艺术陶瓷市场发展的相关性经验来看，我国蕴含了对艺术陶瓷的巨大需求商机；公司自2007年开始进军国内市场，已经积累了3年内销经验，因此将借助上市大力拓展内销市场，募投项目针对内销在研产销三方面都有提升作用，或成为公司业绩增长的新引擎。公司的内销模式分为大客户定制（B to B）和自主品牌产品在旗舰店直营