浅议黄金的金融地位及个人黄金投资未来前景

1. 黄金概述

1.1 黄金的概念

金，又称为黄金，化学元素符号为Au，是一种带有黄色光泽的金属。在自然界中，黄金通常以金块或金粒状态出现在岩石中、地下矿脉及冲积层中。在布雷顿森林协定结束前，黄金是金本位货币制度的基石。金条的ISO货币代码是XAU。黄金具有良好的物理属性，同时黄金还具有稳定的化学性质、极强的抗氧化性以及数量稀少等的特点，所以黄金不仅是用于储备和投资的特殊通货，同时又是首饰业、电子业、现代通讯、航天航空业，牙医学等部门的重要材料。

1.2 黄金的属性

在人类社会，黄金由于其特殊的性质和稀少的数量，被人类赋予了商品属性、货币属性和金融属性三大特性。

1.2.1 黄金的商品属性

就黄金的商品属性来说，黄金是人类最早发现并利用的金属，人类很早就能从自然界拣拾到这种反射着耀目黄色光彩的单质金属。距今10000年以前黄金就已经被人类发现并利用，人类发现并利用黄金的历史，要比我们现在所熟悉的铜、铁、铝等众多常见金属要早几千年。黄金之所以被人类最早认识，是因为黄金的特殊物理性质所决定的，黄金在自然界可以以单质形态存在，而其他金属往往以化合物的形态存在。

黄金在阳光照耀下可发出高贵的灿烂的黄色光泽，黄金在拉丁文的意思是“曙光”，在古埃及文字中的意思是“可以触摸的太阳”。黄金因为极其稀有而十分珍贵，黄金开采成本非常高、诸多物理特性非常好，具有极好的稳定性便于长期保存，这些特点使得黄金得到了人类社会的格外青睐，黄金已经成为人类社会复杂机理的一个重要组成部分。而且正是由于黄金的种种物理特性和化学特性，使得黄金在工业范围上被使用，其中黄金主要应用在电子学和牙医学上。而且黄金的有价贵金属的特性，使得黄金还大量应用于珠宝首饰行业，和收藏用纪念币上，每年用于这两个行业的黄金约占黄金使用总量的70%左右。使得黄金成为日常生活中重要的商品之一。

1.2.2 黄金的货币属性

由于黄金具有的这些特殊自然属性，被人类赋予了社会属性，也就是流通货币功能。黄金之所以成为人类的物质财富，成为人类储藏财富的重要手段，是由于其特有的性质决定的。从黄金的使用价值来讲，与铜、铁、小麦、棉花一样，仅仅是被人所利用的自然物质，但由于黄金的金属特性：数量较少，生产所需要的社会必要劳动时间较多，体积小便于分割和携带，同时抗氧化性强长期贮存不变质等特性使得黄金和白银在长期的选择和淘汰之后成为人类商品社会中最适宜从当一般等价物的商品——也就是货币，马克思也曾在《资本论》里写道：“金银天然不是货币，但货币天然是金银”。

黄金自古以来就被看做是财富是象征，在人类历史过去的几千年里，黄金基本上属于帝王贵族才能拥有的财富，拥有黄金意味着权势的象征，是黄金使得古埃及及古罗马的文明显得异样的辉煌，在世界上的几大古代文明中，黄金都在当时的社会中有着极高的地位；黄金除了为帝王贵族所拥有外，还被人类社会普遍认为是神灵才能拥有的神物，人们将黄金进献给崇拜的神灵，黄金成为供奉器具和修饰保护神灵形象的特殊材料。同时以黄金作为实物货币的时间大概也有几千年，出土的古罗马亚历山大金币距今已有2300 多年，波斯金币也已有2500多年历史。中国现存最早的金币是春秋战国时楚国铸造的“郢爱”，距今也己有2300多年的历史。而后的金本位制的形成，黄金更承担了世界范围的商品交换的一般等价物，成为商品交换过程中最广泛利用的媒介，这时金本位制成为黄金的货币属性表现的高峰。

1.2.3 黄金的金融属性

由于黄金储备与保值资产的特性，黄金还具有投资投机的功能。这样一来黄金就被赋予了其金融领域的作用。一方面，对于普通投资者而言，黄金是抗拒通货膨胀的有效工具，投资黄金可以达到使其资产保值的目的。此外，投机者还常常利用金价的波动，入市赚取投机头寸。另一方面，人们也常在黄金和其他投资工具之间进行套利交易，例如：当美元贬值，油价上升的时候，黄金的需求量便会有所增加，黄金价格便会上涨；如当股市大涨的时候，股市便会抽取大量资金，这时候，黄金市场的资金量减小，使得黄金交易萎缩，黄金价格便会下跌。目前，世界局势动荡，经济复苏不见转机，美元和石油的价格不明朗，使得黄金的价格也剧烈波动，从而对于黄金投机来说，带来了风险同时也带来了大量的机遇。

1.3 各国黄金外汇储备及我国黄金外汇储备情况

自从布雷顿森林体系崩溃以后，黄金职能开始逐步向非货币化转变，但是，各国的中央银行仍然加大了对黄金的储备，虽然1969年IMF提出了特别提款权（Special Drawing Rights，SDRs ）但是西方发达国家仍未减少黄金储备量，并且大肆收购市场中现有的游动黄金，各国中央银行的黄金储备量决定了一个是否是发达国家的关键。并且，近些年来，经济危机频发，从1997年的亚洲金融危机开始，全球经济进入了一个经济活跃期，机会与风险并存，正是因为这样，各国政府更加注重央行的黄金储备，黄金成为抵御金融危机的最后一道防线。

附表;

表1：世界各国黄金储备情况

表2：世界黄金总体存有量

表3：中国央行黄金外汇储备情况

以上资料均来自IMM国际金融统计部，其资料均为2011年9月为止。

2. 黄金的金融地位

2.1 黄金的货币地位

黄金作为货币具有几千年的使用历史，在这几千年里，黄金的货币地位也不断的发生改变，纵观世界黄金的使用历史不难看出，在金融衍生品和信用货币集中使用以前，黄金一直都是作为本位货币，在国际贸易和国际经济中使用并储存。

2.1.1 古典金本位时期

金币本位制的下的黄金，是国际贸易中的主体。所谓的金币本位制 （Gold standard），金本位制就是以黄金为本位币的货币制度。在金币本位制下，每单位的货币价值等同于若干重量的黄金（即货币含金量）；当不同国家使用金币本位时，国家之间的汇率由它们各自货币的含金量之比——铸币平价（Mint Parity）来决定。黄金作为世界性的交易媒介和财富计量标准有几千年的历史。但之前对黄金的使用并不能构成完整的金本位制，在长期的人类社会发展中，黄金被赋予了人类社会经济活动中的货币价值功能，经过漫长的历史演变，最后黄金的金本位制金融制度逐渐确立，金本位制是以黄金作为货币金属进行流通的货币制度，它直到19世纪末到20世纪上半期才在欧美资本主义各国普遍实行。

金本位首先诞生在工业革命浪潮的欧洲国家，在1717年英国首先施行了金本位制，到1816年英国颁布了《金本位制度法案》正式在制度上给予确定，成为英国货币制度的基础，至十九世纪德国、瑞典、挪威、荷兰、美国、法国、俄国、日本等国先后宣布施行了金本位制。

金币本位制的主要内容包括：

①用黄金来规定所发行货币代表的价值，每一货币单位都有法定的含金量，各国货币按其所含黄金的重量而形成一定的比价关系；

②金币可以自由铸造，任何人都可按法定的含金量，自由地将金砖交给国家造币厂铸造成金币，或以金币向造币厂换回相当的金砖；

③金币是无限法偿的货币，具有无限制支付手段的权利；

④各国的货币储备是黄金，国际间结算也使用黄金，黄金可以自由输出或输入，当国际贸易出现赤字时，可以用黄金支付。

从以上这些内容可看出，金本位制具有自由铸造、自由兑换、自由输入输出等三大特点。而正是由于这三大特点使得国际的汇率可以自由调节，从而达到国际收支平衡的目的。

全世界共有59个国家实行过金币本位制，“金币本位制”虽时有间断，但大致延续到二十世纪的20年代。由于各国的具体情况不同，有的国家实行”金币本位制“长达二百多年，有的国家仅有几十年的“金币本位制”，而中国一直没有施行过金本位制。

第一次世界大战前夕，资本主义各国为了准备世界大战，加紧对黄金的掠夺与控制，使金币的自由铸造、所发行纸币与金币之间的自由兑换制度受到严重冲击，黄金在世界各国之间的输入输出受到严格限制。第一次世界大战爆发以后，帝国主义国家军费开支猛烈增加，纷纷停止金币铸造和金币与纸币之间的兑换，禁止黄金输出和输入，这些行为从根本上破坏了金币本位制赖以存在的基础，导致了金币本位制的彻底崩溃。进而进入到金本位的下一时期

2.1.2 改良金本位时期

所谓的改良金本位制也可以称为畸形金本位制度，诞生于金币本位制崩溃之后。主要指的就是金币本位制之后产生的金块本位制和金汇兑本位制这两种畸形的金本位制度。这两种金本位制度都是一种残缺不完整的金本位制度。而这两种本位制度的确立，是以1922年在意大利热那亚城召开的世界货币会议上决定采用“节约黄金”的原则为开始。

2.1.2.1 金块本位制

金块本位制又称“生金本位制”（Gold Bullion Standard），是指国内不铸造、不流通金币，只发行代表一定重量黄金的银行券（或纸币）来流通，而银行券（或纸币）又不能自由兑换黄金和金币，只能按一定条件向发行银行兑换成金块。金块本位制以黄金作为准备金，以有法定含金量的价值符号（银行券）作为流通手段。黄金只作为货币发行的准备金集中于中央银行，而不再铸造金币和实行金币流通。流通中的货币完全由银行券等价值符号（银行券）代替，银行券可以在一定数额上按含金量与黄金兑换。中央银行保持一定数量的黄金储备，以维持黄金与货币之间的联系。但在金块本位制度下，金币的铸造和流通以及黄金的自由输出入已被禁止，黄金已不可能发挥自动调节货币供求和稳定汇率的作用，从而使金块本位制失去了稳定的基础。

金块本位制产生于第一次世界大战期间。第一次世界大战时期，各帝国主义国家为准备战争，加紧对国内外黄金的掠夺以及银行券的大量发行，使金币本位制运转机制受到破坏。 战后，一些国家出现了严重的通货膨胀。 这一时期中，货币币值起伏不定，汇率变化无常，许多国家呼吁恢复金币本位制，但资本主义各国已经无力恢复金币本位制。所以出于对本国经济的考虑，资本主义各国开始采用金块本位制。这时的货币单位仍然规定含金量，但黄金只作为货币发行的准备金集中于中央银行，而不再铸造金币和实行金币流通，流通中的货币完全由银行券等价值符号所代替，银行券在一定数额以上可以按含金量与黄金兑换。英国以银行券兑换黄金的最低限额为相等于400盎司黄金的银行券(约合1700英镑)，低于限额不予兑换。法国规定银行券兑换黄金的最低限额为21500法郎，等于12公斤的黄金。中央银行掌管黄金的输出和输入，禁止私人输出黄金。中央银行保持一定数量的黄金储备，以维持黄金与货币之间的联系。

2.1.2.2 金汇兑本位制

而金汇兑本位制则是对上述两种金本位制度的进一步发展，金汇兑本位制（Gold Exchange Standard）又称“虚金本位制”，既该国货币与另一个实行金本位制或金块本位制国家的货币保持固定的比价，并在后者存放外汇或黄金作为平准基金，从而间接实行了金本位制。实际上，它是一种带有附属性质的货币制度。

20世纪30年代初期的金融市场危机对于银行产生了巨大的支付压力，继而许多银行破产倒闭，一些国家先后放弃金块本位制，进而实行金汇兑本位制。实行金汇兑本位制的国家，对货币只规定法定含金量，禁止金币的铸造和流通。国内实行纸币流通，纸币不能与黄金兑换，而只能兑换外汇，外汇可以在国外兑换黄金。本国货币与某一实行金块本位制或金本位制国家的货币保持固定汇价，以存放外汇资产作为准备金，以备随时出售外汇。

在金汇兑本位制度下，国家虽规定了货币的含金量，但流通中的货币是不能与黄金保持兑换的纸币，黄金已不能发挥自发地调节货币流通的作用，使货币流通失去了调节机制和稳定的基础，从而削弱了货币制度的稳定性。因为，如果纸币流通量超过了流通对货币的需要量，就会发生货币贬值。假如国家为弥补财政赤字而大量发行纸币，就会引起通货膨胀，导致物价上涨，影响经济的发展。而实行金汇兑本位制度的国家，其货币与某大国货币保持固定比价，其对外贸易和金融政策又必然受到与之相联系国家的货币政策的影响与控制。所以金汇兑本位制的实行，标志了纯粹的金本位制的崩溃，一种新的本位制度开始实施。

2.1.3 黄金的非货币化时期

1937年，第二次世界大战爆发。第二次世界大战把全球数十个国家都卷入其中，但经过数年的战争后人们在二战即将结束的时候才发现，美国成为这场战争的最大赢家，美国不但最后打赢了战争，而且在经济上美国发了战争财，据统计数据显示在第二次世界大战即将结束时，美国拥有的黄金占当时世界各国官方黄金储备总量的75％以上，几乎全世界的黄金都通过战争这个机制流到了美国。

1944年5月，美国邀请参加筹建联合国的44国政府的代表在美国布雷顿森林举行会议，经过激烈的争论后各方签定了”布雷顿森林协议“，建立了”金本位制“崩溃后一个新的国际货币体系。布雷顿森林体系实际上是一种国际金汇兑本位制，又称美元－黄金本位制。它使美元在战后国际货币体系中处于中心地位，美元成了黄金的”等价物“，美国承担以官价兑换黄金的义务，各国货币只有通过美元才能同黄金发生关系，美元处于中心地位，起世界货币的作用。而黄金只是作为货币发行准备和平衡国际收支的重要手段和最后的支付手段，黄金从原来的实际货币慢慢的去货币化。并且美元成了主要的国际清算的支付手段和各国的主要储备货币。布雷顿森林体系是以美元和黄金为基础的金汇兑本位制。

而在1976年，国际货币基金组织通过的《牙买加协议》及两年后对协议的修改方案，正式确定了黄金非货币化。

2.1.4 黄金的再货币化时期

20世纪60年代，由于自由市场对于黄金用来制造首饰和投资的需求增加，加之美国经济处于长期“滞涨”状态，美元的地位一落千丈。美国由于陷入越战泥潭，政府财政赤字不断增加，国际收入情况恶化，美元出现不可抑制的通货膨胀，美元的信誉受到极大的冲击。同期战后的欧洲国家经济开始复苏，各国都因为经济复苏财富增长而拥有了越来越多的美元。由于美国引发的通货膨胀，各国政府和市场力量都预期美元即将大幅贬值，为了资产保值黄金就成了最好选择，于是各国为了避险美元危机和财富保值需求而纷纷抛出美元向美国兑换黄金，使美国政府承诺的美元同黄金的固定兑换率日益难以维持。到1971年，美国的黄金储备减少了60％以上。美国政府被迫放弃按固定官价美元兑换黄金的政策，各西方国家货币也纷纷与美元脱钩，金价进入由市场自由浮动定价的时期，布雷顿森林国际货币体系彻底崩溃。

根据格雷欣法则（Gresham's Law ），在经济繁荣社会稳定的情况下，劣币会驱逐良币占领市场。所以在经济发展时期，黄金逐步非货币化，流通领域充斥的是以国家信用为发行基础的法定货币。但是，这种货币本身并不存在价值，一旦有经济大危机或者是社会经济萧条，则会发生良币驱逐劣币的逆格雷欣法则现象。黄金自古便被当做货币使用，几千年的使用历史使得黄金在人们的印象中就是财富的象征。虽然在1976年的《牙买加协议》规定了黄金的非货币化，但黄金长期稳定的购买力使得黄金成为一种非常良好的避险增值的工具。，每当遇到经济危机，黄金便被一次又一次的放到人们眼前。近几年，金融危机频发，使得黄金继上世纪70年代之后，再一次的成为了一种通用的世界货币，成为抵御金融危机的最后手段。

2.2 世界黄金价格历史走势

拥有黄金很早就被人们看作拥有财富的象征（重商主义时期），由于黄金所特有的自然金属特性：数量较少总量持续稳定；不容易出现人为的数量膨胀（信用货币可以轻易印刷导致人为性数量随意增加）；生产黄金需花费较多劳动，所以黄金单位价值昂贵。同时黄金所具有的良好的延展性，极佳的物理稳定性，不易腐蚀，便于分割和携带等特性，决定了黄金成为人类商品社会中最适宜充当货币的商品——即一般等价物，黄金是用来给其他物品衡量价值的标准。

正是因为黄金充当一般等价物的原因，使得黄金在当今社会中一直起着一种最后的金融屏障和保值增值的最后手段的作用，每一次的战争和冲突，大范围的金融危机，重大的政治事件都使得黄金一次再一次的走入人们的视野，同时价格也被不断的刷新，屡创新高。

图1:1900-2010年间黄金的价格。数据来源：世界黄金协会

2.2.1 黄金与美元价格稳定期后的第一次小牛市

1792年，美国政府规定了纸币和黄金的固定兑换率，在本国货币体制内引入了金本位制。当时美国官方的黄金兑换价约为20美元/盎司，在随后的100多年里这个比例关系总体变化不大。同期大英帝国也开始实行金本位制，标准规格和成色的金币和金条可以同英格兰银行发行的纸币自由兑换。在美英两国的带头下，使得世界上许多国家也相继采用金本位制，使得黄金逐渐发展为公认的国际贸易结算工具。当时黄金与美元的兑换价格在每盎司黄金兑换18--20美元之间窄幅波动，这一价格区间维系了约100多年。

第一次世界大战后，欧洲国家之间产生了大量战争赔款同时，欧洲各国几乎都出现了严重的通货膨胀。从1918年至30年代初，绝大多数国家被迫放弃了政府发行的纸币可兑换黄金的货币体制，在这些国家内都出现了纸币狂贬和金价暴涨的局面。到了30年代又爆发了世界性的经济危机，使得世界“金本位制”彻底崩溃，于是各国纷纷加强了贸易管制，禁止黄金自由买卖和进出口。最后老牌的资本主义强国美国和英国也无法抵挡金价和纸币价格脱钩的趋势，英镑和美元也脱离了同黄金的原来比价关系。1931年英镑相对黄金贬值30%，1934年美国总统罗斯福发布法令禁止私人持有黄金，并把美元贬值40%，此时1盎司黄金价值为35美元。并且规定只容许中央银行及各政府之间进行黄金交易活动。形成了新的美元兑换制度，用美元可以在联邦储备局兑换黄金。

这些重大变故导致公开的黄金市场失去了存在的基础，世界各地的黄金市场相继倒闭和被关闭。到1939年当时世界仅剩的唯一黄金市场——伦敦黄金也市场被迫关闭，同时伦敦黄金市场的关闭时间持续了15年，直至1954年才重新开张。在这个期间一些国家实行“金块本位”或“金汇兑本位制”，大大压缩了黄金的流通货币功能，使之退出了国内流通支付领域。但在国际储备资产中，黄金仍是最后的支付手段，充当世界货币的职能，黄金仍受到各国政府的严格管制。此时的黄金价格虽然趋于稳定，但是相对的货币作用已经被严重的打压了。

图2. 一战后二战前的黄金价格

2.2.2 布雷顿森林体系下的黄金价格

第二次世界大战给原来的世界货币体系带来了毁灭性打击。战争临近结束时，在世界范围内政治和经济都需要一个全新的稳定的世界货币体系来重建世界经济新秩序，在这样广泛而迫切的要求下“布雷顿森林体系”应运而生。布雷顿森林体系建设之初的目的是在于对抗以苏联为主的东方阵营，及构建以外汇自由化、资本自由化和贸易自由化为主要内容的多边经济制度。布雷顿森林体系的建立之初为战后世界经济重建起到十分重要的作用。为欧洲和日本的经济复苏提供了数十亿美元的初始启动资金，使得欧洲各国和日本迅速从战争创伤中复苏，世界经济逐步恢复了因战争冲击所造成的创伤。经济的恢复使得各国政府和人民重新开始积累财富，开始储备美元财富，那些积累美元储备的国家并不急于兑成黄金，因为美元仍然是世界上最可靠的货币。

此时，布雷顿森里体系以黄金为核心，美元为国际外汇储备，美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩，实行“双挂钩”的货币制度。同时美国官方规定可以按35美元/盎司的价格向美国兑换黄金。这样从1945年至20世纪60年代初，世界黄金价格依然相对稳定。不过由于美国深陷越战泥潭，同时经济处于“滞涨”状态，使得美国爆发了多次的美元危机，美元信誉受到很大冲击，各国纷纷兑换黄金以进行保值，虽然官方黄金兑换比率没有上涨，但是国际黑市的黄金兑换比率最高达到200美元/盎司。虽然于1961年10月美国联合英国、瑞士、法国、西德、意大利、荷兰、比利时八个国家建立黄金总库，八国央行共拿出2.7亿美元的黄金，由英格兰银行为黄金总库的代理机关，来负责维持伦敦黄金价格，但这些手段都没能阻止各国对黄金的抢兑。

1971年7月第七次美元危机爆发，尼克松政府于8月15日宣布实行“新经济政策”，停止履行外国政府或中央银行可用美元向美国兑换黄金的义务。同年12月，《史密森协定》通过，美元对黄金贬值，美联储拒绝向国外中央银行出售黄金。至此，美元与黄金挂钩的体制名存实亡，1973年布雷顿森林体系彻底崩溃，黄金重回自由商品化阶段。

图3:1900-2010年间美元的购买力。衡量指标：CPI（劳工统计局美国消费者价格指数）

2.2.3 上世纪70年代的黄金大牛市

1971年，在损失了大量黄金储备后，美国政府宣布退出布雷顿森林体系，宣布美元与黄金脱钩。此后的黄金价格完全脱离了政府定价模式，由市场供求关系来决定，黄金冲破了布雷顿体系的牢笼控制，成为由市场供求关系定价的自由黄金，随后黄金价格飞速上升， 至1973年因美元大幅贬值的诱导，再次引发了欧洲各国抛售美元抢购黄金的浪潮。在这个市场浪潮冲击下，导致西欧和日本外汇市场不得不关闭了17天。经过各国之间的紧急磋商最后达成协议，西方国家放弃固定汇率，实行浮动汇率。同时黄金涨过100美元/盎司大关，是原来官方所规定兑换价格的三倍。

在同一时期，美国和其他西方国家的通胀率再次急剧升高。加上美国黄金市场的建立和发展，美国公民在被禁止数十年后，重新获得拥有黄金的权利，交易商和个人投资者认定这些将极大地增加对黄金的需求，因而倾囊买进。金价继续不断攀升，新的历史最高价格不断被刷新。最后黄金价格在美国黄金市场对美国公众开放的当天，黄金价格才冲顶回落。此时的黄金价格是200美元/盎司。（对这个市场现象，熟悉股市规律的投资者应该都不陌生，“利好兑现、见顶回落”！看来中外都有适用的地方。）

1975-1976年间，高通胀率引发了美国和其他国家严重的经济衰退，高失业率和破产风潮是当时最突出的世界经济景象。为了平抑市场对黄金的投机需求，美国财政部宣布拍卖部分黄金储备，国际货币基金组织也同出此举，并且要求成员国使用“特别提款权”作为记帐单位，取代原先使用的黄金。当美国和国际货币基金组织的黄金进入市场销售时，黄金市场价格创出了低价102美元/盎司。但此时拍卖中的黄金总是被踊跃认购的买单所消化。

1977年黄金价格出现大幅反弹，此时通货膨胀重新成为世界各国的焦点，很快金价在1978年又超越了前次高峰的200美元/盎司。

1979年，黄金市场出现了买方力量大有不管任何人抛出多少黄金就吃下多少黄金的气势，迫于强大的市场购买力的压迫，美国和国际货币基金组织被迫压缩了原定的黄金拍卖计划，不久就彻底放弃了这项计划。1979年上半年黄金价格引人注目地涨过了360美元/盎司，但随后的超越众人想象力的黄金暴涨令世人目瞪口呆。1979年夏季，世界通货膨胀情况迅速恶化，美国政府的债务也以惊人的速度增长，从1970年的4000亿美元，经过九年时间翻了一番后继续增长，接近1万亿美元。1979年下半年，黄金价格不断刷新一个个百元整数单位，400美元/盎司、500美元/盎司、600美元/盎司、700美元/盎司，一个个令人眩目的、以前市场各方都不敢想象的价格被市场力量迅速创造着……1980年1月，当前苏联入侵阿富汗的事件发生后，黄金价格被推上了有史以来的历史最高价：852美元/盎司。从布雷顿森林体系开始崩溃时，黄金价格从当时官方固定兑换价格35美元/盎司，一直上涨到852美元/盎司，期间只用了不到10年的时间，总体涨幅高达24倍之多。

图4:1971-2010年间美元的购买力。衡量指标：CPI（劳工统计局美国消费者价格指数）

2.2.4 黄金大牛市后的20年熊市调整

任何金融产品的价格经过爆发性的大牛市暴涨过后，价格都会大幅回落，股票、石油、房地产等都是这样，黄金价格也不例外。在创造出令人眩目的852美元/盎司的价格后，黄金出现大幅震荡性回落，同时美国的通胀率从接近20%降到1982年的5%左右，黄金价格随之跌落到300美元/盎司才止住。

在黄金短暂的爆发性飙升牛市随后的二十多年里，黄金价格出现了长时间的价格回归。同时世界经济通涨的压力减少了，进入了经济发展的最好时期，美元经过大幅贬值后，再次坚挺起来，充当了世界货币的角色。也许因为黄金70年代末的牛市涨幅太大了，所以后来的价格调整周期也就非常的漫长。黄金价格从1980年后，一直处于熊市下降调整通道中，这种价格调整绵延了漫长的二十多年。但毕竟黄金的特殊性质和功能是不一般的，价格的波动还是相对温和的，平均来讲黄金价格在每盎司300—450美元区间波动，在1999年8月黄金价格创下了251美元/盎司的熊市最低价格。

黄金价格的持续萎靡，使得在21世纪之初黄金市场发展速度放缓，加之世界经济逐步从亚洲金融风暴中走出，经济发展增速使得黄金价格并未得到增长。但是从2001年的9.11恐怖袭击之后，黄金走出价格阴霾，美国在全球的武装行动诱使黄金价格上涨，同时，在2009年爆发的“次贷危机”和“欧债危机”，进一步使得黄金价格进入飞速发展的行列。黄金价格在去年曾一度创下历史性的新高1911美元/盎司。这些都预示了，在经济发展的今天，黄金仍是金融体系中不可或缺的一部分。

图5:1971-目前通货膨胀调整后的黄金价格。衡量指标：CPI（劳工统计局美国消费者价格指数）金价数据来源：世界黄金协会

3. 黄金投资的现状

3.1 影响黄金价格的因素

黄金作为一种世界性的货币，其本质仍是一种商品，只不过是一种特殊的商品，所以黄金的价格依旧受到价值规律的影响，同时黄金因其是特殊的货币地位，也受到别的因素影响。

3.1.1 供需因素

供需因素是影响黄金价格的直接因素之一，黄金作为一种特殊的商品，其价格也是收到价值规律所影响的，即当供求不均衡时，黄金价格便会产生一系列的波动。世界上的黄金主要有一下几大作用：第一，用于工业生产如微电子领域，医学，首饰加工等等，一系列的工业生产活动是黄金需求的主要方面，还有就是各国中央银行对黄金的储备需求也是黄金需求的一个方面。而黄金的供给主要来源于各国每年的黄金开采，经过几千年的开采，世界黄金现存量不足两万吨，而每年的黄金需求量却大大增加，这就使得黄金自2002年起，价格逐步攀升。同时，金融行业的不断创新使得黄金的投机需求也持续增加，这也使得了黄金在除了工业和国家储备之后有了新的需求。据CFTC公布的数据显示在 COMEX投机性黄金接近900万盎司（近300吨），这足可以说明，在投机性市场中对黄金的需求。

3.1.2 政治因素

自古便有“盛世藏古董，乱世藏黄金”的说法，黄金作为世界经济的最后货币，在任何时刻都有其无法替代的作用。任何一次的战争或政治局势的动荡往往都会促涨金价，而突发性的时间往往会让金价短期内大幅飚升。1980年的元月21日金价达到历史高点，每盎司850美元。其中一个重要因素之一是当时世界局势动乱——1979年11月发生了伊朗挟持美国人质事件，12月苏联入侵阿富汗，从而使得金价每日以30-50美元速度飙升。而1991年的海湾战争更是很好的诠释了黄金受战争影响的特性。还有，近些年来不断爆发的恐怖袭击和政治动荡，都使得黄金价格不断攀升，如在“9·11”事件之后，黄金价格曾一度暴涨，随后的伊拉克战争和阿富汗战争都不断的将黄金价格推向高位。同时，全球各地不断爆发的政变活动，都使得世界局势产生不确定性，这就是得黄金价格始终的居高不下。

图6，1991年—2012年国际黄金价格走势

从上图可以看出，黄金价格在2001年以后，每经历一次战争之后，都会迎来新一轮的增长，直到去年年底，黄金价格达到了历史的新高1920.20美元/盎司，之后虽然有所回落，但是其上涨的趋势仍然持续，仍然有冲击2000美元/盎司的空间。

3.1.3 美元因素

黄金价格受美元因素影响是在布雷顿森林体系之后确定的以美元为标价的方式。所以每当美元经济体系产生波动时都会对黄金价格照成影响，同时，黄金和美元成负相关——即当美元升值时黄金价格下降，反之当美元贬值时黄金价格上升。

从近30年的历史数据统计来看，美元与黄金保持的大概80%的负相关关系，而从近十年的数据中，如下图，1995-2003年美元与黄金相关性的示意图，美元与黄金的关系越来越趋近于—1%。因此，我们在分析金价走势时，美元汇率的变动是一重要的参考。

图7，美元与黄金相关性示意图

3.2 现有主要黄金投资品种

3.2.1 实物黄金

实金买卖包括金条、金币和金饰等交易，以持有黄金作为投资。可以肯定其投资额较高，实质回报率虽与其他方法相同，但涉及的金额一定会较低(因为投资的资金不会发挥杠杆效应)，而且只可以在金价上升之时才可以获利。一般的饰金买入及卖出价的差额较大，视作投资并不适宜，金条及金币由于不涉及其他成本，是实金投资的最佳选择。但需要注意的是持有黄金并不会产生利息收益。

金币有两种，即纯金币和纪念性金币。纯金币的价值基本与黄金含量一致，价格也基本随国际金价波动，具有美观、鉴赏、流通变现能力强和保值功能。金币较多更具有纪念意义，对于普通投资者来说较难鉴定其价值，因此对投资者的素质要求较高，主要为满足集币爱好者收藏，投资增值功能不大。

金条投资多为银行理财型金条投资，不过这种金条型投资产品的多数都为资产保值目的，其变现能力和流通能力较弱，并且，因为其回购的复杂性，在实际操作中，多数都只是用来作为收藏使用。

3.2.2 黄金期货

所谓黄金期货，是指以国际黄金市场未来某时点的黄金价格为交易标的的期货合约，投资人买卖黄金期货的盈亏，是由进场到出场两个时间的金价价差来衡量，契约到期后则是实物交割。黄金期货与一般其它期货商品一样，采原始保证金交易制度，且将随市场行情变化而调整，可分为黄金期货与迷你黄金期货；黄金期货的契约规格较大，原始保证金的要求也比迷你黄金期货高。 不过，迷你黄金期货只存在于美国芝加哥期货交易所（CBOT） ，我国上海期货交易所于2008年1月9日正式上市，使得我国也有了正式的黄金投资理财品种

3.2.3 黄金现货

现货黄金是指进行实物交割的，比如金条，金币之类。而黄金现货只是一种虚拟的账面交易，不进行实物交割。在你的存折上反映你有几克黄金，只是一种记账符号，不能提取实物黄金。它只是通过买卖赚取差价。 黄金现货是一种国际性的投资产品，由各黄金公司建立交易平台，以杠杆比例的形式向做市商进行网上买卖交易， 黄金现货具有黄金期货和实物黄金不可比拟的优势，比如，黄金现货是双向，T+0，24小时连续交易的交易机制，使得交易价格连贯，同时，黄金现货的灵活性也比黄金期货和实物黄金要强许多，所以，现在世界上有很多国家都有黄金现货的交易品种。国内现有最流行的黄金现货主要有：国际金（伦敦金），天通金等等。

3.3 我国黄金市场的发展现状

3.3.1 我国黄金市场现有的黄金品种

随着我国经济不断与世界接轨，我国黄金市场上的投资品种也日益增多，并且趋近于世界范围的黄金投资。而我国黄金市场现有的黄金投资品种主要有一下几种：

一，实物黄金，实物黄金多为金条、金块、金币等等黄金实物。我国的实物黄金的发行多为银行或者大型的首饰店，因为其具有的信誉使得其所发行的实物黄金有足够的信誉度，或者换句话说，其成色相对会更好，可信度更高。

二，黄金期货，我国的黄金期货是于2008年1月9日在上海期货交易所上市交易的，在此之前我国并没有真正意义上的黄金投资理财品种，上海黄金期货的出现，使得我国黄金投资更向前迈了一大步，我国的投资者有了更好的投资理财的品种可供选择。同时也是我国金融创新的一次展现。

三，黄金现货，黄金现货在我国有这么两种形式，首先是以伦敦金，天通金为主的做市商模式的黄金交易，这种黄金衍生品的主要优势在于其交易时间连续，资金投入较少，可操作性强等特点。而另一种黄金现货的形式则为以黄金T+D为首的黄金投资模式。黄金T+D（AU T+D）是上海黄金交易所所提供的一种黄金交易品种，其不仅具有黄金期货的特点，同时也具有一部分伦敦金的特点，但是其缺点在于AU T+D交易时间为10小时，其中交易时间并不连续，无法与世界黄金价格相关联，同时，其交易的风险性也随之大增。

四，纸黄金，又称“账户金”，是一种个人凭证式黄金，投资者的买卖交易记录只在个人预先开立的“黄金存折账户” ，然后按银行报价在账面上买卖“虚拟”黄金，个人通过把握国际金价走势低吸高抛，赚取黄金价格的波动差价。投资者的买卖交易记录只在个人预先开立的“黄金存折账户”上体现，不发生实金提取和交割。目前国内已有多家银行开办纸黄金业务，分别是中国银行、中国工商银行、中国建设银行、中国交通银行、华夏银行、民生银行、兴业银行等。 纸黄金最大的优势在于纸黄金提供了美元金和人民币金两种交易模式，为外币和人民币的理财都提供了相应的机会。

3.3.2 我国黄金市场存在的问题

首先，相关法规滞后及多头监管模式。

自20世纪70年代以来，黄金逐步失去了在国际货币体系中的主导地位，其货币职能逐步弱化，西方主要国家原有的与黄金交易相关的法规基本得以废除。改革黄金管理体制已成为市场经济发展的客观要求。然而，尽管国务院于2001年正式启动了黄金管理体制改革，但是，目前人民银行对黄金市场的监测和管理主要还是依据国务院于1983年颁布的《中华人民共和国金银管理条例》和中国人民银行于2001年颁布的《关于规范黄金制品零售市场有关问题的通知》等若干行政性规定。这些规定与我国目前快速发展的黄金市场的情况已不相适应，造成人民银行基层行在对黄金市场监测和管理中的依据不明、职责不清。

此外，按现行规定，国内黄金及黄金市场的监管部门是人民银行，而商业银行个人黄金投资理财业务的主管部门是银监会，黄金期货的监管部门是证监会，一般黄金生产及首饰经销的业务监管部门则是国家工商行政管理总局。这种多头管理很容易导致监管的真空地带，并且造成市场管理混乱，从而影响监管部门对市场的监管力度，进一步影响市场的健康发展。

其次，黄金市场结构不完善。

与国际成熟的黄金市场相比，目前我国黄金市场具有建立时间短、开放程度低等特点，

1.中国黄金市场交易体系结构不完善

（1）实物黄金市场不完善

虽然我国目前已经形成了由上海黄金交易所、二级黄金交易中心以及银行柜台和首饰金店组成的三级实金交易体系，但二级黄金交易中心建立的不完善影响了黄金资源的配置效率。主要表现在：一方面，目前我国二级黄金交易中心的分布较为零散，分布面也较为狭窄，主要集中在会员单位所在城市，并以此为中心向周边扩散；两一方面，国内的二级黄金交易中心目前以提供代理服务为主，代理经营多元化力度较小，这限制了二级交易中心代理业务规模的扩大。

（2）黄金衍生品市场缺位问题

在成熟的市场中，衍生品交易比例占到交易总量的90%以上，但中国黄金市场尚未对此市场进行开发，这直接导致了市场规模有限、黄金投资功能发挥不充分的现状，从而影响市场资源配置的效率。

2.中国黄金市场交易主体结构不完善

黄金交易市场的主体主要包括两大部分：一类是“当业者”，即由大型的黄金生产企业和需求企业组成；另一类主体是拥有雄厚的资金实力和系统分销网络的大型做市商，一般是由商业银行等金融机构组成。从国际黄金市场运行经验来看，一个成熟黄金市场的主体结构通常是做市商投资主体占主要地位。如伦敦黄金市场，由其五大做市国际金商报出黄金价格，作为其他国家的定价参照标准。而在伦敦金银协会（LBMA）中，有一半会员是商业银行、投资银行等而目前我国黄金市场交易主体出现向“当业者”一边倒的现象，严重缺乏有实力的大型做市商，从而影响了市场资源的配置效率。这可以从上海黄金交易所会员的构成结构中体现出来。

截至2009年6月，上海黄金交易所已有162家会员单位，其中主要以生产商、加工制造商等黄金企业为主，有129家，而具有投资性质的金融类会员只有25家，缺乏活跃市场的经纪商和做市商。因此，上海黄金交易所仅仅发挥了商品黄金资源配置主渠道的作用，而金融黄金资源配置渠狭窄，明显影响其市场效率的发挥。

另外，上海黄金交易所的会员单位也并未涵盖所有黄金企业，许多由中小企业组成的场外非标准黄金交易市场的存在同样降低了整个黄金市场的资源配置效率。对于这些中小企业来说，由于没有直接进场交易的机会，只能选择将黄金出售给人民银行或者制成标准黄金，由会员单位通过黄金交易所代理交易，还有一部分非标准黄金也因此流入黑市，阻碍了黄金矿产资源的有效配置。

第三，中国黄金价格尚未融入国际黄金市场价格体系。

目前，中国在实物黄金——黄金原料和产品的进出口贸易方面，仍然存在较为严格的进出口管制。这种管制在某种意义上取得了成功。体现在：首先，中国政府一直鼓励黄金生产，对于日增长的居民黄金需求也采取了逐步放松的政策，近年来国内黄金供应与需求基本维持了平衡；其次，在上海黄金现货市场中，国有股份制银行在自营与代理业务上占有举足轻重的地位，已成为事实上的做市商，构成了国内黄金现货价格与国外黄金价格盯住制度得以维持的市场基础。

另一方面，这种管制也带来了显著地消极后果。中国黄金市场不得不被动接受国际市场的定价机制，国际市场的黄金价格也难以反映中国目前黄金生产供求的真实情况，从而使得中国黄金市场成为国际黄金市场的影子市场。而在黄金市场实现真正意义上的对外开放的情况下，如果中国黄金生产供求出现某种不平衡状态，依靠国际市场调节国内市场的供应短缺或盈余，市场价格可以更为灵敏的反映这一变化。

4. 个人黄金投资的未来前景

黄金作为世界通用的货币和投资品种，有着很长的历史，黄金投资的历史可以追溯到公元560年，但是黄金真正作为投资品种则是于1975年纽约商品交易所所推出的黄金期货合约。随后，英国伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)于1982年9月也正式开业。这两大黄金交易所的成立，进一步的促进了黄金投资的正式化和规范化，极大的刺激了黄金投资的发展。并且不断发生的经济危机和金融危机，也进一步的使得黄金作为最后的保值货币，受到越来越多的投资者的青睐。我国也于2008年1月9日在上海期货交易所推出了我国自己的黄金期货，这样，我国的投资者也有了自己的黄金投资品种。

4.1 世界黄金投资的发展方向

4.1.1 世界黄金投资市场的发展趋势

国际黄金市场主要有一下几个市场组成：伦敦黄金市场；苏黎世黄金市场；美国黄金市场；香港黄金市场；东京黄金市场；新加坡黄金市场和上海黄金市场。这几大黄金市场组成了全球黄金市场的主体，同时，也规范了全球黄金交易。

近阶段来，国际黄金投资市场发展主要有一下几大趋势：

第一，市场交易品种多样化，市场形态日益开放

目前在国际市场上，从大的方面划分，有六种黄金的投资方式。即投资金条、投资金币、黄金管理账户、黄金凭证、黄金期货、黄金期权等。在黄金市场上，沿着这六大投资对象创设的交易品种日益增多。由黄金延伸到白银、铂等多种贵金属，交易单位由小到大。所以，具体到黄金交易的品种已经十分丰富。

在市场的表现形态上呈开放趋势。这种开放表现最显著的就是黄金价格。目前黄金价格的联动性突出反映了黄金市场的整体性，以及各黄金市场较高的开放程度。其次是交易主体上，参加黄金投资的主体有黄金生产商、加工商、大的用金机构、投资基金、商业银行、经纪人等机构投资人。而商业银行是黄金市场的主要参与者，商业银行在金融市场上多数处于一个国际性的金融机构，这就决定了黄金市场交易者的国际化。

2.黄金衍生品创新不断，成为市场主流

黄金市场产品创新不断是一个显著的趋势。而衍生产品的日益推出，更是成为市场的主流。目前，主要黄金衍生产品已经包括黄金借贷交易、黄金远期交易、黄金期货交易、黄金期权交易、黄金调期交易、黄金租赁业务、黄金寄售、黄金存折、黄金延期交收交易户口。黄金衍生产品市场之所以能得到迅速发展，其主要原因是为了满足人们规避风险和保值的需求，为投资者提供对冲或套期保值的工具。另一方面，由于衍生产品市场所特有的高杠杆性和虚拟性，也为投资者创建了一个广阔的投资平台。大量的投机行为消化了市场风险，给套期保值者创造了条件。大量的投机行为也增强了市场的流动性，提高了市场效率。此外，衍生产品市场的推出，更紧密地联系了世界各地的黄金市场，使之成为一个统一的市场，也紧密地联系了黄金市场与外汇市场、资本市场之间的关系，从而增强了整个金融市场的一体化，提高市场的有效性。

3.混合交易制度是交易方式的发展趋势

在商品市场和资本市场上，人们通常采纳的交易制度有报价驱动机制和指令驱动机制。前者也称做市商制度。其特征是做市商就其负责的标的向投资者报价买入价与卖出价，投资者直接或通过经纪人与做市商进行交易，按做市商报出的买价与卖价成交。而后者又称竞价制度。它的特征是开市价格由集合竞价形成，随后交易系统对不断进入的投资者交易指令，按价格与时间优先原则排序，将买卖指令配对竞价成交。

而黄金市场在交易制度上有混合交易制度的发展趋势。即黄金价格的确定由交易所采用两种竞价方式，报价与指令联合驱动机制。做市商通过计算机显示的买卖价格完成竞价。即做市商根据自己的成本、交易状况、国际市场表现等因素，在规定的价差浮动范围内同时报出买卖价及准备成交的数量。当投资者的限价委托报价比做市商更合理时，计算机显示投资人报价，以保证市场价格一旦达到投资者的较优限价可马上执行。这种混合交易制度具有提高流动性，降低交易成本，稳定市场等方面的优势，较好地促进了黄金市场的发展。

4.1.2 对我国黄金市投资市场发展的启示

首先，建立和完善中国黄金市场的法律法规、建立黄金自律组织

目前，我国在建立和完善中国黄金市场的法律法规方面相对滞后，清理、废除明显滞后于黄金市场发展实际的政策规章，为黄金市场投资者提供可以预期的政策保障无疑是当务之急。中国黄金市场自2003年建立至今已有5年的历程，但至今尚未制定一部完善的黄金法，仍在沿用如《中华人民共和国金银管理条例》、《关于规范黄金制品零售市场有关问题的通知》等大量明显滞后于发展实际的黄金市场管理规章，这对规范黄金市场发展显然是不利的。虽然这种做法在当时是一种战略上的权益之计，但这增大了黄金市场发展的不确定性。黄金管理当局应及时清理与发展改革方向相悖的政策法规，为黄金市场营造一个长远发展的政策环境。

此外，建立黄金自律组织，不断提高黄金市场的自律管理能力对黄金市场规范化发展也将有极大地促进作用。各地应根据当地黄金市场的发展状况，参照国外黄金市场管理模式，通过组建由政府机构、黄金生产企业、黄金销售企业、黄金市场检测管理部门等参加的黄金自律协会，进一步加强黄金市场的自律管理，规范黄金市场交易中的各项操作，防范风险，弥补多头监管可能存在的监管盲区，使黄金市场在自发管理中得以健康发展。

（二）放宽市场准入限制，培育机构投资者

我国应积极发展黄金机构投资者，在提高商业银行或大型黄金经销商的定价与做事能力的基础上，拓展黄金市场的深度与广度。

目前我国商业银行在黄金市场的主要业务之一是代客理财，即场内与场外黄金交易的代理业务，缺乏系统性的黄金产品设计能力、定价能力及做市能力，参与黄金市场的广度和深度与国外大型黄金经销商相比仍存在很大差距。

为了进一步增强黄金市场价格的有效性，使得中国黄金价格能够融入国际黄金市场价格体系，我国应逐步打破黄金市场结构单一的现状，鼓励各类投资者入市，着重培养和发展若干有影响的国内金商集团，使它们成为中国黄金市场的主导力量，并逐步发展成为在亚洲地区有影响力的中国金商。同时，还要建立若干支中国黄金投资基金，把中国黄金业务做大做强，成为中国黄金市场的中坚力量。培育和发展市场主体力量是我国融入国际黄金价格体系的前提条件。

（三）丰富黄金投资工具

黄金市场是商品市场的一个子市场，同时也是一个重要的投资市场，未来一段时间内应鼓励市场经营机构开发出多样化的黄金投资产品，提供更多的投资与避险工具。我国现有的黄金投资理财品种多集中于实物黄金和纸黄金等。但其本身的缺点也限制了我国黄金市场的发展。我国黄金市场现阶段亟待解决的就是推出新的黄金投资品种，同时与世界黄金市场接轨。虽然我国也存在黄金期货、黄金现货等交易，但是，并没有很好的得到推广，同时，其交易的不规范性，也限制了其推广的范围。所以，丰富黄金投资工具，也是我国黄金市场应该注意的地方。

4.2 我国黄金投资市场的发展前景

4.2.1 我国黄金投资市场的发展动力

随着我国经济的发展，我国投资者的投资眼光也不断放开，可选择的投资品种也不断的增加。同时，不断发生的金融危机也使得投资者在选择投资理财品种上，越发的向保值方向趋近。

我国黄金市场的发展动力主要有一下几个方面：

首先，个人对于黄金的需求。经济的高速增长使得我国国民收入不断增加，这就使得我国个人对于日常的黄金需求增加，据我国黄金协会的统计，我国近五年来，对于首饰用黄金的需求，每年以13.4%的速度增加，使得黄金有了很大的投资空间和增长空间。同时，温家宝总理在两会期间，也不断强调，国家未来要实行“藏富于民”、“藏金于民”的目标，也使个人对于黄金的收藏不断增加。用于资产增值保值的金条金块也逐步走入我国居民家庭。

其次，政府对黄金的需求。我国自古以来，都是以白银作为本位货币，但是，我国经济不断的融入到世界市场当中后，对于黄金的需求也不断的增加。这些年来，中国增加黄金储备的步伐相当缓慢。1981年，中国持有395吨黄金，但到2001年，中国黄金储量仅增至500.8吨，2002年达600吨。 2011年我国的外汇储备为31811.48亿美元，但黄金储备量仅为1054吨，相对于我国大规模的外汇储备，我国黄金的储备量所占的比例非常小，相较于外国发达国家，仅为其比例的1/5左右，一个国家的金融安全和发展水平，与黄金的储备量息息相关，一个国家是否为发达国家，也要看其黄金的储备量的多少。我国预计在2050年成为中等发达国家，所以，在未来30年，我国仍至少需求5300吨的黄金进行国家储备。所以大量的黄金储备也促使了我国黄金市场有着十分广阔的发展前景。

图8，黄金占外汇储备的百分比

第三，对于工业的需求，黄金在工业方面，多数用于微电子工业，和一些尖端的科学技术工业，我国经济发展现阶段已进入发展瓶颈，前些时间召开的两会上，再次强调，我国工业必须要实施产业结构升级，产业转型也必然会使得工业对于黄金的需求量增加

以上三点都说明，黄金投资在我国的发展仍是新兴理财品种，仍有巨大的市场潜力和发展空间。

4.2.2 我国黄金投资市场的发展方向

第一，发挥商业银行优势，拓展市场角色，建立广泛的交易网络
交易平台和网络作为建设黄金投资市场的基础硬件，是黄金投资市场得以深度发展的先决条件。黄金市场的发展首先应该进一步完善和延伸以上海黄金交易所为基础性交易平台的网络，使参与交易的主体由少数企业法人逐步向普通投资者延伸，在这一历史环节中商业银行的参与是关键。商业银行利用自身现有的平台优势和相对成熟的经营网络，可以扮演多功能的市场角色。首先是可以作为服务商，为黄金市场的参与者提供代买代卖、存保和结算服务，将自身的交易平台和经营网络向黄金投资市场领域延伸，或利用自身成熟的技术力量和网络优势新建黄金投资平台；其次是利用庞大的资金优势，通过承担风险和稳定市场来达到投资获利的目的；再次可以扮演活跃的做市商，同时参与市场的买卖，作为引领市场的交易者；另外，商业银行也常常是场内标准化合约交易的参与者，以及在标准合约上衍生出的场外非标准合约及产品的设计者、提供者、合约的监督和保证人，从而建立广泛的黄金投资网络，是在形式上活跃黄金投资市场的重要一环；最后同样是利用资金优势为黄金投资市场的参与双方提供信贷。不仅达到了实质上活跃黄金投资市场的目的，也为银行新增了一项重要的市场收入来源，最终形成了多赢的良性市场格局。总之，商业银行就像连接黄金生产者和黄金投资市场的纽带，就像为枝繁叶茂的黄金投资市场输送营养的树干。

当然，这一环节同样离不开金商的参与。商业银行就像遍布人体的神经系统，而金商则好比人体重要的组织器官，在神经系统的宏观支配下，金商始终活跃在市场的最前端，是整个身体健康活跃的执行者，是活跃整个黄金投资市场的直接先驱。具有资金优势和先进的黄金市场推广经验及管理经验的金商同样可以扮演人体神经系统的重要角色，担当向商业银行一样在黄金投资领域中的重任，以其专有的先进经验建立健康完善的黄金投资网络和交易品种，对于活跃整个黄金投资市场意义同样重大。另外，由于金商往往具有比商业银行更为灵活的运营机制，从而成为真正活跃黄金投资市场的重要直接参与者，就像国外的基金往往成为行情引领的先驱。

第二，完善和丰富黄金投资交易产品
目前，黄金市场作为初生的市场，其培育阶段肯定是以风险控制为主。而实物黄金的买卖在整个黄金投资市场风险最小，所以我国的黄金市场多以实物黄金交易为主。但是，针对于全球的黄金市场而言，单纯的实物黄金交易并不适合所以的投资者，黄金作为贵金属，其本身的价格就高于其他投资品种，这样一来，纯实物黄金投资的金额则十分的巨大，一些中小投资者无法进行黄金投资，也无法满足“藏金于民”的目标。同时，国内现有的黄金衍生品投资品种，多集中于银行的“纸黄金”和上海期货交易所的黄金期货。黄金作为一种世界性的商品，应当是面向于国际黄金市场的，我国的黄金衍生品投资，现阶段多是以撮合式的方式进行，且交易时间不连贯，无法与世界黄金价格接轨。

表4，国内现有主流黄金投资品种

同时，世界黄金交易多是采用做市商制度进行交易，知名的国际四大做市商为——英国汇丰银行、加拿大丰业银行、洛希尔国际投资银行和德意志银行。这四大银行组成了国际黄金投资市场的主体，提供了做市商的交易模式。而我国现有的黄金投资产品，其交易方式多以撮合式的方式进行交易，这就使得我国投资者在面对行情急转直下之时，无法完场交易减少损失。同时，我国的黄金衍生品，都有着涨跌幅限制，而国际黄金价格的变动却没有这种限制，所以，每当有极端的行情出现，都会有很多人受到损害。

所以针对于这种情况，我国应当开辟新的黄金理财品种，同时改变现有的交易模式和成交方式，跟随国际主流发展形势，逐步改变现有的弊端，从而进一步的开发我国的黄金市场规模，从而达到“藏金于民”这一宏伟目标。